सितंबर से, सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (एसईसी) पैसेंजर म्यूचुअल फंड के लिए प्रस्तावित नियमों पर बैठा हुआ है जो 61 मिलियन व्यक्तिगत निवेशकों के साथ-साथ अनकही कारोबार को प्रभावित करेगा, जो सामूहिक रूप से करीब 3 खरब डॉलर नकदी प्रबंधन के लिए धन विलंब के लिए एक अच्छा कारण है प्रस्तावों में एक बड़ी मात्रा का सामना करना पड़ा है, जिनमें से अधिकांश इसे हकदार हैं।

एसईसी के लक्ष्यों को काफी सराहनीय है यह 2008 की तरह एक वित्तीय मंदी में बैंक की तरह रनों की भेद्यता के जोखिम को कम करना चाहता है इसके अलावा, उपभोक्ता भ्रम से बचने के लिए आयोग यह स्पष्ट करना चाहता है कि फंड नियमित रूप से नियमित विनियमन प्रदान करके फेडरल बीमाकृत बैंक जमा के रूप में सुरक्षित नहीं हैं: बैंकों और म्यूचुअल फंड जैसे म्युचुअल फंड जैसे बैंकों का व्यवहार करें।

लेकिन एसईसी के प्रस्ताव उन लक्ष्यों को प्राप्त नहीं करेंगे और इससे भी मामलों को बदतर बना सकता है। आयोग को इन प्रस्तावों को दफन करना चाहिए और 2010 में निवेशकों की रक्षा के लिए समझने योग्य नियमों पर भरोसा करना चाहिए और प्रणालीगत जोखिम को कम करना चाहिए कि सैद्धांतिक रूप से धन के बड़े धन का ढेर हो।

एसईसी प्रस्ताव

एसईसी का प्रस्ताव क्या है:

1 एक दिन में 1 मिलियन डॉलर से अधिक पैसे निकालने की क्षमता रखने वाले निर्धारण कारक के साथ व्यक्तिगत और संस्थागत निधि में धन को विभाजित करें। संस्थागत निधि में अपने निवल मूल्य के आधार पर, स्थिर, स्थिर, $ 1-एक-सा मूल्य के मूल्य पर आधारित निवल परिसंपत्ति मूल्य (एनएवी) होगा जो चार दशकों से अधिक समय तक प्रबल हो गया है। बड़े पैमाने पर सरकारी पेपर में निवेश करने वाले फंड $ 1-एक-शेयर मूल्य को बनाए रखेंगे।

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2। जब निकासी इतनी तेज़ हो जाती है कि शेष साप्ताहिक तरल संपत्ति कुल निवेश का 15% से कम है, धनराशि निकालने के लिए 2% फीस लगाने और "गेट्स" को एक अवधि के लिए आगे की निकासी को सीमित करने की अनुमति देती है।

3। दो के संयोजन

विनियामक पहल एक एकल निधि के भाग्य से उत्पन्न होती है - रिजर्व प्राइमरी फंड - जिसका शेयर मूल्य 1 डॉलर से नीचे गिरा, या 2008 की वित्तीय संकट के दौरान "हिरन तोड़ दिया" लेहमैन ब्रदर्स की दिवालिया होने की घोषणा के दिन, रिजर्व फंड, देश का पहला पैसा बाजार निधि, ने घोषणा की कि लेहमन वाणिज्यिक पेपर में 785 मिलियन डॉलर का अपना प्राथमिक फंड - $ 0 पर इसकी प्रतिभूतियों का मूल्य होगा। 97 शेयर 1 9 71 में आरक्षित निधि के निर्माण के बाद से यह तीसरी बार था कि एक फंड ने पैसा खोला था

अमेरिकन इंटरनेशनल ग्रुप (एआईजी एआईजीअमेरिकन इंटरनेशनल ग्रुप इंक 62. 49 + 0। 79% हाईस्टॉक 4. 2. 6 ) और इसके सर्वव्यापी वाणिज्यिक पत्र के साथ बनाया गया लगभग अन्य वित्तीय संकटों के साथ असफल रहे, संस्थागत निवेशक मनी मार्केट फंड से भाग गए, 15 सितंबर, 2008 के सप्ताह में करीब 300 अरब डॉलर वापस ले गए।खुदरा निवेशक स्थिर रहे, और सरकारी मनी मार्केट फंड, एक सुरक्षित स्वर्ग, वास्तव में बढ़ी हालांकि, मुद्रा बाजार के प्रबंधकों के साथ, वाणिज्यिक पत्र में निवेश करने के बजाय निकासी के लिए नकदी को बरकरार रखे हुए हैं, अल्पकालिक कंपनी उधार लेने से जुड़ा हुआ है। शॉक वेव्स

इस प्रकरण ने सिस्टम के माध्यम से सदमे की तरंगों को भेजा, जिसने $ 1-ए-शेयर मूल्य के धन की स्थिरता पर भरोसा किया और मज़बूती से मान लिया गया कि यह धन संघीय बीमा बैंक जमा के रूप में सुरक्षित था। यहां स्वादिष्ट विडंबनाएं हैं। एक मायने में, फंड बैंकों की तुलना में सुरक्षित हैं। फंड की परिसंपत्तियों में नकद, कोषागार और अल्पकालिक पत्र शामिल हैं उन परिसंपत्तियों को बैंक ऋण, कहना, ड्राई क्लीनर, कार खरीदार और एनरॉन जैसे कॉर्पोरेट दिग्गजों की तुलना में कहीं अधिक सुरक्षित हैं, और वे बंधक से अधिक तरल हैं। दूसरी ओर, बैंकों को जमाराशियों के लिए संघीय बीमा का लाभ होता है, इसलिए उन्हें जोखिम भरा ऋणों पर अपने दांव खो देना चाहिए।

हालांकि, धन संघीय रूप से बीमा नहीं हैं, अनुमान करें कि 2008 में बचाव में कौन आया था? बैंकों के भरोसे के लिए, ट्रेजरी विभाग ने किसी भी फंड में मदद करने का वादा किया था जो बीमा प्रीमियम का भुगतान करता था, इसकी $ 1-एक-शेयर नेट परिसंपत्ति मूल्य को बनाए रखा। बैंकर्स भयभीत थे कि बैंक जमा उच्च-उपज देने वाले धन बाजार के फंडों में भाग जाएंगे जो अचानक बीमा हो गए थे, भले ही केवल अस्थायी रूप से। इस कार्यक्रम ने बाजार को स्थिर कर दिया, एक वर्ष बाद कोई नुकसान नहीं हुआ और $ 1 समाप्त हो गया। सरकार के लिए आय में 2 अरब डॉलर निधि प्रायोजक भी $ 1 का मूल्यांकन करने के लिए कदम उठाते हैं, हालांकि हस्तक्षेप की सीमा स्पष्ट नहीं है।

सरकार स्पष्ट रूप से किसी अन्य बेलाइट और लघु अवधि के उधार लेने के फ्रीज के माध्यम से नहीं जाना चाहती, जो व्यापार को अपंग कर सकती है, इसलिए इसे सुरक्षा उपायों की तलाश शुरू हुई। म्यूचुअल फंड इंडस्ट्री उन चिंताओं और प्रस्तावित नए नियमों का हिस्सा है जो 2010 में प्रभावी रहे थे - इसमें कोई संदेह नहीं है कि यहां तक ​​कि अधिक दूरगामी विनियमों को वनाने की उम्मीद है।

अन्य बातों के अलावा, 2010 के नए नियमों के लिए आवश्यक है कि कम से कम 10% परिसंपत्तियां एक दिन में नकद या परिवर्तनीय नकद हों और 30% एक हफ्ते में समान रूप से तरल हों। फंड आमतौर पर इन मानकों से अधिक है, जिसमें दैनिक तरल परिसंपत्तियां 23% से अधिक हैं और जनवरी में 37% की साप्ताहिक तरल संपत्तियां हैं। तरलता भंग होने के बावजूद बड़ी रकम का भुगतान करने के लिए फंड को सक्षम करेगी। इसके अलावा, एसईसी ने संपत्ति की भारित औसत परिपक्वता को 90 दिन से 60 दिनों तक घटाकर धन की आवश्यकता के आधार पर जोखिम को कम कर दिया। मुख्य अर्थशास्त्री के एसईसी कार्यालय ने कुछ आर्थिक मॉडल चलाए और 2010 के सुधारों के बाद इनकारों को तोड़ने की संभावना समाप्त होने की संभावना समाप्त हुई।

क्यों आगे सुधार?

लेकिन उसने आयोग को और सुधार के लिए दबाव डालना नहीं छोड़ा। विचारों के नवीनतम दौर में क्या गलत है? शुरुआत के लिए, एक निवल संपत्ति परिसंपत्ति मूल्य निवेशकों को धन निकालने से रोक नहीं सकता बिल्कुल इसके विपरीत। कोलंबिया लॉ स्कूल के प्रोफेसर जेफरी गॉर्डन ने एसईसी को बताया कि जब बहुत सारे व्यापार और मूल्य गिरते हैं, तो आज का एनएवी कल के एनएवी से अधिक होगा। "परिणामस्वरूप, उन्होंने कहा, मनी मार्केट फंड निवेशकों" को सामूहिक रूप से बाहर निकलने की उम्मीद की जा सकती है, अन्य म्यूचुअल फंडों में होल्डिंग या 'धीमी' निकास के पैटर्न का प्रदर्शन नहीं करना।"

इसके अलावा, शीला सी। बेयर, सिस्टमिक रिस्क काउंसिल की कुर्सी और फेडरल डिपाजिट इंश्योरेंस कॉरपोरेशन (एफडीआईसी) की पूर्व अध्यक्ष, नोटिस करते हैं कि तरलता शुल्क और फाटक एक नए स्रोत को इंजेक्शन द्वारा चलाने के वर्तमान जोखिम को बढ़ाएगा अनिश्चितता और अस्थिरता के - निधि का मूल्य नहीं, लेकिन वापस लेने की क्षमता निवेशकों को न केवल फंड की परिसंपत्तियों पर नजर रखनी पड़ती है, बल्कि अन्य निवेशकों के व्यवहार भी हो सकते हैं, जिनके लिए व्यावसायिक कारणों के लिए एक बड़ी निकासी की आवश्यकता हो सकती है और इस प्रकार शेयरों को रिडी करने के लिए दूसरों की क्षमता को बेगुनाह रूप से धमकाता है। फीस और फाटक के साथ फीका के साथ अजीब होने से पहले बाहर निकलने के लिए एक प्रोत्साहन प्रदान किया जाता है या दरवाज़ा बंद कर दिया जाता है।

अंतिम तर्क, बैंकों द्वारा धकेल दिया गया एक यह है कि यह धन बाजार के फंड के लिए अनुचित है क्योंकि अन्य म्यूचुअल फंडों की तरह व्यवहार नहीं किया जाना चाहिए। अन्य म्यूचुअल फंडों की शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य दैनिक रूप से बदलता है क्योंकि उनके निवेश के बाजार मूल्य में उतार-चढ़ाव होता है मनी मार्केट फंड एक अलग दृष्टिकोण का उपयोग करते हैं, जिसे कुछ समायोजन के साथ निवेश की खरीद मूल्य के आधार पर परिशोधित लागत विधि कहा जाता है। इस प्रकार शेयर की कीमत फंड के निवेश के दैनिक आंदोलनों के साथ नहीं बदली जाती है।

लेकिन यह तथ्य यह है कि अन्य म्यूचुअल फंड 60 दिनों से कम अवधि की परिपक्वता वाली प्रतिभूतियों के लिए परिशोधित लागत के दृष्टिकोण का उपयोग कर सकते हैं - जो कि मुद्रा बाजार फंडों को औसत होना चाहिए। बैंकों और मनी मार्केट फंड्स के बीच की रेखा धुंधली रहती है, जबकि एसईसी नोट्स के रूप में, बैंक फंड की तरह कार्य कर सकते हैं और परिपक्वता के लिए आयोजित ऋण प्रतिभूतियों के लिए परिशोधित लागत विधि का उपयोग कर सकते हैं। क्या अधिक है, बैंक नियामकों ने बुद्धिमानी से बैंकों पर पैसा बाजार की तरह तरलता की आवश्यकताओं को लगाया है, आगे विनियामक रेखा के बारे में।

बहुत कुछ के बारे में लिटिल

एक मायने में, यह बहुत कम है। अल्पकालिक प्रतिभूति मनी मार्केट फंड खरीदने के मूल्य में परिवर्तन करने का एकमात्र तरीका चार दशमलव अंकों पर जाना है, क्योंकि परिवर्तन आम तौर पर केवल कुछ आधार अंक होते हैं। हालांकि, एसईसी अभी भी पैसा गोलिंग सक्षम कर देगा, भले ही यह परिशोधित लागत को समाप्त कर दे। एक निवेश कंपनी संस्थान (आईसीआई) विश्लेषण से पता चलता है कि कीमत में परिवर्तन कितना छोटा है और $ 1 से न्यूनतम विचलन है। इसका मतलब यह है कि पैनी गोलाकार लगभग हमेशा एक ही परिणाम को परिशोधित लागत विधि के रूप में उत्पन्न करेगा।

दूसरे अर्थ में, हालांकि, यह एक बड़ा सौदा है अगर निधियों का शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य का उपयोग करना होता है, तो मामूली लाभ और नुकसान का ट्रैक रखने के लिए कागजी कार्रवाई बहुत बड़ी होगी। और राज्य और स्थानीय सरकारों जैसे संस्थाएं, जो अस्थिरता वाले मूल्यों के साथ निवेश में निवेश करने से मना कर दी जाती हैं, को अरबों डॉलर को कम-उपज देने वाले निवेश जैसे बैंक धन प्रवाह के रूप में स्थानांतरित करना होगा। नियम नगर निगम के वित्तपोषण को काफी नुकसान पहुंचाएंगे, शहरों ने एसईसी को बताया निचला रेखा: थोड़ा लाभ और काफी दर्द।

यह सुनिश्चित करने के लिए, मुद्रा बाजार निधि के लिए खतरे हैं सरकारी बीमा के बिना कुछ भी जोखिम है। लेकिन विनियामक उखनन से परे सबसे बड़ा जोखिम बाजार जोखिम नहीं है, बल्कि एक राजनीतिक एक है। यदि राष्ट्रीय ऋण पर कांग्रेस का चूक होता है, तो सरकारी पेपर में उन सभी निवेशों के साथ धन बाजार फंड कचरे में खत्म हो जाएगालेकिन आईसीआई के सीनियर डायरेक्टर ऑफ इंडस्ट्री और फाइनैंशियल एनालिसिस, सीनियर एस। कॉलिंस के मुताबिक, अगर सरकार की चूक होती है तो पैसा बाजार में फंड को तोड़ते हैं "किसी की समस्याओं का सबसे कम है। "

अच्छा से अधिक हानि [999] एसईसी का दूसरा दौर नियमन एक ऐसा प्रयास है जो वाशिंगटन को यह आशंका है कि ऐसा होने से पहले समस्या को रोकने की कोशिश कर रहे हैं। 2010 के नियमों के साथ इस लक्ष्य की ओर बढ़ोतरी हुई। लेकिन सुविचारित 2010 की पहल के विपरीत, प्रस्तावों का वर्तमान सेट अच्छी तरह से अच्छे से अधिक नुकसान कर सकता है।