यह हमेशा ऐसा लगता है कि एक व्यापार निर्देशिका है कि कुछ बाजार परिस्थितियां, नए उत्पाद या सुरक्षा तरलता मुद्दे विशेषकर लाभदायक बना सकते हैं। नकारात्मक आधार व्यापार ने उस प्रकार के हेयडे का अनुभव किया है, विशेष रूप से एकल कार्पोरेट जारीकर्ताओं से जुड़े व्यापारों के लिए। इस लेख में हम चर्चा करेंगे कि ये मौके क्यों मौजूद हैं और एक नकारात्मक आधार व्यापार निष्पादित करने के लिए एक बुनियादी तरीके की रूपरेखा तैयार करते हैं।

ट्यूटोरियल: बॉन्ड बेसिक्स

"आधार" क्या है? आधार का परंपरागत रूप से एक वस्तु के मौके (नकद) मूल्य और उसके भविष्य की कीमत (व्युत्पन्न) के बीच का अंतर है। इस अवधारणा को क्रेडिट डेरिवेटिव मार्केट में स्थानांतरित किया जा सकता है, जहां आधार समान ऋण जारीकर्ता के लिए क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस) और बॉन्ड के बीच फैल में अंतर का प्रतिनिधित्व करता है और इसी तरह, यदि वास्तव में समान परिपक्वता नहीं है क्रेडिट डेरिवेटिव बाजार में, आधार सकारात्मक या नकारात्मक हो सकता है नकारात्मक आधार का मतलब है कि सीडीएस का प्रसार बांड फैलता से छोटा है।

जब एक निश्चित आय व्यापारी या पोर्टफोलियो प्रबंधक "फैल" का उल्लेख करता है, तो वे क्या कह रहे हैं? वे जिस बारे में बात कर रहे हैं वह खजाना उपज वक्र (खजाने को आम तौर पर एक जोखिम रहित संपत्ति माना जाता है) पर बोली और पूछना मूल्य के बीच का अंतर है। सीडीएस आधार समीकरण के बंधन भाग के लिए, यह समान अवधि के खजाने पर बांड के नाममात्र का फैलाव, या संभवतया जेड-स्प्रेड को दर्शाता है। चूंकि ब्याज दरें और बांड की कीमतों में व्युत्पन्नता से संबंधित हैं, इसलिए एक बड़े प्रसार का मतलब है कि सुरक्षा सस्ता है।

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फिक्स्ड-आय वाले प्रतिभागियों ने ऋणात्मक आधार व्यापार के सीडीएस हिस्से को सिंथेटिक के रूप में संदर्भित किया है (क्योंकि सीडीएस डेरिवेटिव हैं), और बॉन्ड भाग नकदी के रूप में। तो आप एक निश्चित-आय वाले व्यापारी को सुन सकते हैं, जब वे नकारात्मक आधार अवसरों के बारे में बात कर रहे हैं, तब सिंथेटिक और नकदी बांड के बीच फैल में अंतर का उल्लेख किया है।

एक नकारात्मक बेसिस व्यापार निष्पादित करें कैश मार्केट और डेरिवेटिव मार्केट के बीच फैलता में अंतर को उभरने के लिए, आपको "सस्ते" परिसंपत्ति को खरीदने और "महंगी" परिसंपत्ति बेचने की ज़रूरत है, बस पुरानी कहावत की तरह "कम खरीद, उच्च बेचते हैं।" यदि एक नकारात्मक आधार मौजूद है, तो इसका मतलब है कि नकदी बांड सस्ते परिसंपत्ति है और क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप महंगी संपत्ति है (ऊपर से याद रखें कि सस्ते परिसंपत्ति का एक बड़ा प्रसार है) आप इसका एक समीकरण के रूप में सोच सकते हैं:

सीडीएस आधार = सीडीएस का प्रसार - बांड फैलाव

यह माना जाता है कि बांड के परिपक्वता पर या उसके निकट, ऋणात्मक आधार अंततः (शून्य के प्राकृतिक मूल्य की ओर बढ़ जाएगा) । जैसा कि आधार कम हो जाता है, नकारात्मक आधार व्यापार अधिक लाभदायक हो जाएगा। निवेशक कम कीमत पर महंगी संपत्ति वापस खरीद सकता है, और एक उच्च कीमत पर सस्ते परिसंपत्ति को बेच सकता है, लाभ में लॉक कर सकता है।

व्यापार आमतौर पर बांडों के साथ किया जाता है जो कि ब्याज की परिपक्वता के बराबर बोनस के बराबर या एक डिस्काउंट पर व्यापार कर रहे हैं और एक सिंगल-नाम सीडीएस (एक इंडेक्स सीडीएस के विपरीत) सीडीएस का कार्यकाल परिपक्वता के समान है)कैश बॉन्ड खरीदा जाता है, जबकि एक साथ सिंथेटिक (सिंगल-नाम सीडीएस) कम किया जाता है। (सममूल्य और डिस्काउंट के बारे में अधिक जानने के लिए, उन्नत बांड अवधारणाएं पढ़ें।)

जब आप एक क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप कम करते हैं, तो इसका मतलब है कि आपने बीमा प्रीमियम की तरह ज्यादा खरीदा है हालांकि यह उलझन में लग सकता है, बस याद रखें कि खरीद सुरक्षा का अर्थ है कि डिफ़ॉल्ट रूप से या किसी अन्य नकारात्मक क्रेडिट ईवेंट की स्थिति में सुरक्षा के विक्रेता को समान मूल्य पर बांड को बेचने का आपको अधिकार है। तो, सुरक्षा खरीदना एक छोटी के बराबर है ( लघु बेचना: लघु बेचना क्या है? और कब करने के लिए लघु )

नकारात्मक आधार व्यापार की बुनियादी संरचना काफी सरल है, जब सबसे अधिक व्यवहार्य व्यापार अवसरों की पहचान करने की कोशिश करते समय जटिलताएं पैदा होती हैं, तो उस लाभ की निगरानी करने के लिए सबसे बेहतर अवसर के लिए व्यापार की निगरानी करना।

बाजार स्थितियां अवसर पैदा करती हैं तकनीकी (बाजार चालित) और मौलिक स्थितियां हैं जो नकारात्मक आधार अवसर पैदा करती हैं। नकारात्मक आधार ट्रेड आमतौर पर तकनीकी कारणों के आधार पर किया जाता है क्योंकि यह माना जाता है कि संबंध अस्थायी है और अंततः शून्य के आधार पर वापस आ जाएगा।

कई लोग सिंथेटिक उत्पादों को अपने हेजिंग रणनीतियों के हिस्से के रूप में उपयोग करते हैं, जो मूल्यांकन की असमानता बना सकते हैं, अंतर्निहित नकद बाज़ार, विशेष रूप से बाजार में तनाव के दौरान इन दिनों व्यापारियों को सिंथेटिक बाजार पसंद है क्योंकि यह नकदी बाजार से ज्यादा तरल है। नकदी बांड के धारक अपनी लंबी अवधि के निवेश रणनीतियों के हिस्से के रूप में अपने बंधन को बेचने में अनिच्छुक या असमर्थ हो सकते हैं। इसलिए, वे अपने बॉन्ड को बेचने के बजाय किसी विशिष्ट कंपनी या जारीकर्ता पर सुरक्षा खरीदने के लिए सीडीएस बाजार पर नजर डाल सकते हैं। क्रेडिट बाजारों की कमी के दौरान इस आशय को बढ़ाएं, और आप यह देख सकते हैं कि बाज़ार के अवसरों के दौरान ये अवसर क्यों मौजूद हैं।

हमेशा के लिए कुछ भी नहीं रह जाता है चूंकि बाजार के ढहते या "क्रेडिट क्रंच" एक नकारात्मक आधार व्यापार की स्थिति बनाते हैं, इसलिए यह व्यापार के धारकों के लिए बाजार की निगरानी लगातार करना महत्वपूर्ण है। ऋणात्मक आधार व्यापार हमेशा के लिए नहीं होगा एक बार बाजार की स्थितियों को ऐतिहासिक मानदंडों में वापस लौटा दिया जाता है, फैलता भी वापस "सामान्य" और नकदी बाजार में तरलता रिटर्न पर वापस जाता है, नकारात्मक आधार व्यापार अब आकर्षक नहीं होगा लेकिन जैसा कि इतिहास ने हमें सिखाया है, एक अन्य व्यापारिक अवसर हमेशा कोने के आसपास है। यह बाजारों में अपर्याप्तताओं को ठीक करने या नए लोगों को बनाने के लिए बहुत लंबा नहीं लगता है।