यह शेयरों के मूल्यांकन के सबसे पुराना, सबसे रूढ़िवादी तरीकों में से एक को धूल करने का समय है - लाभांश डिस्काउंट मॉडल (डीडीएम)। यह एक वित्तीय सिद्धांत के बुनियादी अनुप्रयोगों में से एक है कि किसी भी परिचयात्मक वित्त वर्ग के छात्रों को सीखना चाहिए दुर्भाग्य से, सिद्धांत आसान भाग है। मॉडल को कंपनियों के लाभांश भुगतान और विकास पैटर्न के साथ-साथ भविष्य की ब्याज दर के बारे में धारणाओं के भार की आवश्यकता होती है समीकरणों में गुना समझदार संख्याओं की खोज में कठिनाई बढ़ रही है। यहां हम इस मॉडल की जांच करेंगे और आपको बताएंगे कि यह कैसे गणना करें। (क्या लाभांश डिस्काउंट मॉडल आपके लिए काम करेगा? अधिक स्टॉक वैल्यूएशन विधि कैसे चुनें।)

ट्यूटोरियल

: टॉप स्टाक-पिकिंग रणनीतियां डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल

यहां मूल विचार है: किसी भी स्टॉक को अंत में निवेशकों को क्या मौजूदा और भविष्य के लाभांश वित्तीय सिद्धांत का कहना है कि किसी शेयर का मूल्य किसी उचित जोखिम-समायोजित दर से छूट के फर्म द्वारा उत्पन्न होने वाले सभी भविष्य के नकदी प्रवाहों की कीमत है। डीडीएम के मुताबिक, लाभांश वह नकदी प्रवाह है जो शेयरधारक को लौटाए जाते हैं। (हम मान लेंगे कि आप धन के समय मूल्य की अवधारणाओं को समझते हैं और आप इन विषयों के बारे में

पैसे का समय मूल्य समझना सीख सकते हैं।)

डीडीएम का उपयोग करके किसी कंपनी की कीमत के लिए, आप लाभांश भुगतानों के मूल्य की गणना करते हैं जो आप सोचते हैं कि आगे के वर्षों में एक स्टॉक फेंक दिया जाएगा। मॉडल कहता है:

कहां:

पी = समय पर कीमत 0
आर = छूट दर
सादगी के कारण, एक कंपनी को $ 1 वार्षिक लाभांश के साथ विचार करें। यदि आप समझते हैं कि कंपनी उस लाभांश को अनिश्चित काल का भुगतान करेगी, तो आपको खुद से पूछना चाहिए कि आप उस कंपनी के लिए भुगतान करने के लिए क्या तैयार हैं। अपेक्षित वापसी, या, अकादमिक भाषा में उचित रूप से, वापसी की अपेक्षित दर 5% है। लाभांश डिस्काउंट मॉडल के मुताबिक, कंपनी का मूल्य 20 डॉलर ($ 1/00/05) होना चाहिए।

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हम ऊपर दिए गए फार्मूले को कैसे प्राप्त कर सकते हैं? यह वास्तव में केवल एक शाश्वतता के लिए फार्मूले का एक आवेदन है:

उपरोक्त मॉडल की स्पष्ट कमी यह है कि आप अपेक्षा करते हैं कि ज्यादातर कंपनियां समय के साथ आगे बढ़ें। यदि आपको लगता है कि यह मामला है, तो निचले भाग में अपेक्षित वापसी के मुकाबले लाभांश की वृद्धि दर कम होती है। इसे अपने निर्माता, माय्रोन गॉर्डन के बाद लगातार विकास डीडीएम या गॉर्डन मॉडल के रूप में जाना जाता है। मान लें कि आपको लगता है कि कंपनी का लाभांश सालाना 3% से बढ़ेगा। कंपनी का मान तब 1 / (। 05 - 03) = $ 50 होना चाहिए। एक कंपनी का मूल्यांकन लगातार बढ़ते हुए लाभांश के साथ-साथ फार्मूले के प्रमाण के लिए यहां है:

क्लासिक डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल सबसे अच्छा काम करता है जब एक परिपक्व कंपनी का मूल्यांकन करता है जो अपनी कमाई का एक बड़ा भाग लाभांश के रूप में देता है एक उपयोगिता कंपनी के रूप में

पूर्वानुमान की समस्या

लाभांश छूट मॉडल के समर्थकों का कहना है कि केवल भविष्य के नकदी लाभांश आपको कंपनी के आंतरिक मूल्य का एक विश्वसनीय अनुमान दे सकते हैं। किसी भी अन्य कारण के लिए स्टॉक खरीदना - कहते हैं, आज कंपनी की कमाई 20 गुना दे क्योंकि किसी ने कल कल 30 गुना भुगतान किया होगा - केवल अटकलें हैं

वास्तव में, लाभांश डिस्काउंट मॉडल को भविष्य के लाभांश की भविष्यवाणी करने की कोशिश करने के लिए अनुमान लगाने की भारी मात्रा की आवश्यकता है यहां तक ​​कि जब आप इसे स्थिर, विश्वसनीय, लाभांश-भुगतान वाली कंपनियों पर लागू करते हैं, तब भी आपको अपने भविष्य के बारे में बहुत सारी धारणाएं बनाने की आवश्यकता होती है। यह मॉडल स्वयंसिद्ध "कचरा, कचरा बाहर" के अधीन है, जिसका अर्थ है कि एक मॉडल केवल मान्यताओं के आधार पर ही उतना ही अच्छा है, जिस पर यह आधारित है। इसके अलावा, मूल्यों का उत्पादन करने वाले इनपुट हमेशा बदलते रहते हैं और त्रुटि के लिए अतिसंवेदनशील होते हैं।

पहली बड़ी धारणा है कि डीडीएम बनाता है कि लाभांश स्थिर होते हैं, या निरंतर दर से अनिश्चित काल तक बढ़ते हैं। लेकिन स्थिर, विश्वसनीय, उपयोगिता-प्रकार के शेयरों के लिए भी, यह भविष्यवाणी करना मुश्किल हो सकता है कि लाभांश भुगतान अगले साल क्या होगा, अब तक एक दर्जन से ज्यादा साल नहीं माने। (

आपका लाभांश भुगतान: क्या आप इस पर भरोसा कर सकते हैं? ) बहु स्टेज डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल

अस्थिर लाभांश , बहु-स्तरीय मॉडल डीडीएम को वास्तविकता के करीब एक कदम लेकर मानते हैं कि कंपनी को विभिन्न विकास चरणों का अनुभव होगा। स्टॉक विश्लेषकों ने वास्तविक संभावनाओं को बेहतर ढंग से प्रदर्शित करने के लिए अलग-अलग विकास के कई चरणों के साथ जटिल पूर्वानुमान मॉडल का निर्माण किया है उदाहरण के लिए, एक बहु-स्तरीय डीडीएम भविष्यवाणी कर सकता है कि एक कंपनी का लाभांश 5% से सात साल तक बढ़ जाएगा, 3% अगले तीन वर्षों में और फिर 2% में शाश्वत होगा।

हालांकि, इस तरह के दृष्टिकोण से मॉडल में और अधिक धारणा आती है- हालांकि यह नहीं मानता है कि लाभांश लगातार दर से बढ़ेगा, यह अनुमान लगाना चाहिए कि समय के साथ कब और कितना लाभांश बदल जाएगा।

क्या अपेक्षित होना चाहिए?

डीडीएम के साथ एक और चिपचिपा बिंदु यह है कि कोई भी वास्तव में उपयोग की जाने वाली वापसी की उचित उम्मीद की दर के बारे में नहीं जानता। यह लंबी अवधि के ब्याज दर का उपयोग करने के लिए हमेशा बुद्धिमान नहीं है क्योंकि इसकी उपयुक्तता बदल सकती है।

उच्च-विकास समस्या

कोई फैंसी डीडीएम मॉडल उच्च-विकास वाले शेयरों की समस्या को हल करने में सक्षम है अगर कंपनी की लाभांश की वृद्धि दर अपेक्षित रिटर्न दर से अधिक है, तो आप एक मूल्य की गणना नहीं कर सकते क्योंकि आपको सूत्र में एक नकारात्मक विभाजक मिलता है। स्टॉक का नकारात्मक मान नहीं है 20% से बढ़ने वाले एक लाभांश वाले कंपनी पर विचार करें, जबकि अपेक्षित रिटर्न दर केवल 5% है: एनओमिनेटर (आर-जी) में आपके पास -15% (5% -20%) होगा!

वास्तव में, भले ही विकास दर अपेक्षित रिटर्न दर, ग्रोथ स्टॉक्स, जो कि लाभांश का भुगतान नहीं करता है, से अधिक नहीं हो, यह मॉडल का उपयोग करके मूल्य के लिए भी मुश्किल है। यदि आप डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के साथ ग्रोथ स्टॉक की उम्मीद कर रहे हैं, तो आपका मूल्यांकन कंपनी के भविष्य के मुनाफे और लाभांश नीति फैसलों के अनुमान के मुकाबले अधिक कुछ नहीं होगा।अधिकांश विकास स्टॉक लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं। इसके बजाय, वे शेयरधारकों को उच्च शेयर मूल्य के माध्यम से रिटर्न देने की आशा के साथ कंपनी में कमाई का पुनः निवेश करते हैं।

माइक्रोसॉफ्ट पर विचार करें, जो दशकों से लाभांश का भुगतान नहीं करता। इस तथ्य को देखते हुए, मॉडल यह सुझाव दे सकता है कि कंपनी उस समय बेकार थी - जो पूरी तरह बेतुका है। याद रखें, सभी सार्वजनिक कंपनियों के लगभग एक-तिहाई लाभांश का भुगतान करते हैं इसके अलावा, यहां तक ​​कि कंपनियां जो ऑफ़र भुगतान करती हैं, उनकी कमाई से कम और कम शेयरधारकों को आवंटित कर रही हैं।

निचला रेखा

लाभांश डिस्काउंट मॉडल किसी भी तरह से नहीं होता है-मूल्यांकन के लिए सभी और अंत-सभी कहा जा रहा है, लाभांश डिस्काउंट मॉडल के बारे में सीखने से सोचने में मदद मिलती है यह निवेशकों को विकास और भविष्य की संभावनाओं के बारे में विभिन्न धारणाओं का मूल्यांकन करने के लिए मजबूर करता है। अगर कुछ और नहीं, डीडीएम अंतर्निहित सिद्धांत को दर्शाता है कि कंपनी अपने रियायती भविष्य के नकदी प्रवाह की राशि के बराबर है (लाभांश नकद प्रवाह का सही उपाय है या नहीं, एक और सवाल है।) चुनौती यह है कि यथासंभव वास्तविकता के लिए मॉडल को लागू करना है, जिसका अर्थ है उपलब्ध सबसे विश्वसनीय मान्यताओं का उपयोग करना।