माइकल लुईस 'बेस्टसेलर' फ्लैश बॉयज़: एक वॉल स्ट्रीट विद्रोह 'ने उच्च आवृत्ति व्यापार (एचएफटी) के विवादास्पद विषय पर स्पॉटलाइट को उजागर करके एक हॉर्केट के घोंसले को उकसाया। पुस्तक वॉल स्ट्रीट पर निडर व्यक्तियों के एक छोटे समूह की यात्रा को बताती है जो उच्च आवृत्ति ट्रेडिंग फर्मों द्वारा हिंसक व्यवहार में ठोकर खाती है और अधिक संतुलित बाज़ार प्रदान करने के लिए बोली IEX का आदान प्रदान करती है। यहां IEX शिकारी व्यापार से मुकाबला करने की कोशिश कर रहा है।

आईईएक्स क्या है?

25 अक्टूबर 2013 को शुरू किया गया, आईईईक्स एक वैकल्पिक व्यापार प्रणाली (एटीएस) है, एक इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म जो स्टॉक के खरीदारों और विक्रेताओं से मेल खाता है। तीन लोग आईईएक्स के पीछे चालक दल हैं - अध्यक्ष और सीईओ ब्रैड कात्स्यमामा; रॉब पार्क, मुख्य प्रौद्योगिकी अधिकारी; और रॉनन रयान, मुख्य रणनीति अधिकारी कत्सुयामा और पार्क पहले आरबीसी (रॉयल बैंक ऑफ कनाडा) कैपिटल मार्केट में एक साथ काम करते थे, जहां उन्होंने क्रमशः अपनी इलेक्ट्रॉनिक बिक्री और व्यापार और एल्गोरिथम व्यापार का नेतृत्व किया था।

आईईईक्स की प्रमुख म्यूचुअल फंड और हेज फंड्स हैं, जिनमें ग्रीनलाईट कैपिटल, कैपिटल ग्रुप, ब्रैंड्स इंवेस्टमेंट पार्टनर्स, पर्सिंग स्क्वायर, और थर्ड पॉइंट पार्टनर्स शामिल हैं; आईईईक्स के कर्मचारियों और व्यक्तिगत निवेशकों का भी आईईएक्स में हिस्सेदारी है। जैसा कि लुईस ने अपनी पुस्तक में लिखा है, कंपनी के अधिकारी न्यू एक्सचेंज को निवेशक एक्सचेंज को फोन करना चाहते थे, लेकिन अपने ऑनलाइन पते (निवेशक विनिमय परिवर्तक) के कारण स्पष्ट समस्या के कारण, संक्षिप्त नाम आईईएक्स के लिए बस गए।

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आईईईफ़ तेजी से पकड़ा गया 9 अप्रैल, 2014 को, यह 23. 9 लाख शेयरों को संभाला, मार्च में दैनिक औसत से 27% वृद्धि हुई। हालांकि उस वॉल्यूम में कुल यू एस स्टॉक वॉल्यूम का 1% से भी कम हिस्सा था, लेकिन आईईएक्स ने उस तारीख तक पहले से ही 13 अमेरिकी एक्सचेंजों में से चार को पार कर लिया था, जिसमें एनवाईएसई एमकेटी, शिकागो स्टॉक एक्सचेंज, नेशनल स्टॉक एक्सचेंज और सीबीओई स्टॉक एक्सचेंज शामिल था।

उत्पत्ति और शिकारी व्यापार की वृद्धि उच्च आवृत्ति व्यापार में और खुद में अपमानजनक या जोड़-तोड़ नहीं है, और कई प्रमुख बाजार खिलाड़ी मानते हैं कि एचएफटी तरलता जोड़ता है और व्यापार फैलता को कम कर देता है। समस्या एचएफटी के उपसमुच्चय के साथ है IEX कॉल "शिकारी व्यापार," जो विनियमन राष्ट्रीय बाज़ार प्रणाली ("रेग एनएमएस") में एक बचाव का कारण बनती है जो 2005 में सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन द्वारा पारित कर दी गई थी और 2007 में कार्यान्वित की गई थी।

रेग एनएमएस को अपने क्लाइंट ऑर्डर के लिए दलालों को "सर्वोत्तम मूल्य" प्राप्त करने की आवश्यकता है। स्टॉक के लिए नेशनल बेस्ट बिड एंड ऑफर (एनबीबीओ) द्वारा सबसे अच्छी कीमत परिभाषित की गई है। एनबीबीओ की गणना कम्प्यूटरीकृत प्रणाली द्वारा की जाती है, जिसे सिक्योरिटीज सूचना प्रोसेसर (एसआईपी) कहा जाता है, जो कि 13 एक्सचेंजों के सभी यू.एस. के शेयरों के लिए बोलियों और ऑफर को एकत्र करता है और उनके लिए एनबीबो को लगातार फैलता है।

लुईस के अनुसार, उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों द्वारा शोषण किए जाने वाले बचाव का रास्ता यह है कि Reg NMS एसआईपी की गति निर्दिष्ट करने में विफल रहा है। स्टॉक एक्सचेंजों से संगठित होने और संगठित होने के लिए स्टॉक की कीमतों के लिए यह एक सीमित संख्या मिलीसेकेंड लगती है, और फिर एसआईपी द्वारा गणना और प्रसारित किया जाता है। उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों ने एक्सचेंजों (खुद को "सह-स्थान" के रूप में जाना जाने वाला एक अभ्यास) के अंदर खुद को अंधाधुंध रूप से तेजी से कंप्यूटर स्थापित करके बंदूक की छलांग लगाई और बाजार की दृष्टि से एसआईपी से ज्यादा तेजी से इसे उपलब्ध कराया। लुईस का तर्क है कि कई बार बाजार के एचएफटी दृश्य और साधारण निवेशकों के बीच अंतर लगभग 25 मिलीसेकेंड था, जो कि ऐसे वातावरण में एक अनंत काल हो सकता है जहां गति को माइक्रोसेकंड (एक दूसरे का दस लाखवां) में मापा जाता है।

एनबीओबी ने क्लाइंट ऑर्डर को अधिक एक्सचेंजेस के लिए रूट किया क्योंकि अन्यथा जरूरी नहीं था, जो एचएफटी फर्मों के फायदे में काम करता था। उदाहरण के लिए, एक्सएमजेड के 20, 000 शेयरों को खरीदने के लिए एक ग्राहक ऑर्डर के लिए एक क्लाइंट डालता है। मान लीजिए कि एक्सवाईजेड के 100 शेयर एक्सचेंज ओ पर 10 डॉलर में दिए जाते हैं। 01, एक्सचेंज पी पर 400 डॉलर में $ 10 02, और 25, 000 डॉलर एक्सचेंज क्यू पर $ 10 04. ब्रोकर को पहले एक्सचेंज ओ पर 10 डॉलर के लिए 10 शेयरों को खरीदने के लिए आवश्यक है 01 और 400 शेयर $ 10 में दिए गए 02 एक्सचेंज पी पर, और फिर एक्सचेंज क्यू पर शेष 10, 1 9 शेयरों को $ 10 में खरीद लें। 04. स्टॉक में ब्याज खरीदने या बेचने के लिए, एचएफटी कंपनियों ने प्रत्येक सूचीबद्ध स्टॉक के लिए बहुत छोटी मात्रा में (आमतौर पर 100 शेयर) बोली और ऑफर देकर इस बाजार में विखंडन का फायदा उठाया है।

इस उदाहरण में, यदि एचटीएफ फर्म द्वारा एक्सवाईजेड के 100 शेयरों की पेशकश की गई, और यह मानना ​​था कि यह छोटा आदेश केवल एक बहुत बड़ा ऑर्डर है, तो यह एक्सचेंज क्यू के आगे दौड़ सकता है और सभी $ 10 पर ऑफ़र पर शेयर 04, और उन्हें दलाल को वापस $ 10 पर प्रदान करें 06. उस स्केलिंग या स्कीमिंग की मात्रा ज्यादा नहीं दिखती है, लेकिन जब दिन में हजारों बार ऐसा किया जाता है (ध्यान दें कि एचएफटी व्यापार का अनुमान अमेरिकी दैनिक शेयर ट्रेडिंग संस्करणों के 50% के लिए होता है), अरबों तक जोड़ सकते हैं सालाना डॉलर

लेनदेनकारी व्यापारिक गतिविधियां

IEX निम्नलिखित तीन गतिविधियों के रूप में शिकारी व्यापार को परिभाषित करता है -

"धीमी बाजार में मध्यस्थता:" अपनी उंगलियों पर चमकदार कंप्यूटिंग शक्ति के कारण, एचएफ़टी फर्म विभिन्न एक्सचेंजों के बीच स्टॉक के लिए मिनिट मूल्य में अंतर को अंतर कर सकते हैं। । उदाहरण के लिए, कल्पना करें कि फर्जी कंपनी यूवीड्यू $ 20 पर कारोबार कर रहा है। 00 / $ 20। 01 सभी एक्सचेंजों पर, लेकिन नास्डैक पर अचानक बड़े पैमाने पर खरीद के कारण, $ 20 के लिए कूदता है 03 / $ 20। 04 उस एक्सचेंज पर। एचएफटी कंपनियों ने 20 डॉलर में बड़ी संख्या में यूवीडब्ल्यू शेयरों को तत्काल खरीदने के लिए अपनी बेहतर गति का इस्तेमाल किया। 01 अन्य एक्सचेंजों से और उन्हें 20 डॉलर में बेचते हैं 03 नास्डेक पर यह मध्यस्थता अन्य एक्सचेंजों पर यूवीडब्ल्यू की कीमत को बढ़ाएगा और इसे नास्डैक पर कम कर देगा, जिसके परिणामस्वरूप एक नया समतुल्य मूल्य 20 डॉलर होगा। 02 / $ 20। 03. "इलेक्ट्रॉनिक फ्रंट-रनिंग:" स्टॉक एक्सवाईजेड के पहले उदाहरण में वर्णित ट्रेडिंग गतिविधि यह है

• "छूट अंतरपणन:" कई एक्सचेंज तरलता की पेशकश के लिए प्रलोभन के रूप में एक छोटे भुगतान और नकदी के लिए शुल्क लेते हैं।$ 20 में स्टॉक ट्रेडिंग के लिए 00 / $ 20। 01, $ 20 की पेशकश की कीमत पर खरीद 01 या $ 20 की पोस्ट की बोली पर बिक्री 00 $ 20 पर खरीदने के आदेश में डालते समय, तरलता लेने के लिए राशि होगी। 02 या $ 19 में बेचते हैं तरलता बनाने के लिए 99 मात्रा रिबेट मध्यस्थता के साथ, एचएफ़टी फर्मों को अधिक से अधिक छूट की कोशिश करते हैं क्योंकि वे वास्तव में तरलता प्रदान कर सकते हैं।
• आईईईक्स समाधान
• आईईईएक्स का लक्ष्य निम्न उपायों के माध्यम से शिकारी व्यापार का मुकाबला करना है:

लेटेंसी के 350 माइक्रोसॉकेट्स

- चूंकि हिंसक गतिविधि जैसे कि फ्रंट-रनिंग और आर्बिट्रेज को विभिन्न एक्सचेंजों पर पहुंचने के आदेश अलग-अलग समय, आईईजेक्स सभी आदेशों के लिए लेटेंसी के 350 माइक्रोसॉन्ड्स (एक सिग्नल भेजे जाने के समय और प्राप्त होने वाले समय के बीच के अंतर) का परिचय देता है। यह आईईईएस मिलान इंजन (जो सभी खरीद और बेचने के ऑर्डर से मेल खाता है) को शुरू करता है और यह सुनिश्चित करता है कि एचएफटी फर्म को आईईएक्स पर बदलाव के बाद प्राप्त करने और कार्य करने से पहले एनबीबो में परिवर्तन प्राप्त करने और उसके क्रियान्वयन के लिए पर्याप्त समय मिलता है। हालांकि यह समय की एक छोटी राशि है, हालांकि, इस विलंबता को कली में शिकारकारी व्यापार गतिविधि को छेड़ने का असर होता है।

• कोई सह -
• स्थान - आईईईएफ़ अपने परिसर में जगह साझा करने के लिए एचएफ़टी फर्मों या अन्य संस्थाओं को अनुमति नहीं देता है कई स्थानान्तरणों के लिए सह-स्थान एक बड़ा और आकर्षक व्यवसाय बन गया है, क्योंकि करीब एचएफटी फर्म एक एक्सचेंज एसआईपी या मैचिंग इंजिन हैं, जो कि समय से पहले बाजार में कार्रवाई में झटके झांकने में बड़ा फायदा है। डेटा तक कोई विशेष पहुंच नहीं - एचएफटी कंपनियों दलालों और एक्सचेंजों के ग्राहकों के आदेश को देखने के विशेषाधिकार के लिए लाखों का भुगतान करने के लिए तैयार हैं। वास्तव में, यू.एस. सीनेटर चार्ल्स शुमेर ने जुलाई 2009 में "फ्लैश ट्रेडिंग" के अभ्यास पर प्रतिबंध लगाने के लिए सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (एसईसी) से आग्रह किया था, जो कुछ व्यापारियों को स्टॉक ऑर्डर का अग्रिम ज्ञान देता है। शुम्सर की चिंताओं को नासडेक, बैट्स और डायरेक्टएडिव ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म जैसे एक्सचेंजों द्वारा पेश किए गए विशेष कार्यक्रमों से घिरा हुआ, जो कि शुल्क के बदले - जानकारी को सार्वजनिक रूप से उपलब्ध कराया जाने से पहले एक दूसरे के कुछ अंशों के लिए ऑर्डर खरीदने और बेचने के बारे में जानकारी "फ्लैश" करेगा । IEX किसी भी पार्टी को डेटा तक विशेष पहुंच प्रदान नहीं करता है।
• कोई रिश्वत या छूट नहीं - आईईएक्स लिक्विडिटी लेने या बनाने के लिए किसी विशेष रिश्वत या छूट की पेशकश नहीं करता है इसके बजाय स्टॉक खरीदने या बेचने के लिए यह प्रति शेयर 9/100 का एक हिस्सा (9 मिलियन रूप में भी जाना जाता है) के लिए शुल्क लगाता है।
• केवल चार प्रकार के ऑर्डर - IEX कुछ प्रकार के ऑर्डर को छोड़ देता है जो एचएफटी भीड़ को समायोजित करने के लिए बनाया गया था, जैसे पोस्ट-ऑर्डर और "छुपायें स्लाइड" क्रम इसके बजाय यह केवल चार बुनियादी प्रकार के आदेश प्रदान करता है - बाज़ार, सीमा, मिड-पॉइंट पेग, और आईईएक्स की जांच (भरें या मार)। मिड-प्वाइंट पेग निवेशक को शेयर के लिए मौजूदा बोली और पेशकश के बीच एक कीमत देता है।
• कोई मालिकाना व्यापार सहयोगी - "अंधेरे पूल" के साथ एक समस्या - बड़े बैंकों और ब्रोकरेज द्वारा संचालित निजी एक्सचेंज - यह था कि क्योंकि वे स्वभाव से पारदर्शी नहीं हैं, यह जानने का कोई तरीका नहीं है कि बैंक और ब्रोकरेज ' स्वामित्व व्यापारिक इकाइयां इस तरह के पूलों में ग्राहक आदेश द्वारा प्रदान की गई जानकारी का अनुचित फायदा उठा रही हैं।IEX मालिकाना व्यापार में संलग्न नहीं है या किसी भी "सहारा व्यापार" सहयोगी होने के कारण रुचि के इस संघर्ष से बचा जाता है
• केवल निवेशक-स्वामित्व - ब्याज के किसी भी कथित संघर्ष से बचने के लिए, IEX केवल निवेशकों (व्यक्तिगत और खरीद-पक्ष संस्थाओं) के स्वामित्व में है, जिन्हें पहले अपने आदेश दलालों को सौंपने की जरूरत है। IEX किसी भी इकाई की अनुमति नहीं देता है जो सीधे एक्सचेंज पर व्यापार कर सकता है - जैसे कि बैंक या ब्रोकरेज - इसमें हिस्सेदारी लेने के लिए। निचला रेखा जबकि अन्य व्यापारिक स्थल या अंधेरे पूल अपने तरीकों को दोहराने का प्रयास कर सकते हैं, IEX में "पहला प्रस्तावक" लाभ होता है। ट्रेडिंग वॉल्यूम में वृद्धि आईईएक्स के लिए एक बढ़िया संकेत है, और यह साबित करती है कि हिंसक लेनदेन से मुकाबला करने के उपाय बड़े संस्थानों द्वारा अच्छी तरह से प्राप्त हुए हैं, जो इन गतिविधियों से वर्षों से पीड़ित हैं, जिन्होंने अरबों में उन्हें सामूहिक रूप से खर्च किया है।