अपने व्यवसाय को संचालित करने के लिए किसी कंपनी को वित्तीय पूंजी की आवश्यकता है ज्यादातर कंपनियों के लिए, ऋण की प्रतिभूतियों जारी करके और / या सामान्य स्टॉक बेचकर वित्तीय पूंजी उठाई जाती है। किसी कंपनी की पूंजी संरचना के कारण ऋण और इक्विटी की मात्रा में कई जोखिम और रिटर्न प्रभाव हैं। इसलिए, किसी कंपनी के लक्ष्य पूंजी संरचना की स्थापना के लिए पूरी तरह से और विवेकपूर्ण प्रक्रिया का उपयोग करने के लिए कॉर्पोरेट प्रबंधन का दायित्व है। पूंजी संरचना यह है कि कैसे एक फर्म धन के विभिन्न स्रोतों का उपयोग करके अपने कार्यों और विकास का वित्तपोषण करता है

वित्तीय उत्तोलन का प्रायोगिक उपयोग

वित्तीय लाभ उठाने की परिभाषा को परिभाषित किया जाता है जिसके लिए कंपनी की पूंजी संरचना में निश्चित-आय प्रतिभूतियों और पसंदीदा स्टॉक का उपयोग किया जाता है यू.एस. कार्पोरेट आयकर कानून द्वारा ब्याज कर ढाल के कारण वित्तीय लाभ उठाने का मूल्य है वित्तीय लाभ उठाने के उपयोग का भी मूल्य होता है जब ऋण की पूंजी के साथ खरीदी गई संपत्ति उन ऋणों की लागत से अधिक कमाई होती है जो उन्हें वित्त के लिए इस्तेमाल करती थी। इन दोनों परिस्थितियों में, वित्तीय लाभ उठाने का उपयोग कंपनी के लाभ को बढ़ाता है। इसके साथ, अगर कंपनी ढाल के लिए पर्याप्त कर योग्य आय नहीं है, या इसके ऑपरेटिंग लाभ एक महत्वपूर्ण मूल्य से नीचे हैं, तो वित्तीय लाभ उठाने से इक्विटी मूल्य कम हो जाएगा और इस तरह कंपनी के मूल्य को कम कर देगा।

किसी कंपनी की पूंजी संरचना के महत्व को देखते हुए, पूंजी निर्णय लेने की प्रक्रिया में पहला कदम कंपनी के प्रबंधन के लिए है कि वह कितना बाहरी पूंजी को अपने व्यवसाय को संचालित करने के लिए उठाने की आवश्यकता होगी। एक बार जब यह राशि निर्धारित की जाती है, तब प्रबंधन को वित्तीय बाजारों की जांच करने की आवश्यकता होती है ताकि वे नियम निर्धारित कर सकें जिन में कंपनी पूंजी बढ़ा सकती है। यह कदम इस प्रक्रिया के लिए महत्वपूर्ण है, क्योंकि बाज़ार पर्यावरण कंपनी की क्षमता को आकर्षक या कम कीमत पर ऋण प्रतिभूतियों या आम स्टॉक जारी करने की क्षमता में कटौती कर सकता है। इसके साथ ही, एक बार इन सवालों का जवाब दिया गया है, एक कंपनी का प्रबंधन उचित पूंजी संरचना नीति तैयार कर सकता है, और वित्तीय साधनों का पैकेज तैयार कर सकता है जिसे निवेशकों को बेचे जाने की जरूरत है। इस व्यवस्थित प्रक्रिया का पालन करके, प्रबंधन के वित्तपोषण के निर्णय को अपनी दीर्घकालिक रणनीतिक योजना के अनुसार कार्यान्वित किया जाना चाहिए और जिस तरह से वह कंपनी को समय के साथ बढ़ाना चाहती है।

उद्योगों और व्यावसायिक क्षेत्र द्वारा वित्तीय उत्तोलन का उपयोग बहुत भिन्न होता है। ऐसे कई उद्योग क्षेत्र हैं जिनमें कंपनियां उच्च स्तर की वित्तीय उत्तोलन के साथ काम करती हैं। खुदरा स्टोर, एयरलाइंस, किराना स्टोर, उपयोगिता कंपनियां, और बैंकिंग संस्थान क्लासिक उदाहरण हैं। दुर्भाग्य से, इन क्षेत्रों में कई कंपनियों द्वारा वित्तीय लाभ उठाने के अत्यधिक उपयोग ने अध्याय 11 की दिवालिएपन के लिए कई फाइलों को मजबूर करने में मजबूर किया हैउदाहरणों में आर एच। मैसी (1 99 2), ट्रांस वर्ल्ड एयरलाइंस (2001), ग्रेट अटलांटिक एंड पैसिफिक टी को (ए एंड पी) (2010), और मिडवेस्ट पीढ़ी (2012) शामिल हैं। इसके अलावा, वित्तीय लाभ उठाने का अत्यधिक उपयोग, प्राथमिक अपराधी था, जिसने 2007 और 200 9 के बीच अमेरिकी वित्तीय संकट का नेतृत्व किया। लेहमन ब्रदर्स (2008) के निधन और कई अन्य अत्यधिक लीक वाले वित्तीय संस्थानों का निधन नकारात्मक संबद्धताओं के प्रमुख उदाहरण हैं जो जुड़े हुए हैं उच्च लीवर वाले पूंजी संरचनाओं के उपयोग के साथ

कॉरपोरेट कैपिटल स्ट्रक्चर पर मॉडिग्लियानी एंड मिलर प्रमेय का अवलोकन>

कंपनी के इष्टतम पूंजी संरचना का अध्ययन 1 9 58 से पहले हुआ जब फ्रेंको मोडिग्लियानी और मर्टन मिलर ने नोबेल पुरस्कार विजेता काम "द कॉस्ट ऑफ़ कैपिटल, कॉरपोरेशन फाइनेंस, और निवेश का सिद्धांत "उनके काम के एक महत्वपूर्ण आधार के रूप में, मॉडिग्लिआनी और मिलर ने स्पष्ट किया कि जिन स्थितियों में कॉर्पोरेट आयकर और संकट की लागत कारोबारी माहौल में मौजूद नहीं है, वित्तीय लाभ उठाने का उपयोग कंपनी के मूल्य पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता है यह दृष्टिकोण, जिसे इरेलेवेंस प्रोपोज़शन प्रमेय के नाम से जाना जाता है, अकादमिक सिद्धांत के सबसे महत्वपूर्ण टुकड़ों में से एक है जिसे अब तक प्रकाशित किया गया है।

दुर्भाग्य से, इरलेवेंस प्रमेय, अर्थशास्त्र में सबसे नोबेल पुरस्कार विजेता कामों की तरह, कई अव्यावहारिक मान्यताओं की आवश्यकता होती है जिन्हें वास्तविक विश्व पर्यावरण में सिद्धांत को लागू करने के लिए स्वीकार करने की जरूरत होती है। इस समस्या की मान्यता में, एक कंपनी के लिए इष्टतम पूंजी संरचना का निर्धारण करने के उद्देश्य के लिए, मॉडिग्लिआनी और मिलर ने कॉर्पोरेट इकर करों के प्रभाव और संकट की लागत के संभावित प्रभाव को शामिल करने के लिए अपने अपरिवर्तनीय प्रस्ताव प्रमेय का विस्तार किया। उनका संशोधित कार्य, सार्वभौमिक रूप से पूंजी ढांचे के ट्रेड-ऑफ थ्योरी के रूप में जाना जाता है, यह एक ऐसा मामला बना देता है कि किसी कंपनी के इष्टतम पूंजी संरचना को कर लाभ के बीच विवेकपूर्ण संतुलन होना चाहिए जो कि ऋण पूंजी के उपयोग से जुड़ा हुआ है, और कंपनी के लिए दिवालिएपन के लिए संभावित आज, ट्रेड-ऑफ थ्योरी का आधार है कि कंपनी प्रबंधन के लिए इष्टतम पूंजी ढांचा निर्धारित करने के लिए कॉर्पोरेट प्रबंधन का उपयोग करना चाहिए।

प्रदर्शन पर वित्तीय लाभ का प्रभाव

कंपनी के वित्तीय प्रदर्शन पर वित्तीय लाभ उठाने के सकारात्मक प्रभाव को स्पष्ट करने का सबसे अच्छा तरीका शायद एक सरल उदाहरण प्रदान करना है रिटर्न ऑन इक्विटी (आरओई) एक लोकप्रिय मौलिक है जिसका उपयोग किसी व्यवसाय की लाभप्रदता को मापने में किया जाता है क्योंकि यह उस कंपनी की लाभ के मुकाबले लाभ की तुलना करता है, जो कि धनराशि शेयरधारकों ने निवेश किया है। सब के बाद, हर व्यवसाय का लक्ष्य शेयरधारक धन को अधिकतम करना है, और आरओई शेयरधारक के निवेश पर वापसी का मीट्रिक है।

नीचे दी गई सारणी में, कंपनी एबीसी के लिए एक आय स्टेटस को पूंजी संरचना मान लिया गया है जिसमें 100% इक्विटी पूंजी शामिल है। उठाया पूंजी $ 50 मिलियन डॉलर थी। चूंकि इस राशि को बढ़ाने के लिए केवल इक्विटी जारी की गई थी, इक्विटी का कुल मूल्य भी $ 50 मिलियन हैइस प्रकार की संरचना के तहत, कंपनी की आरओई 15 और 15 की श्रेणी के बीच गिरने का अनुमान है। 4%, कंपनी के प्री-टैक्स आय के स्तर के आधार पर।

तुलना में, जब कंपनी एबीसी की पूंजी संरचना को 50% ऋण पूंजी और 50% इक्विटी पूंजी के लिए पुन: इंजीनियर किया गया है, तो कंपनी की ROE नाटकीय रूप से 27. 3 और 42. 9% के बीच गिरती हुई सीमा तक बढ़ जाती है।

जैसा कि आप नीचे दी गई तालिका से देख सकते हैं, वित्तीय लाभ उठाने का इस्तेमाल कंपनी के प्रदर्शन को नाटकीय रूप से बेहतर ढंग से बेहतर बनाने के लिए किया जा सकता है, जो इक्विटी पूंजी वित्तपोषण के उपयोग पर पूरी तरह से निर्भर करता है।

चूंकि अधिकांश कंपनियों का प्रबंधन प्रदर्शन को मापने के लिए आरओई पर भारी निर्भर करता है, इसलिए मीट्रिक बताते हुए बेहतर तरीके से यह समझने के लिए आरओई के घटकों को समझना महत्वपूर्ण है।

आरओई की गणना के लिए एक लोकप्रिय पद्धति ड्यूपॉन्ट मॉडल का उपयोग है अपने सबसे सरलीकृत रूप में, ड्यूपॉन्ट मॉडल शुद्ध आय और इक्विटी के बीच एक मात्रात्मक संबंध स्थापित करता है, जहां अधिक से अधिक मजबूत प्रदर्शन को दर्शाता है। हालांकि, ड्यूपॉन्ट मॉडल भी इसके तीन घटक भागों को शामिल करने के लिए सामान्य आरओ गणना पर फैलता है। इन भागों में कंपनी का लाभ मार्जिन, इसके परिसंपत्ति का कारोबार, और इसके इक्विटी गुणक शामिल हैं। तदनुसार, ROE के लिए यह विस्तारित ड्यूपॉन्ट फार्मूला निम्नानुसार है:

इस समीकरण के आधार पर, ड्यूपॉन्ट मॉडल से पता चलता है कि किसी कंपनी की ROE को कंपनी की मुनाफे में वृद्धि करके, अपनी ऑपरेटिंग क्षमता बढ़ाकर, या उसके वित्तीय लाभ उठाने के द्वारा ही सुधार किया जा सकता है ।

वित्तीय उत्तोलन जोखिम का मापन

कॉर्पोरेट प्रबंधन अल्पावधि शोधनक्षमता अनुपातों का उपयोग करके वित्तीय लाभ उठाने का उपाय करता है। नाम की तरह, इन अनुपातों का उपयोग कंपनी की अल्पकालिक दायित्वों को पूरा करने की क्षमता को मापने के लिए किया जाता है। सबसे अधिक उपयोग की गई अल्पकालिक शोधन क्षमता अनुपात में से दो वर्तमान अनुपात और एसिड-परीक्षण अनुपात हैं। इन दोनों अनुपातों की तुलना कंपनी की मौजूदा परिसंपत्तियों की मौजूदा देनदारियों से की जाती है। हालांकि, वर्तमान अनुपात एक समग्र जोखिम मीट्रिक प्रदान करता है, जबकि एसिड-टेस्ट अनुपात मौजूदा परिसंपत्तियों से इन्वेंट्री को शामिल नहीं करता है, क्योंकि कंपनी की मौजूदा परिसंपत्तियों की वर्तमान दायित्वों को पूरा करने के उद्देश्य के लिए एसिड-परीक्षण अनुपात का बेहतर मूल्यांकन प्रदान करता है

पूंजीकरण अनुपात का उपयोग वित्तीय लाभ उठाने के उपाय के लिए भी किया जाता है। हालांकि उद्योग में उपयोग किए जाने वाले कई पूंजीकरण अनुपात हैं, दो सबसे लोकप्रिय मीट्रिक लंबी अवधि के ऋण-से-पूंजीकरण अनुपात और कुल ऋण-से-पूंजीकरण अनुपात हैं। वित्तीय अनुपात को मापने के लिए इन अनुपातों का उपयोग करना बहुत महत्वपूर्ण है। हालांकि, इन अनुपातों को आसानी से विकृत किया जा सकता है अगर प्रबंधन कंपनी की बैलेंस शीट पर परिसंपत्तियों के मूल्य को पूंजीकरण के बिना कंपनी की संपत्ति पट्टे पर देता है। इसके अलावा, बाजार के माहौल में जहां अल्पकालिक उधार दर कम हो रही है, प्रबंधन अल्पकालिक ऋण का उपयोग करने के लिए अपनी छोटी और दीर्घकालिक पूंजी की जरूरतों को पूरा करने के लिए चुन सकता है। इसलिए, एक पूर्ण जोखिम विश्लेषण करने के लिए अल्पकालिक पूंजीकरण मीट्रिक का उपयोग करने की भी आवश्यकता है।

कवरेज अनुपात का उपयोग वित्तीय लाभ उठाने के उपाय के लिए भी किया जाता है। बार-ब्याज-अर्जित अनुपात के रूप में भी जाना जाने वाला ब्याज कवरेज अनुपात, शायद सबसे अधिक ज्ञात जोखिम मीट्रिक है ब्याज कवरेज अनुपात बहुत महत्वपूर्ण है क्योंकि यह कंपनी के वित्तीय बोझ की लागत को कवर करने के लिए पर्याप्त प्री-टैक्स ऑपरेटिंग आय रखने की क्षमता का एक संकेत प्रदान करता है। निगेटिव ऑपरेशंस टू टू-कुल-डेट रेशियो, और फ्री-ऑपरेटिंग-कैश फ्लो-टू-कुल-डेट रेशियो भी महत्वपूर्ण जोखिम मीट्रिक हैं जो कॉर्पोरेट प्रबंधन द्वारा उपयोग किए जाते हैं।

पूंजी संरचना निर्णय-प्रक्रिया बनाने में पहचाने गए कारक

कंपनी के पूंजी संरचना की स्थापना करते समय कई मात्रात्मक और गुणात्मक कारकों को ध्यान में रखा जाना चाहिए सबसे पहले, बिक्री के दृष्टिकोण से, एक कंपनी जो उच्च और अपेक्षाकृत स्थिर बिक्री गतिविधि का प्रदर्शन करती है, वह वित्तीय लाभ उठाने के लिए बेहतर स्थिति में है, क्योंकि कंपनी की तुलना में कम और अधिक अस्थिर बिक्री होती है।

दूसरा, व्यापार जोखिम के मामले में, कम ऑपरेटिंग लीवरेज वाले एक कंपनी उच्चतर ऑपरेटिंग लीवरेज के साथ किसी कंपनी की तुलना में अधिक वित्तीय लाभ उठाने में सक्षम हो जाता है।

तीसरा, विकास के संदर्भ में, तेजी से बढ़ती कंपनियां वित्तीय लाभ उठाने के उपयोग पर अधिक भरोसा कर सकती हैं, क्योंकि इन प्रकार की कंपनियों को उनके धीमी विकास समकक्षों की तुलना में अधिक पूंजी की आवश्यकता होती है।

चौथा, करों के दृष्टिकोण से, एक उच्च टैक्स ब्रैकेट में एक कंपनी ब्याज कर ढाल लाभों का लाभ उठाने के लिए और अधिक ऋण का उपयोग करने के लिए जाता है

पांचवां, एक कंपनी जो कम लाभदायक होती है वह अधिक वित्तीय लाभ उठाने का उपयोग करती है, क्योंकि कम लाभकारी कंपनी आम तौर पर आंतरिक रूप से तैयार किए गए फंडों से अपने व्यवसाय संचालन को वित्तपोषण करने के लिए पर्याप्त पर्याप्त स्थिति में नहीं होती है।

पूंजी संरचना के निर्णय को आंतरिक और बाह्य कारकों के एक मेजबान को देखकर भी संबोधित किया जा सकता है सबसे पहले, प्रबंधन के दृष्टिकोण से, कंपनियां जो आक्रामक नेताओं द्वारा संचालित की जाती हैं, वे अधिक वित्तीय लाभ उठाने का उपयोग करते हैं। इस संबंध में, वित्तीय लाभ उठाने के लिए उनका उद्देश्य कंपनी के प्रदर्शन को बढ़ाने के लिए ही नहीं, बल्कि कंपनी के नियंत्रण को सुनिश्चित करने में भी मदद करता है।

दूसरा, जब समय अच्छा होता है, तो पूंजी को शेयर या बांड जारी करके उठाया जा सकता है हालांकि, जब समय खराब है, पूंजी के आपूर्तिकर्ताओं में आमतौर पर एक सुरक्षित स्थिति पसंद करते हैं, जो बदले में ऋण पूंजी के उपयोग पर अधिक जोर देती है। इस बात को ध्यान में रखते हुए, प्रबंधन कंपनी के पूंजी के मेकअप को ऐसे तरीके से ढांचा बनाने में मदद करता है जिससे भविष्य में बदलते बाजार के माहौल में लचीलापन मिलेगा।

नीचे की रेखा

संक्षेप में, कॉर्पोरेट प्रबंधन वित्तीय लाभ का इस्तेमाल मुख्य रूप से कंपनी की कमाई को प्रति शेयर बढ़ाने और अपनी रिटर्न-ऑन-इक्विटी बढ़ाने के लिए करता है हालांकि, इन फायदों के साथ आय में बढ़ोतरी और आर्थिक संकट की लागत में बढ़ोतरी, शायद दिवालिया होने की संभावना भी बढ़ी है। इस बात को ध्यान में रखते हुए, कंपनी के प्रबंधन को कंपनी, कंपनी की कर स्थिति, कंपनी की पूंजी संरचना की वित्तीय लचीलापन और कंपनी की प्रबंधकीय आक्रामकता के व्यवसाय जोखिम का ध्यान रखना चाहिए ताकि इष्टतम पूंजी संरचना का निर्धारण किया जा सके।