28 सितंबर 2006 को अपडेट किया गया

कुशल बाजार परिकल्पना (ईएमएच) दशकों तक वित्तीय शिक्षाविदों के बीच एक अत्यधिक विवादास्पद विषय रहा है, और सीएनबीसी के जिम क्रैमर आग में ईंधन जोड़ रहा है। जर्नल लेखों, अध्ययनों और अन्य प्रकार के विद्वानों के कामों की मात्रा इस परिकल्पना के समर्थकों और आलोचकों द्वारा मंथन की गई है और विषय पर बहस जारी है। सीएनबीसी के "मैड मनी" पर क्रैमर की इन-फेस-फेस स्टॉक सिफारिशों के बारे में पता करने के लिए पढ़ें कि बाजार अयोग्य तरीके से बर्ताव करता है।

ईएमएच के प्रभाव कुशल बाजार परिकल्पना में यह तर्क दिया गया है कि सभी इक्विटी कीमतों की कीमत है जो स्टॉक और / या बाजार के बारे में सभी प्रासंगिक जानकारी को दर्शाती है। ईएमएच के एक निहितार्थ से यह पता चलता है कि बाजार की कीमतों में तुरंत जानकारी को दर्शाया जाना चाहिए, जैसा कि ऐसा होता है, मौलिक विश्लेषण के माध्यम से अनुसंधान करने से कोई नई जानकारी नहीं मिलनी चाहिए, जो निवेशक को बाजार-पराजय निवेश निर्णय लेने की अनुमति दे सकती है। (अधिक अंतर्दृष्टि के लिए, <कुशल और बाजार की दक्षता क्या है ) ) ईएमएच के मुताबिक, बाजार की दक्षता के कारण कीमतें अप्रत्याशित रहती हैं और इसलिए, तकनीकी विश्लेषण संकेतक और चार्ट पैटर्न का उत्पादन नहीं कर पाएगा जो भविष्यवाणियों के लिए उपयोग करते हैं।

ध्यान रखें कि ये प्रभाव केवल ईएमएच सिद्धांत पर आधारित हैं; बाजार की कार्यक्षमता की सीमा के बारे में बहुत बहस है - या क्या ये बिल्कुल कुशल हैं या नहीं। उदाहरण के लिए, ईएमएच के प्रति काउंटर, ऐसे निवेश रणनीतियों के उदाहरण हैं जहां मौलिक विश्लेषण सफल साबित हुआ है। वास्तव में, "ओरेकल ऑफ़ ओमाहा", वारेन बफेट, अल्पसंख्यक कंपनियों को समझने के लिए मौलिक विश्लेषण का उपयोग करके कई दशकों के लिए बाजार में लगातार वापसी कर रहे हैं। (इस पर अधिक जानकारी के लिए, देखें: 999 99 99>> वॉरेन बफेट: हाऊ हेट्स हे

,

वॉरन बफेट का निवेश शैली क्या है और मौलिक विश्लेषण का परिचय ।)

अध्ययन नॉर्थवेस्टर्न यूनिवर्सिटी के केलॉग स्कूल ऑफ मैनेजमेंट के शोधकर्ता ने 2006 के मार्च में "मैड मनी" से "ईज द मार्केट मैड" का एक अध्ययन जारी किया, जिसमें पता चला है कि कैसे जिम क्रैमर की सिफारिशें "मैड मनी" ने एक पूर्वानुमानित प्रवृत्ति बनाई है, जो कुछ निवेशकों ने अपेक्षाकृत कम समय सीमा में काफी अधिक लाभ कमाया है।

उन लोगों के लिए, जो "मैड मनी" से परिचित नहीं हैं, शो के मेजबान जिम क्रैमर एक पूर्व हेज फंड मैनेजर हैं। "मैड मनी" पर, जिम क्रैमर दर्शकों के फोन कॉल या ईमेल द्वारा सुझाए गए शेयरों सहित कई विशेषीकृत शेयरों पर अपनी खरीद / बिक्री की सिफारिश प्रदान करता है यह शो बहुत लोकप्रिय हो गया है - वित्तीय मामलों के बारे में इसकी मनोरंजक प्रकृति ने 2006 में रात में 300 से अधिक 000 दर्शकों को आकर्षित किया।

इस अध्ययन में, शोधकर्ताओं ने 28 जुलाई और 14 अक्टूबर, 2005 के बीच क्रैमर की खरीद सिफारिशों पर स्टॉक रिटर्न, दैनिक वॉल्यूम डेटा, इंट्राडे कोट्स और अन्य प्रकार की वित्तीय जानकारी इकट्ठी की थी।उनके मुख्य निष्कर्षों में से एक "क्रेमर बाउंस" के अस्तित्व का प्रमाण प्रदान करता है। अध्ययन के मुताबिक, क्रैमर की खरीद की सिफारिश से शेयर की कीमत में सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण अल्पकालिक वृद्धि का कारण बनता है जो दिन की सिफारिश की जाती है। यह वृद्धि छोटे शेयरों के लिए सबसे ज्यादा स्पष्ट होती है, जहां पिछले करीब की तुलना में यह वृद्धि 5% से अधिक है। पूरे नमूने के लिए, औसत वृद्धि लगभग 2% है

क्या इस अध्ययन से यह संकेत मिलता है कि क्रेमर को सही समय पर कम मात्रा में स्टॉक पाने के लिए एक आदत है? इसके बजाय, इस अध्ययन के शोधकर्ताओं ने यह अनुमान लगाया है कि शेयरों में अधिक मात्रा में वृद्धि हुई है क्योंकि बड़ी संख्या में "पागल मुद्रा" दर्शकों ने क्रेमर की सिफारिशों के आधार पर स्टॉक खरीदते हुए आंखों में आँखें खरीदी हैं। दूसरे शब्दों में, इन बढ़ोतरी को किसी नए समाचार के लिए जिम्मेदार नहीं बताया गया है, जो कंपनियों ने जारी किया था और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि वे बहुत लंबे समय तक कायम नहीं थे। वास्तव में, अध्ययन ने यह दर्शाया कि ये वृद्धि 12 दिनों के भीतर समाप्त हो गई है। क्रेमर की सिफारिशों के परिणामस्वरूप होने वाली स्टॉक की कीमतों में मुद्रास्फीति चालाक निवेशकों को अधिक लाभ पाने की अनुमति देती है और इसलिए बाजार की दक्षता के खिलाफ सबूत के रूप में कार्य करता है।

अध्ययन में यह भी पाया गया कि क्रैमर ने शेयरों पर ट्रेडिंग वॉल्यूम को नाटकीय ढंग से बढ़ा दिया। छोटे शेयरों के लिए, सिफारिश के बाद दिन में ट्रेडिंग वॉल्यूम 9 0% तक बढ़ जाती है। सबसे दिलचस्प प्रभाव यह है कि, कुछ मामलों में, टर्नओवर का स्तर सिफारिश के बाद के 16 दिन बाद तक काफी ऊंचा हो गया था। ऐसा भी प्रतीत होता है कि क्रैमर की सिफारिश की गई स्टॉक आमतौर पर खरीदने के लिए सिफारिश करने के बाद दिन में बहुत अधिक खरीदार-शुरुआती ट्रेड होते हैं। यह नियमित "पागल मुद्रा" दर्शकों से खरीद ऑर्डर की बाढ़ को प्रतिबिंबित कर सकता है खरीदार द्वारा शुरू किए गए ट्रेडों के अनुपात में यह शिखर अंततः लगभग 12 दिनों के बाद पूर्व-अनुशंसा स्तर पर वापस आ गया है। इससे पता चलता है कि क्रैमर की सिफारिशों का शेयरों की कीमतों पर प्रत्यक्ष प्रभाव होता है

अन्य प्रभाव

नॉर्थवेस्टर्न शोधकर्ताओं ने क्रेमर की सिफारिशों के दो अन्य पहलुओं पर भी गौर किया: बोली-पूछने के फैलाव पर प्रभाव और बाजार में छोटी बिक्री की मात्रा।

अध्ययन के अनुसार, क्रेमर की सिफारिश के बाद व्यापारिक दिन के शुरुआती मिनटों में छोटी बिक्री नाटकीय रूप से बढ़ गई थी। क्योंकि सफल लघु विक्रेताओं के शेयरों को बेचने के लिए कीमतें ऊंची होती हैं और फिर कीमतें कम होने पर अपने पदों को कवर करने के लिए उन्हें वापस खरीदते हैं, यह अनुमान लगाया जा सकता है कि कम से कम कुछ निवेशक क्रेमर उछाल से अवगत हैं और वे क्या लाभ से प्रयास कर रहे हैं एक ओवरवल्यूड स्टॉक के रूप में देखें (संबंधित पढ़ने के लिए,

लघु बेचना ट्यूटोरियल
की जांच करें।)

यह भी यह निर्धारित किया गया था कि समय-समय पर किसी भी बिंदु पर सुझाए गए शेयरों के लिए बोली-मांग फैल गई। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि बिड से पूछताछ फैलाने में बदलाव की कमी बताती है कि क्रेमर की सिफारिशों के परिणामस्वरूप बाजार निर्माताओं को सूचना विषमता की संभावना से डर नहीं है। इसका कारण यह है कि उस समय के दौरान स्टॉक के बारे में कुछ भी नया नहीं है और इसलिए, वर्तमान बोली-आदान-प्रसार फैलाने से क्रेमर की सिफारिशों के बाद शेयरों के मूल सिद्धांतों को अभी भी प्रतिबिंबित किया जाना चाहिए, भले ही शेयर का बाजार मूल्य नहीं है। क्यों यह महत्वपूर्ण है? ईएमएच की सबसे बड़ी मान्यताओं (और संभावित रूप से सबसे बड़ी खामी) में से एक यह है कि निवेशक तर्कसंगत हैं यह अध्ययन इस बात का सबूत प्रदान करता है कि वित्तीय दुनिया में अलग-अलग प्रतिभागियों के तर्कहीन व्यवहार पूर्वानुमानित, सामूहिक कार्रवाई कर सकते हैं, जो स्टॉक की कीमतों पर कम-से-कम एक अल्पकालिक प्रभाव हो सकता है। अधिकांश भाग के लिए, यह माना जा सकता है कि क्रेमर उछाल घटना में योगदान दे रहे निवेशकों ने जिम क्रैमर के प्रभाव के परिणामस्वरूप स्टॉक खरीदारी कर रहे हैं, बजाय तर्कसंगत विचारों के उत्पाद के रूप में।

एक सामान्य नियम के रूप में, भावनात्मक निवेशक जो अपने होमवर्क किए बिना स्टॉक खरीदते हैं, वे अच्छे रिटर्न पर याद नहीं करते हैं। इस परिस्थिति में, क्रैमर की सिफारिशें "पागल मुद्रा" पर प्रदर्शित होने के बाद के दिनों में महंगे हैं और, सभी चीजें समान हैं, वे मूल्य खो देंगे क्योंकि उनके मूल्य पूर्व-क्रैमर बाउंस स्तरों पर वापस आ जाएंगे।

सोशल लर्निंग थ्योरी मनोविज्ञान में, अवलोकन, या सामाजिक शिक्षा सिद्धांत कुछ शर्तों को बताता है जो एक मॉडल के व्यवहार को देखे जाने के कारण एक पर्यवेक्षक के व्यवहार में बदलाव से पहले पूरा होने की आवश्यकता होती है। इस सिद्धांत के मुख्य बिंदुओं में से एक यह है कि एक पर्यवेक्षक को ध्यान देना और एक अन्य व्यक्ति के व्यवहार का पालन करने की अधिक संभावना है अगर उस व्यक्ति के पास गुण हैं जो पर्यवेक्षक वांछनीय हैं। जिम क्रैमर की सिफारिशें आसानी से अधिक भावनात्मक निवेशकों को बहुत अच्छी तरह से अनुसंधान करने के बिना ट्रेड करने में कामयाब हो सकती हैं, क्योंकि कई लोगों को लगता है कि वह स्टॉक पर एक प्राधिकरण है और उनका शब्द काफी अच्छा होना चाहिए।

इस अध्ययन में यह भी पाया गया कि कुछ व्यापारियों के लिए लगभग लगातार रिटर्न की एक स्थिर धारा पैदा होती है। अधिक विशेष रूप से, यह दर्शाता है कि छोटे विक्रेताओं को सिफारिशों के बाद दिन पर क्रेमर बाउंस और लघु बेचने वाले स्टॉक का नियमित लाभ ले सकते हैं और दोबारा दिन बाद उन्हें लगभग मध्यस्थता जैसे लाभ अर्जित करने के लिए खरीद सकते हैं। ईएमएच के मुताबिक बाजार की गति पर लगातार भविष्यवाणी और पूंजीकरण करना असंभव होना चाहिए क्योंकि बाजार एक अप्रत्याशित फैशन में चलता है।

फ्लिप पक्ष पर, हमें ध्यान देना चाहिए कि शेयरों की कीमतों में अंततः उनके "सच्चे" मूल्यों पर लौट आए। इसलिए, "मैड मनी" पर विशेष रुप से प्रदर्शित स्टॉक के व्यवहार ईएमएच के अनुरूप नहीं हैं, इस अध्ययन में यह भी पता चलता है कि शेयरों (अंततः) मूल सिद्धांतों द्वारा संचालित हैं जबकि इस मामले में स्टॉक अपने मूल मूल्यों को कम समय अवधि में लौटते हैं, इस प्रकार के बुलबुले भी वर्षों तक जारी रह सकते हैं, जैसा कि देर से 90 के दशक के डॉटकॉम बबल के मामले में था। (अधिक अंतर्दृष्टि के लिए, महानतम बाज़ार दुर्घटनाएं

देखें।)

अपने आप को पागल मत करो ईएमएच इस धारणा पर निर्भर करता है कि बाजार में मुख्य खिलाड़ी तर्कसंगत हैं। यह अध्ययन ईमेह सिद्धांत के विपरीत है कि कैसे एक तर्कहीन व्यवहार शेयर की कीमतों में एक तरह से उतार चढ़ाव पैदा कर सकता है का एक उदाहरण है। निवेशकों को उस भूमिका को छूट नहीं देना चाहिए, जिस तरह से भावनात्मकता और निवेशक मनोविज्ञान बाजार में व्यवहार करते हैं। हालांकि कोई ऐसा कोई फार्मूला या संकेतक नहीं है, जो निवेश के भावनात्मक पहलुओं का मूल्यांकन कर सकता है या मूल्यांकन कर सकता है, निवेशक खुद को "पागलपन" में पकड़े जाने से बचा सकते हैं, बस दर्शकों के पालन के बजाय, विवेकपूर्ण ढंग से निवेश करके।