वाणिज्यिक पत्र (सीपी) एक लंबे समय से स्थापित और आसानी से समझ में वित्तीय साधन है। लेकिन, वित्त दुनिया में इतनी सारी अन्य चीजों की तरह, "वित्तीय इंजीनियरों" ने पारंपरिक वाणिज्यिक पेपर बाजार को ले लिया है और इसे छू लिया है। इसका नतीजा संपत्ति-समर्थित वाणिज्यिक पत्र (एबीसीपी) और उसके संबंधित निधियां, संरचित निवेश वाहन (एसआईवी) हैं, जो विशेष प्रकार के नली हैं जिनकी संरचना उन्हें जोखिम भरा बनाता है इस अनुच्छेद में, हम परिसंपत्ति द्वारा समर्थित व्यावसायिक पेपर बाजार के कार्यों का वर्णन करेंगे, जिसमें निगोशिएट शामिल होंगे, और आपको बताएंगे कि आपको किस प्रकार की तलाश की आवश्यकता है।

संपत्ति-समर्थित वाणिज्यिक पत्र क्या है संपत्ति-समर्थित वाणिज्यिक पत्र या एबीसीपी पारंपरिक वाणिज्यिक पत्र की तरह है, यह एक वर्ष या उससे कम की परिपक्वता के साथ जारी किया जाता है (आमतौर पर 270 दिनों से कम) , और अत्यधिक मूल्यांकन किया गया है। सीपी को नकद निवेश करने के लिए अल्पकालिक वाहनों के रूप में उपयोग किया जाता है, और उन्हें "नकद समकक्ष" के रूप में संदर्भित किया जा सकता है। एबीसीपी और सीपी के बीच का अंतर यह है कि जारीकर्ता कंपनी के दायित्व को दर्शाने वाले असुरक्षित वचन पत्र के बजाय, एबीसीपी को प्रतिभूतियों द्वारा समर्थित किया जाता है। इसलिए, एबीसीपी की कथित गुणवत्ता अंतर्निहित प्रतिभूतियों पर निर्भर करती है।

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निविदाएं एक नाली दिवालिया रिमोट विशेष प्रयोजन वाहन या इकाई है, जिसका अर्थ है कि यह एक अलग व्यवसाय इकाई है और इसमें लुढ़का नहीं है प्रायोजक कंपनी की बैलेंस शीट प्रायोजन कंपनी के समेकित वित्तीय वक्तव्यों में आप एबीसीपी कार्यक्रम की संपत्ति और देनदारियों को नहीं देख पाएंगे। यह प्रायोजक कंपनी की बैलेंस शीट को मुक्त करने और अपने वित्तीय अनुपात में सुधार करने के लिए किया जाता है।

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एबीसीपी इन नाममात्र पूंजीकृत, दिवालिया होने वाले रिमोट कंडक्ट्स द्वारा जारी किया गया है। चार श्रेणियां हैं- मल्टी-विक्रेता, एकल-विक्रेता, सुरक्षा मध्यस्थता और एसआईवी। यहां, हम मुख्य रूप से एसआईवी पर ध्यान केंद्रित करेंगे, क्योंकि वे निश्चित बाजार की स्थितियों में सबसे अधिक संभावनाएं हैं। हालांकि, चयनित नाली संरचना योजना प्रायोजक के लक्ष्य पर निर्भर करती है। उदाहरण के लिए, बहु-एकल और एक-विक्रेता बंधक में एबीसीपी जारी करने से आय का उपयोग बंधक वित्त कंपनी के मामले में नए बंधक ऋण को निधि के लिए किया जा सकता है। कई कारणों के लिए संरचना या प्रकार का महत्वपूर्ण होना चाहिए जो हम नीचे चर्चा करेंगे।

बहु-विक्रेता नाली के साथ, इस कार्यक्रम में इस्तेमाल होने वाली संपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों को एक से अधिक प्रदाता से खरीदा जाता है। एक विक्रेता के साथ, यह सिर्फ एक प्रदाता है इस कारण से, एक बहु-विक्रेता नली ने अधिक स्रोत विविधीकरण प्रदान किया है और संभवतः कम जोखिम भरा है। बहु-विक्रेता कार्यक्रमों में भी कुछ प्रकार की क्रेडिट वृद्धि होती है जो क्रेडिट और तरलता जोखिम को कम करने में मदद करती है।यह क्रेडिट वृद्धि प्रायोजक या तीसरे पक्ष के बैंकों से एक नकद आरक्षित या गारंटी हो सकती है

एकल विक्रेता वाहक आमतौर पर एक ही तरह के क्रेडिट एन्हांसमेंट्स को बहु-विक्रेता वाहक के रूप में उपयोग नहीं करते हैं हालांकि, सबसे एकल विक्रेता वाहक विस्तारणीय हैं, इसलिए वे परिपक्व होने पर एबीसीपी रोल करने में असमर्थ हैं, तो वे मूल परिपक्वता तिथि को बढ़ा सकते हैं। रोल करने के लिए वाणिज्यिक कागज का एक नया जारी करने से आय के साथ वाणिज्यिक पत्र चुकाने का मतलब है। हालांकि, विस्तार अनिश्चित नहीं है; अगर वे विस्तारित समय सीमा पर रोल नहीं कर सकते तो उन्हें परिसंपत्ति नीलामी करनी होगी।

एक प्रतिभूतियां आर्बिट्रेज नाली में, वित्तीय प्रायोजक का उद्देश्य एबीसीपी को अवधि की प्रतिभूतियों को खरीदने के लिए धन प्राप्त करने के तरीके के रूप में जारी करना है। इस तरह, वे एबीसीपी (निचले) के खरीदार को दिए गए दर पर और वे जो प्रतिभूतियों की खरीदी (उच्चतर) पर रिटर्न प्राप्त करते हैं, वे फैलते हैं। मल्टी-विक्रेता कार्यक्रमों की तरह, अधिकांश सुरक्षा मध्यस्थता के संचालन में कुछ प्रकार के तीसरे पक्ष के क्रेडिट वृद्धि होती है।

सीआईवी एक संरचित निवेश वाहन (एसआईवी) एक विशेष प्रकार की नाली है क्योंकि यह एबीसीपी को जारी करता है। कई सीआईवी बड़े वाणिज्यिक बैंकों या अन्य परिसंपत्ति प्रबंधकों (निवेश बैंक या हेज फंड) द्वारा संचालित होते हैं वे एबीसीपी को निवेश ग्रेड प्रतिभूतियों (भी प्रसार कमाने के लिए) की खरीद के लिए एक मार्ग के रूप में जारी करते हैं। वे आमतौर पर 'एएए' और 'एए' परिसंपत्तियों में अपने ज्यादातर पोर्टफोलियो को निवेश करते हैं, जिसमें आवासीय बंधक समर्थित प्रतिभूतियों के लिए आवंटन शामिल है। एक मल्टी-विक्रेता या प्रतिभूतियां आर्बिट्रेज नाली के विपरीत, एक एसआईवी क्रेडिट वृद्धि को काम नहीं करता है, और अंतर्निहित एसआईवी परिसंपत्तियां कम-से-कम साप्ताहिक रूप से मार्क-टू-मार्केट हैं देखें: एमबीएस के साथ बंधक ऋण से लाभ

मार्केटप्लेस व्यवधान

अंतर्निहित परिसंपत्तियों का बाजार मूल्य कम हो जाने पर एबीसीपी का क्या होता है? यह कमी तरलता जोखिम का परिचय इस बाजार में तरलता की चिंता क्यों होगी? सभी सीपी स्थिर, सुरक्षित निवेश होना चाहिए, है ना? ठीक है, एबीसीपी बाजार थोड़ा अलग है क्योंकि इसके भाग्य की अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्य से जुड़ा है एबीसीपी बाजार अंतर्निहित संपत्ति बाजार का रास्ता जाता है यदि अंतर्निहित बाजार में बाजार में बाधा उत्पन्न होती है, तो इसका एबीसीपी बाजार में वास्तविक प्रभाव पड़ सकता है। उदाहरण के लिए, एबीसीपी किसी भी प्रकार की संपत्ति-समर्थित सुरक्षा से बनाई जा सकती है, जैसे छात्र ऋण संपत्ति-समर्थित, क्रेडिट कार्ड संपत्ति-समर्थित, या आवासीय बंधक संपत्ति-समर्थित (प्राइम और सबप्रिमेम समेत) प्रतिभूतियां यदि किसी भी अंतर्निहित बाजार में महत्वपूर्ण नकारात्मक विकास हो, तो यह एबीसीपी के कथित गुणवत्ता और जोखिम को प्रभावित करेगा। क्योंकि व्यावसायिक पेपर निवेशकों को जोखिम का सामना करना पड़ सकता है, एबीसीपी के बारे में चिंताओं के कारण उन्हें अन्य अल्पकालिक, नकद-समकक्ष निवेश (पारंपरिक सीपी, टी-बिल आदि) की तलाश हो सकती है। इसका मतलब यह है कि एबीसीपी जारीकर्ता अपने एबीसीपी रोल नहीं कर पाएंगे, क्योंकि उनके पास कोई नया निवेश जारी करने के लिए कोई निवेशक नहीं होगा।

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परिसमापन और असफल सीआईवी

एबीसीपी कार्यक्रमों से संबंधित कुछ नियम हैं जो अंतर्निहित परिसंपत्तियों के परिसमापन की आवश्यकता हो सकती हैं यदि कुछ शर्तों को पूरा नहीं किया गया हैइसका मतलब है कि आप संभावित रूप से एक ही समय में अपनी उदास संपत्ति बेचने के कई बड़े एबीसीपी प्रोग्राम कर सकते हैं; एक जोरदार परिसंपत्ति समर्थित बैकअप सिक्योरिटीज बाजार पर और भी निम्न मूल्य निर्धारण दबाव डालना एबीसीपी निवेशकों की रक्षा के लिए ये नियम लागू होते हैं उदाहरण के लिए, यदि मार्क-टू-मार्केट में हानि 50% से अधिक है तो मजबूर परिसमापन हो सकता है इसलिए, अंतर्निहित परिसंपत्तियों की संरचना बाजार तनाव के समय में महत्वपूर्ण है। यदि एसआईवी एक परिसंपत्ति वर्ग में केंद्रित है जो महान नीचे की कीमत-दबाव का सामना कर रहा है, तो यह परिसमापन या असफल रहने का अधिक जोखिम होगा।

एसआईवी प्रायोजक एबीसीपी के प्रदर्शन के लिए विशेष रूप से उत्तरदायी नहीं हो सकते हैं, लेकिन अगर वे निवेशकों को चुकाने नहीं देते हैं, तो उन्हें प्रतिष्ठात्मक जोखिम भुगतना पड़ सकता है। इसलिए, एक असफल एसआईवी में शामिल होने वाला एक बड़ा वाणिज्यिक बैंक निवेशकों को चुकाने के लिए अधिक प्रोत्साहन दे सकता है, क्योंकि इस तरह के मध्यस्थता के लिए विशेष रूप से स्थापित एक छोटे हेज फंड या निवेश कंपनी के विपरीत। यह एक खराब व्यवसाय के रूप में देखा जाएगा, यदि एक बड़े, प्रसिद्ध बैंक ने निवेशकों को सोचा, जिन्होंने अपना पैसा नकद-जैसे संपत्ति में सुरक्षित रखा, एबीसीपी निवेश पर पैसा खो दिया।

नीचे की रेखा

निवेशक की समझ वित्तीय बाजारों में नए विकास के पीछे रहती है। निवेशक कभी-कभी यह स्वीकार करते हैं कि उनके पूर्ववर्तियों की तुलना में जो कुछ उन्होंने खरीदा है, उनके जोखिम का एक अलग सेट है। अक्सर, ये जोखिम बाजार के तनाव के समय तक स्पष्ट नहीं होते हैं। एबीसीपी वाणिज्यिक पत्र है, लेकिन इसमें विशेषताओं की है कि, कुछ निश्चित बाज़ार स्थितियों के तहत, पारंपरिक सीपी से कहीं ज्यादा जोखिम भरा है।