एक आईपीओ, या एक प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश, एक निजी कंपनी के लिए कंपनी के शेयरों को सार्वजनिक रूप से बेचकर संचालन और विकास के लिए पूंजी जुटाने का एक तरीका है। लेकिन एक व्यवसाय कैसे तय करता है कि यह कितने शेयर बेचने चाहिए और किस कीमत पर? दूसरे शब्दों में, एक व्यापार कैसे खुले बाजार पर अपना मूल्य निर्धारित करता है? इसके लिए, कंपनियां वैल्यूएशन के लिए निवेश बैंकों में बदल जाती हैं। आईपीओ का मूल्यांकन एक नाजुक मामला है। अगर शेयर का कम मूल्यांकन नहीं होता है, तो कंपनी मेज पर भारी मात्रा में धन छोड़ सकती है, जबकि आरंभिक निवेशक अधोमूल्य स्टॉक बेचने से भारी लाभ कमा सकते हैं। अगर शेयर अधिक मात्रा में होता है, तो हामीदारी निवेश बैंक को अक्सर कीमतों में तेजी लाने के लिए शेयरों को खरीदने और शेयर खरीदने की जरूरत होती है, निवेशक पैसा खोते हैं, और शेयर शेयरों को डंप करने की कोशिश करते हैं क्योंकि शेयर गिर सकता है। कैंडी क्रश निर्माता राजा डिजिटल एंटरटेनमेंट (केिंग) की तरह हाल के आईपीओ के निराशाजनक प्रदर्शन से पता चलता है कि निवेश बैंक वैल्यूएशन एक विज्ञान से दूर है। इस लेख में, हम इस बात पर चर्चा करेंगे कि निवेश बैंक आईपीओ मूल्यांकन गलत क्यों हो जाते हैं और कैसे।

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आईपीओ मूल्य निर्धारण प्रक्रिया में निवेश बैंकों की भूमिका

एक आईपीओ एक जटिल और लंबी प्रक्रिया है। सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध करने से पहले, निजी व्यवसाय को उसके वास्तविक मूल्य सीमा को निर्धारित करने के लिए विश्लेषकों द्वारा मूल्यांकित किया जाता है। इस तरह के मूल्यांकन से कंपनी की पूंजी जुटाने की आवश्यकताओं के अनुरूप आईपीओ तैयार करने में मदद मिलती है। निवेश बैंकरों को मूल्यांकन विशेषज्ञ माना जाता है वे निजी व्यवसाय की कीमत की खोज के बारे में बताते हैं। निवेश बैंक बड़े संस्थागत निवेशकों, निजी निवेशकों और अन्य चेरी-चुने हुए निवेशकों को कंपनी के शेयर खरीदने का अवसर देगा। यह पकड़ इन प्रारंभिक निवेशकों को तय करना होगा कि प्रति शेयर सटीक मूल्य जानने के बिना कितने शेयर खरीद सकते हैं। निवेश बैंकरों की सिफारिशों के आधार पर, आईपीओ अंडरराइटर (आमतौर पर एक निवेश बैंक या कई निवेश बैंकों का एक सिंडिकेट) यह तय करता है कि एक हिस्से की कीमत क्या होगी (यह प्रस्ताव मूल्य हो जाएगी)।

निवेश बैंकर कंपनी से शेयर खरीदकर और इसे आईपीओ के माध्यम से जनता को बेचकर न्यूनतम पूंजी की गारंटी ले सकते हैं या आईपीओ प्रक्रिया में किसी भी राशि की गारंटी के बिना सहायता कर सकते हैं। वे आम तौर पर सिंडिकेशन प्रक्रिया का पालन करते हैं, जहां कई अंडरराइटर्स बेचे जाने वाले शेयरों के ट्रांच या सेगमेंट लेते हैं। ( संबंधित आईपीओ मूल बातें देखें: एक आईपीओ में प्राप्त करना)

एक निवेश बैंक के सर्वोत्तम प्रयासों और व्यापक विश्लेषण के बावजूद, किसी कंपनी को निजी से सार्वजनिक साधन लेने की प्रक्रिया को अप्रत्याशित खुला बाजार। उद्घाटन के दिन, जब पहली बार निजी कंपनी पहली बार सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी के रूप में शेयर बाजार में प्रवेश करती है, तो उद्घाटन मूल्य किसी भी तरह से जा सकती है।एक शुरुआती कीमत, जो प्रस्ताव मूल्य की तुलना में बहुत अधिक है, इंगित करता है कि शेयर का मूल्यांकन कम था और कंपनी ने तालिका का पैसा छोड़ दिया है। एक शुरुआती कीमत, जो प्रस्ताव मूल्य की तुलना में काफी कम है, इंगित करता है कि स्टॉक का ओवरवल्यूड था। मूल्य का समापन मूल्य, लघु अवधि के प्रदर्शन और लंबी अवधि के प्रदर्शन का मूल्यांकन मूल्यांकन में त्रुटियों को भी प्रकट कर सकता है।

यहां कुछ प्रमुख कारण हैं क्योंकि कुछ आईपीओ मूल्यांकन चिह्न याद करते हैं।

1. आईपीओ मूल्यांकन विधियों की विविधता: निवेश बैंकर तुलनात्मक कंपनी विश्लेषण पद्धति, लाभांश रियायती मॉडल, रियायती नकदी प्रवाह मॉडल और दूसरों के बीच आर्थिक मूल्य-जोड़ा पद्धति जैसी विभिन्न प्रकार के वैल्यूएशन विधियों का उपयोग करते हैं। इन सभी मॉडलों में उपलब्ध आंकड़ों पर और अंतर्निहित मान्यताओं पर निर्भरताएं हैं। समान स्टॉक वैल्यूएशन के लिए उपयोग किए जाने वाले विभिन्न मॉडलों से अक्सर अलग-अलग परिणामों को देखा जाता है। कोई भी तरीका पूरी तरह से फिट नहीं है और राय की विविधता कीमत के लिए मौजूद है क्योंकि विभिन्न बाजार सहभागियों (अंडरराइटिंग बैंक के अलावा) आईपीओ को अलग तरह से मानते हैं। आईपीओ मूल्य में भिन्नता का एक प्राथमिक स्रोत है, निवेश बैंकर्स द्वारा दूसरे बाजार सहभागियों द्वारा धारणा की तुलना में मात्रात्मक तरीकों का चयन।
2. व्यापार धारणा में अस्पष्टता: आज की व्यापारिक दुनिया एक जटिल तरीके से विकसित हो रही है। नवाचार विशेष रूप से तकनीकी कंपनियों के लिए मिश्रण-एन-मिलान दृष्टिकोण के साथ उभर रहे हैं, जो अतिव्यापी डोमेन में दिलचस्प व्यावसायिक संभावनाएं पा रहे हैं। जबकि इस तरह के विकास नए व्यापार के अवसरों के लिए खुले दरवाजे करते हैं, यह व्यापार के मूल्यांकन मुश्किल बना देता है उदाहरण के लिए ज़ींगा (जेडएनजीए जेडएनएएजिंग्ं इंक। 86-1। 53% हाईस्टॉक 4 के साथ बनाया गया। 2. 6 ), फार्मविले के निर्माता, एक सोशल नेटवर्क गेमिंग सेवा कंपनी के रूप में शुरू हुआ लेकिन इसकी वर्तमान वर्गीकरण मुश्किल। क्या यह मनोरंजन कंपनी, एक नेटवर्क कंपनी या एक तकनीकी कंपनी है? सटीक मूल्यांकन के लिए किस श्रेणी की कंपनियों से तुलना की जाती है? क्षेत्र वर्गीकरण और समकक्ष तुलना के आधार पर स्टॉक के मूल्य का प्रयास करना अपूर्ण मूल्यांकन को जाता है
3. भविष्य के व्यावसायिक प्रस्ताव: हालांकि आईपीओ मूल्य निर्धारण प्रक्रिया में बाजार के प्रतिभागियों का एक बड़ा और विविध समूह शामिल है, लेकिन यह मूल्यांकन समूह अभी भी समग्र बाजार की तुलना में अपेक्षाकृत छोटा है। इस समूह की वैल्यूएशन की अपनी धारणा हो सकती है जो समग्र बाजार से अलग हो सकती है। यह समूह आईपीओ मूल्य निर्धारण के शुरुआती दिन तक का मालिक है जब बाजार शेयर की कीमतों पर नियंत्रण रखता है। बाजार में भविष्य की संभावित संभावनाओं के मुताबिक मूल्यांकन का मूल्यांकन होता है, जो थोड़े समय की अवधि में नाटकीय रूप से बदल सकता है। अन्य खेलों की मुनाफे और पाइपलाइन के बावजूद किंग डिजिटल एंटरटेनमेंट (केिंग) और जिंगा (कैंडी क्रश और फार्मविले फेम की क्रमशः) दोनों ने तेजी से गिरावट आई है। बाजार की धारणा यह थी कि प्रत्येक में केवल एक ही हिट गेम के साथ, कंपनियां भविष्य की भयावह संभावनाओं के साथ एक हिट हो सकती हैं।
4. अंतरिम विकास: निवेश बैंकरों ने सही काम किया - वे आईपीओ के लिए सही प्रस्ताव मूल्य के साथ आए।हालांकि, सही पेशकश मूल्य और सार्वजनिक व्यापार की शुरुआत के निर्धारण के बीच, कई चीजें वैल्यूएशन को बंद कर सकती हैं। फेसबुक आईपीओ के मामले में, सार्वजनिक होने से कुछ ही समय पहले, कंपनी ने बेचे जाने वाले शेयरों की संख्या में उल्लेखनीय वृद्धि करने का निर्णय लिया था। उदाहरण के लिए, फेसबुक के शुरुआती निवेशक पीटर थिएल ने अपना विक्रय हिस्सा 7. 7 मिलियन से 16 तक बढ़ाया। कंपनी से प्रभावी ढंग से कैशिंग के 8 मिलियन शेयर। इस तरह के विकास शेयरों की आपूर्ति और मांग को प्रभावित करते हैं और इसलिए शुरुआती दिन मूल्य निर्धारण। निवेश बैंक इस तरह के विकास के पूर्ण नियंत्रण में नहीं हो सकते।
5. उगाई गई पूंजी का उपयोग : आईपीओ का प्राथमिक उद्देश्य पूंजी जुटाना है। एक कंपनी का उल्लेख करना आवश्यक है कि वह आईपीओ प्रॉस्पेक्टस में उठाए गए पूंजी का उपयोग कैसे कर रही है। हालांकि, फंड के उपयोग के इस तरह के उद्देश्य आईपीओ के बाद भटक सकते हैं आइपीओ की आय का उपयोग करते हुए भविष्य की विस्तार योजनाओं के आधार पर आईपीओ की कीमत निर्धारित की जा सकती है। लेकिन अंतरिम विकास के कारण, एक कंपनी वर्तमान ऋण को चुकाने के लिए धन का उपयोग कर सकती है। इस तरह की घटनाओं में कीमतों में बदलाव के कारण मूल्य निर्धारण प्रभावित होते हैं। निवेश बैंक की भूमिका आईपीओ तक सीमित है और इसके मूल्यांकन उपलब्ध (और इच्छित) सूचनाओं पर आधारित हैं। आईपीओ के बाद व्यावसायिक गतिविधियों में विचलन निवेश बैंकों के नियंत्रण में नहीं है और कीमतों के विचलन की ओर जाता है। पारदर्शिता का अभाव:
6. आईपीओ लिस्टिंग में पारदर्शिता, उत्तरदायित्व और उत्तरदायित्व से समझौता किया जा सकता है। फेसबुक आईपीओ (मॉर्गन स्टेनली और 32 अन्य) के मुख्य अंडरराइटर्स ने अपने हिस्से के लिए 38 डॉलर प्रति शेयर का भुगतान किया। उन्होंने $ 42 की शुरुआती कीमत पर अपना शेयर बेचा। 05 $ 4 की तत्काल लाभ की ओर अग्रसर है लिस्टिंग दिन पर प्रति शेयर 05। कथित तौर पर, इस बेचने की कीमत में गिरावट आई। फेसबुक और इसके अंडरराइटर्स पर धोखाधड़ी के लिए मुकदमा चलाया गया था पेपर में, "पारदर्शिता, उत्तरदायित्व और उत्तरदायित्व की आवश्यकता: फेसबुक आईपीओ का केस", कार्वेलेटी एट अल द्वारा, समस्या "पारदर्शिता की कमी, गलत कॉर्पोरेट संस्कृति और हितों के संघर्ष और व्यवहार संबंधी पूर्वाग्रहों का हिस्सा है मूल्यांकन विश्लेषकों। " अपेक्षाकृत छोटी कंपनियों: ऐसे दिनों में जब निजी कारोबार सार्वजनिक होने से कई दशकों तक चलेंगे। अमेरिकी आईपीओ बाजार युवा कंपनियों से भरा है जो पिछले प्रदर्शन डेटा की कमी और भविष्य के अनुमान के लिए है। नकदी प्रवाह एक मुश्किल काम है। इन चुनौतियों को देखते हुए, डीसीएफ विश्लेषण का उपयोग करने वाले मूल्यांकन को अक्सर त्रुटियों से भर दिया जाता है जो आईपीओ गलत तरीके से चलती हैं। डीसीएफ के लिए एक विकल्प, पीयर समूह गुणक, इन मामलों में उपयोग किया जाता है। जो ग़लत समीक्षकों को जन्म दे सकता है। ऐसे सहकर्मी समूह के गुणांक मूल्यांकन (जैसे पी / ई अनुपात या सांख्यिकीय उपाय जैसे माध्य और औसत) में इस्तेमाल किए जाने वाले तुलनीय गुणक अतीत के आंकड़ों की कमी के कारण सटीक नहीं हैं।
7. आईपीओ प्रॉस्पेक्टस में कमाई भविष्यवाणियों का प्रकटीकरण : कुछ बाजारों में आईपीओ के लिए आय अनुमान के आवश्यक प्रकटीकरण जरूरी नहीं होता है। यूनाइटेड किंगडम में यह अनिवार्य है, जबकि संयुक्त राज्य और कनाडा में वैकल्पिक हैआम निवेशकों के पास आय अनुमान की स्पष्ट जानकारी नहीं हो सकती है जिसके कारण वे आईपीओ ऑफ़र प्राइस को सत्यापित नहीं कर सकते हैं। अनजानी कमाई के अनुमानों के आधार पर मूल्यांकन इसलिए निवेश बैंकरों द्वारा मूल्यांकन के लिए छोड़ दिया जाता है, जिससे मूल्य में असमानता हो सकती है।
8. निचला रेखा आईपीओ प्रक्रिया में निवेश बैंक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, आईपीओ के मूल्यांकन का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा है उपर्युक्त कारकों के कारण अध्ययन के दायरे में सीमित, निवेश बैंक अक्सर आईपीओ के सही मूल्य निर्धारण में लटके हो सकते हैं। आईपीओ मूल्यांकन में सटीकता की कमी से कंपनी को बड़ी मात्रा में धनराशि छोड़ने, बाजार पर आईपीओ प्रसाद में निवेशकों के विश्वास की हानि, भविष्य की आईपीओ प्रसाद की सदस्यता के तहत, और दिन को खोलने पर निराशाजनक प्रदर्शन हो सकता है।