हाल के वर्षों में वित्तीय बाजारों में व्युत्पन्न प्रतिभूतियों का विकास और उपयोग अधिक से अधिक सामान्य हो गया है। और जब डेरिवेटिव निर्माण और मूल्य निर्धारण में नियोजित गणितीय मॉडल भयभीत हो सकते हैं, तो निवेशकों को यह जानकर हैरान हो सकता है कि इन जटिल निवेश वाहनों को एक केंद्रीकृत विनिमय की दीवारों के भीतर ही सीमित नहीं किया जाता है - वास्तव में, "वास्तविक विकल्प" तथाकथित अक्सर व्यापार की दुनिया में, और वे शेयर मूल्य निर्धारण में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकते हैं। यहां हम समझाते हैं कि वास्तविक विकल्प क्या हैं और वास्तविक-विकल्प मूल्य कैसे काम करता है

एक वास्तविक विकल्प क्या है?
सबसे पहले चीजें: एक वास्तविक विकल्प एक व्युत्पन्न साधन नहीं है, बल्कि एक वास्तविक विकल्प ("पसंद" के अर्थ में) है जो एक व्यवसाय को कुछ प्रयासों के द्वारा हासिल कर सकता है। एक वास्तविक विकल्प आपको सही निर्धारित करता है, परन्तु दायित्व नहीं, एक निर्धारित अवधि में एक निश्चित अवधि के लिए पूर्व निर्धारित अवधि के दौरान। यह परिभाषा जटिल हो सकती है, लेकिन बाकी का आश्वासन दिया जा सकता है, वास्तविक विकल्प वास्तव में सरल नहीं हैं, और वे आज के वित्तीय बाजार के कई पहलुओं से पहले ही भविष्य में हैं।

अपनी पुस्तक "रीयल ऑप्शंस" (2001) में, टॉम कॉपलैंड और व्लादिमीर एंटिकारोव कार्रवाई में एक प्रारंभिक वास्तविक विकल्प का एक सीधा उदाहरण देते हैं। वे प्राचीन ग्रीक दार्शनिक थेरेस (एक अन्य दार्शनिक) की अरस्तू की कहानी का ब्योरा देते हैं, जिन्होंने भविष्यवाणी की थी कि आने वाले साल के जैतून का फसल एक रिकॉर्ड तोड़ने वाला बम्पर फसल होगा। थाल्स ने तब उस ऑलवेस्ट रिफाइनर के लिए जो कि वर्ष के फसल सीजन की अवधि के लिए मानक शुल्क के लिए पूरे जैतून दबाने की सुविधा किराए पर लेने के लिए दाम (लेकिन दायित्व नहीं) के लिए एक मोटी राशि का भुगतान करने की पेशकश की।

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जैसा कि यह निकला, थाल्स का पूर्वानुमान सही साबित हुआ, और रिकार्ड तोड़ने वाले जैतून का फसल के रूप में, जैतून रिफाइनिंग सुविधाओं का उपयोग करने के लिए निर्माता की मांग बढ़ गई। ज़ाहिर है, आकाश की मांग के साथ, जैतून प्रेस के इस्तेमाल के लिए बहुत अधिक शुल्क लगाया जा सकता है। सौभाग्य से उसके लिए, थेल्स ने एक निश्चित कीमत पर जैतून प्रेस को किराए पर लेने के लिए अपना असली विकल्प खरीदा था - मानक दाम के लिए सुविधा किराए पर करने के लिए अपने अनुबंध का उपयोग करने के लिए उसका अधिकार था, लेकिन दायित्व नहीं था। अपने असली विकल्प का प्रयोग करके, थेल्स को भरपूर फसल से बहुत फायदा हुआ, क्योंकि ऑलिव प्रेस मालिकों को उनके अनुबंध के माध्यम से अनुसरण करने और निर्दिष्ट कीमत पर उनकी सुविधा किराए पर लेने के लिए वास्तविक विकल्प अनुबंध द्वारा बाध्य किया गया था और इसे बहुत ही उच्च प्रीमियम के लिए घटाया

रियल एस्टेट के लिए एक साधारण रियल विकल्प उदाहरण
उस इतिहास के सबक के साथ, आइए वास्तविक विकल्पों के कुछ और अप-टू-डेट उपयोगों पर ध्यान दें। यहां एक वास्तविक विकल्प का एक अच्छा उदाहरण दिया गया है जो किसी भी घर के मालिक से संबंधित हो सकता है। मान लीजिए कि आप अपने नए निवास के लिए खरीदारी कर रहे हैं और आप अपने सपने के घर के बारे में सोचते हैं: एक अच्छा पड़ोस में एक विशाल, नई संपत्ति जो एक बहुत ही आकर्षक कीमत पर बेच रही है क्योंकि मालिक दूसरे देश में जा रहे हैं और उनके घर जल्दी से

केवल समस्या यह है कि मालिकों के सौदे की पेशकश पहले ही कई इच्छुक खरीदारों को तैयार कर चुकी है जो एक प्रस्ताव बनाने और बिक्री बंद करने के लिए तैयार हैं, और आपको अपना प्रस्ताव पेश करने से पहले वित्तपोषण का प्रबंध करने की आवश्यकता है अगर आप अपने बैंक को अपने वित्तपोषण की पुष्टि करने के लिए प्रतीक्षा करते हैं, तो संभवतः आप एक और खरीदार के लिए घर खो देंगे - एक वास्तविक स्थिति।

यह वह जगह है जहां एक वास्तविक विकल्प की अवधारणा खेलने में आती है आप दो हफ्तों के लिए संपत्ति को रखने के लिए मालिक $ 1, 000 का भुगतान करने की पेशकश कर सकते हैं ऐसा करने से, आप खुद को सही खरीदते हैं, लेकिन दायित्व नहीं, अगले दो हफ्तों में किसी भी समय भेंट की कीमत पर घर खरीदने के लिए, जब आपका वित्त पोषण आता है। यदि यह माध्यम से नहीं आता है, या यदि आप अपना मस्तिष्क घर के बारे में बदलते हैं, तो आप दो सप्ताह के बाद विकल्प को समाप्त कर सकते हैं। किसी भी तरह, विक्रेताओं $ 1, 000 रखती हैं, और क्योंकि उनके पास पंखों में कई अन्य खरीदार हैं, उनके पास दो सप्ताह के लिए अपने घर की बिक्री में देरी करने के लिए $ 1, 000 स्वीकार करके हारना बहुत कम है।

वास्तविक विकल्प वैल्यूएशन और स्टॉक की कीमतें
जैसा कि हमने इन दो उदाहरणों में सचित्र किया है, असली विकल्प मॉडल की अपील उनकी अनिश्चितता के लिए सकारात्मक मूल्य प्रदान करने की क्षमता है - एक निश्चित मूल्य को लाभ के अधिकार के लिए भुगतान किया जा सकता है एक भरपूर जैतून का फसल से, उदाहरण के लिए, लेकिन अगर सही होने पर यह लाभदायक साबित होता है तो इसका सही उपयोग करना चाहिए। क्लासिक आधुनिक व्यवसाय का उदाहरण तेल क्षेत्र के लिए ड्रिलिंग के अधिकार का महत्व है। अधिकारों के मालिक जब भी तेल की कीमतों में बढ़ोतरी ड्रिलिंग के लिए उपयुक्त बनाने के लिए उन्हें व्यायाम करने का विकल्प चुन सकते हैं ऑयल की कीमतों की अप्रत्याशित प्रकृति को देखते हुए एक विकल्प पर बैठे जो पैसा कमा सकता है, वह स्वयं के लायक है - भले ही तेल की कीमतों में ड्रिलिंग की लागतों को कवर करने और लाभ लौटाए, कीमतों में वृद्धि के मुकाबले लाभ का मौका नहीं हो सकता है। अभी भी इसके लिए भुगतान करने लायक है

इस प्रकार, जब एक तेल और गैस कंपनी जमीन के किसी विशेष टुकड़े के लिए ड्रिलिंग अधिकार खरीदती है, तो यह अनिवार्य रूप से एक वास्तविक विकल्प खरीद रहा है, जिससे यह ड्रिलिंग करने का अधिकार देता है (लेकिन दायित्व नहीं) जब ऐसा करने के लिए लाभदायक होता है । अगर तेल की कीमतें कम हो जाती हैं, तो कंपनी अपने विकल्प का इस्तेमाल नहीं कर सकती और इस प्रकार तेल के लिए ड्रिल न हो।

शेयर बाजार की ओर मुड़ते हुए, याद रखें कि तकनीक की उछाल इसकी चोटी तक पहुंच रहा था? समय पर विश्लेषकों का मान वास्तविक इंटरनेट और बायोटेक शेयरों के लिए उपयोग कर रहा था; अमेज़ॅन जैसे इंटरनेट रिटेलर के शेयर खरीदना com भविष्य में कंपनी कई तरह से विकसित हो सकती है पर एक विकल्प खरीदने की तरह थी "विकल्प क्या" कारक के लिए वास्तविक विकल्प खाता है क्या होगा अगर अमेज़ॅन ऑनलाइन कपड़े बेचना शुरू करे? यदि ऐसा होता है, तो अमेज़ॅन का फैसला कारोबार की इस नई रेखा को दर्ज करने के लिए कॉल विकल्प का प्रयोग करने के बराबर है।

तर्क यह है कि विकास कंपनी को वास्तविक विकल्पों के पोर्टफोलियो के रूप में माना जा सकता है, जो कि मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है जो आज के व्यापारिक कार्यों से परे संभव है। सालों के बाद स्टॉक मूल्य की जानकारी में क्या शामिल हो सकते हैं, वास्तविक विकल्पों में सादे पुरानी रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ) के विश्लेषण के लिए एक अधिक परिष्कृत विकल्प प्रदान किया जाता है।

वास्तविक विकल्प के साथ वास्तविक समस्याएं
यह विचार है कि निवेशक "क्या IFS" पर एक मूल्य डाल सकता है निश्चित रूप से रोमांचक है दुर्भाग्यवश, जब स्टॉक वैल्यूएशन पर लागू होता है, तो वास्तविक विकल्प विधि में कुछ गंभीर कमियां हैं

सबसे पहले, वास्तविक विकल्प के लिए इस्तेमाल की जाने वाली तकनीक जटिल है। एक निर्णय वृक्ष का प्लॉट होना चाहिए, विभिन्न परिदृश्यों को प्रदर्शित करना जिससे कि एक कंपनी के लिए उसके जीवन में विभिन्न चरणों में विकसित हो सके। प्रत्येक परिदृश्य से एक संभावना दर और छूट दर संलग्न होती है, और प्रत्येक परिदृश्य से उत्पन्न अनुमानित नकदी प्रवाह वर्तमान में वापस छूट दी जाती है। विकल्प मॉडल तब ब्लैक स्कोल्स मॉडल के संस्करण का उपयोग करके इन संभावनाओं के लिए एक मूल्य प्रदान करता है, जो 1 9 70 के दशक में वित्तीय डेरिवेटिव के लिए तैयार एक जटिल गणितीय फार्मूला था।

इस तरह के एक मूल्यवान मूल्य निर्धारण फार्मूले के बावजूद, विकल्प मूल्यांकन तेजी से चलने वाले बाजारों में काफी सरल है जैसे विदेशी मुद्रा बाजार, जहां कीमतें तरल हैं और व्यापार निरंतर है। लेकिन जब वे कम तरल अंतर्निहित परिसंपत्तियों जैसे कि वस्तुओं और अचल संपत्ति पर लिखे जाते हैं तो विकल्प का मूल्य अधिक कठिन हो जाता है। और मूल्यांकन तेज हो जाता है - यदि असंभव नहीं है - जब यह परिसंपत्तियों के साथ विकास शेयरों की बात आती है जो अभी तक एहसास नहीं हो पाता है

लोगों की गति और दूरी का अनुमान लगाने में अच्छा है, संभाव्यता नहीं। विकल्प केवल भावी संभावनाओं के अच्छे अनुमान पर मूल्य की जा सकती हैं। वास्तविक-विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल के गणितीय परिष्कार इस तथ्य के लिए क्षतिपूर्ति नहीं करता है कि मुख्य डेटा जो सूत्र में जाता है - अर्थात् विभिन्न अनुकूल परिणामों की ग्रहण की संभाव्यताएं - निश्चित रूप से पतली हवा से निकाली जाती हैं इसलिए, वास्तविक विकल्पों में कुछ सैद्धांतिक वैधताएं होती हैं और सरल स्थितियों में मूल्य के लिए अपेक्षाकृत सरल हो सकता है, तो संभवतः एक निवेशक चुनने वाले शेयरों की तुलना में कंपनी की रणनीति पर निर्णय लेने के लिए दृष्टिकोण बेहतर होता है

इसके अलावा, वास्तविक-विकल्प मूल्य निर्धारण जरूरी नहीं कि क्या संभव है और क्या संभव है के बीच महत्वपूर्ण अंतर नहीं बनाते हैं तथ्य यह है कि किसी कंपनी के कुछ विकल्प निश्चित हैं कि वे समझदारी से उपयोग नहीं करेंगे। कंपनी के पास प्रबंधन कौशल और विकल्पों का फायदा उठाने के लिए उपकरण होना चाहिए; इसके अलावा, एक विकल्प का अधिक मूल्य नहीं है यदि इसे वित्त पोषित नहीं किया जा सकता है।

तकनीक बुलबुले की ऊंचाई पर, वास्तविक विकल्प मूल्य निर्धारण का अनुमान लगाए जाने से कीमतों को तर्कसंगत बनाने के तरीके के रूप में अधिक इस्तेमाल किया गया था। उदाहरण के लिए, तकनीकी विश्लेषकों ने विकल्प सिद्धांत का इस्तेमाल करते समय स्पष्ट रूप से फुलाए गए व्यापारिक मूल्यों और डीसीएफ विश्लेषण द्वारा उत्पन्न अधिक रूढ़िवादी शेयर मूल्यों के बीच विसंगति की व्याख्या करने के लिए उपयोग किया।

नीचे की रेखा
आम तौर पर, निवेशकों को एक वैध विधि के रूप में वास्तविक-विकल्प मूल्य निर्धारण पर भरोसा करना कठिन समय होता है। धारणा को निगलना मुश्किल है कि किसी कंपनी का मान बाद में नकदी प्रवाह को पैदा करने की अपनी अनदेखी क्षमता पर आधारित है। निवेशकों को डीसीएफ पर आधारित शुद्ध वर्तमान मान को स्वीकार करने में काफी परेशानी होती है, ब्लैक स्कोल्स फॉर्मूला को अकेले छोड़ दें।

दूसरी तरफ, वास्तविक-विकल्प मूल्य निर्धारण ने निवेशकों के दिमाग को कंपनियों के बारे में सोचने के नए तरीकों पर खोल दिया है।वास्तविक विकल्प दृष्टिकोण निवेशकों को छिपी हुई परिसंपत्तियों के बारे में सोचता है, और अपेक्षाकृत सरल स्थितियों में, वास्तविक विकल्प निवेशक के लिए एक व्यवसायिक अवसर पर विचार करने के लिए एक महत्वपूर्ण उपकरण साबित कर सकते हैं - यह अचल संपत्ति का एक हिस्सा खरीदना या संभावित निवेश का उचित मूल्य निर्धारित करना। सामान्य शेयर। हालांकि अनिश्चितता पर बहुत अधिक शर्त लगाने की गलती है, लेकिन यह पूरी तरह भूलने की गलती है।