पैसिफिक इंवेस्टमेंट मैनेजमेंट कंपनी (पीआईएमसीओ) की एक नई रिपोर्ट इस भूमिका पर जोर देती है कि एक उच्च निधि वाले बॉन्ड पोर्टफोलियो को अधिकतम करते समय एक सक्रिय फंड मैनेजर भूमिका निभा सकता है। मार्च 2016 में जारी की गई रिपोर्ट, दिसंबर 2015 पीआईएमको व्हाइट पेपर की एड़ी पर आती है जिसमें "उच्च उपज, उच्च अवसर" "

पीआईएमसीओ रिपोर्ट ने गर्व से पीमको हाई यील्ड नगर बांड फंड के हाल के प्रदर्शन का हवाला दिया, जिसकी वजह से 2015 में 32% लाभ दर्ज किया गया था। यह आसानी से 1. 1 9% वृद्धि को बार्कलेज हाई यील्ड नगर सूचकांक के लिए बढ़ा देता है, जो पिम्मको अपने बेंचमार्क का उपयोग करता है किसी भी म्युचुअल फंड के लिए यह 3.5 के कारक के आधार पर अपने बेंचमार्क को मात देने के लिए असामान्य है, इसलिए पीआईएमसीओ की प्रबंधन टीम इस बात का ध्यान रखती है कि यह क्या है।

क्रेडिट चयन और आउटपरफॉर्मेंस

ग्रेट मंदी के गले के कारण निश्चित-आय वाले निवेशकों के लिए क्रोनिक रूप से कम पैदावार आदर्श रहे हैं केंद्रीय बैंकों की अल्ट्रा-लो दर नीतियां बांड बाजार के साधनों को निचोड़ते रहना जारी रखती हैं, जिससे रूढ़िवादी निवेशकों को भी उचित उपज के लिए अधिक जोखिम वाले स्तरों को मानने के लिए मजबूर किया जा रहा है।

पिछले आठ वर्षों के आर्थिक संघर्षों से नगरपालिकाओं को पूरा नहीं हुआ, लेकिन उन्होंने इसी तरह के कॉर्पोरेट मुद्दों से बेहतर प्रदर्शन किया। मार्च 2016 तक, बा-रेटेड मुनि बांड पिछले 10 वर्षों में 4. 11% डिफ़ॉल्ट दर दिखाते हैं। BA- रेटेड कॉरपोरेट बॉन्ड, 18 की संचयी दर पर चूक गए। इसी अवधि के दौरान 69%।

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क्रेडिट निर्णय उच्च उपज बाजारों में अतिरंजित हो जाते हैं। एक उप-निवेश की गुणवत्ता, या कबाड़, बांड ने कूपन के बदले में उच्च कूपन का वादा किया है जो अधिक जोखिम ले रहा है। यदि बांड भुगतान किया जाता है, तो निवेशकों को पुरस्कृत किया जाता है; यदि भुगतान नहीं किए जाते हैं, तो बांड डिफॉल्ट हो सकता है और निवेशकों को बड़े घाटे के पेट में छोड़ दिया जाता है।

पीआईएमसीओ हाई यील्ड बॉन्ड फंड के लिए कार्यकारी स्टाफ का विवाद है, विशेष रूप से कार्यकारी उपाध्यक्ष डेविड हैमर और सीन मैककार्थी, कि सबसे अच्छा प्रबंधकों को सबसे अच्छा धन मिलता है क्योंकि सर्वश्रेष्ठ प्रबंधकों ने बुद्धिमान क्रेडिट चयन बनाते हैं।

पीआईएमसीओ के क्रेडिट चयन के उदाहरण

श्री हैमर ने मास्टर सेटलमेंट एग्रीमेंट (एमएसए) तम्बाकू सेक्टर में शुरुआती अवसर के लिए अपने फंड की सफलता का श्रेय दिया - एक ऐसा घटक जो 2015 में 15% से अधिक रहा - और उप-निवेश बांडों के बीच क्रेडिट गुणवत्ता पर एक सैद्धांतिक फोकस।

एमएसए तंबाकू बांड एक विशेष मामले हैं प्रत्येक बांड यू.एस. तंबाकू निर्माताओं से वार्षिक निपटान भुगतान पर एक दावा के माध्यम से राज्यों और डिस्ट्रिक्ट ऑफ़ कोलंबिया में सुरक्षित है। ये भुगतान - जो शाश्वत हैं - 1998 के तमाम सबसे बड़ी तंबाकू कंपनियों और 52 एटोर्नी जनरल के बीच अदालत के निपटारे का नतीजा है। मास्टर सेटलमेंट एग्रीमेंट की शर्तों को तंबाकू कंपनियों को राज्यों को बड़ी वार्षिक भुगतान करने और कई विज्ञापन प्रथाओं को रोकने की आवश्यकता है; एक्सचेंज में, निर्माताओं को स्वास्थ्य देखभाल की लागत और दावों से सभी पूर्व और भावी देनदारियों से जारी किया गया था।

एमएसए भुगतान प्रति वर्ष 9 बिलियन डॉलर पर आंका गया था, हालांकि सिगरेट की बिक्री, मुद्रास्फीति और अन्य वैरिएबल के आधार पर समायोजन के अधीन रहते हैं। 2015 के दौरान, 17 राज्यों ने एमएसए तंबाकू बांडों को जारी किया। उन बांडों ने नगर निगम बांड बाजार के सबसे बड़े, सबसे तरल और सबसे अच्छा प्रदर्शन वाले क्षेत्रों में से एक का प्रतिनिधित्व किया।

सिगरेट से होने वाली खपत के दो-दो दशकों से एमएसए तंबाकू बांड की शोधन क्षमता कम हो जाती है, यही वजह है कि वे उच्च उपज वाले वर्ग में आते हैं। फिर भी, एमएसए बांड डिफ़ॉल्ट रूप से अधिक कॉरपोरेट बॉन्ड की तरह व्यवहार नहीं करते हैं। कॉरपोरेट जारीकर्ता के रूप में परिसमापन और अनिश्चित दावों का सामना करने के बजाय, तम्बाकू ट्रस्ट के बॉन्ड बकाया बकाए होते हैं, और एमएसए के भुगतान के भुगतान के साथ भुगतान किया जाता है। तंबाकू की बिक्री समाप्त होने तक एमएसए तंबाकू बांड भुगतान करते रहेंगे।

पीआईएमसीओ में नगरपालिका क्रेडिट अनुसंधान के प्रमुख शॉन मैकार्थी भी, प्योर्टो रिकान प्रतिभूतियों से बचने के अपने निधि के फैसले पर प्रकाश डाला और घटाव के अलावा प्यर्टो रिकान के ऋण भार और आर्थिक अस्थिरता पर चिंताएं क्षेत्र में नगरपालिका के बंधन को कुचलने लगीं, हालांकि पिमको के आकस्मिक बाहर निकलने के बाद तक नहीं।

अल्फा के लिए मामले को ओवरस्ट करना

अल्फा, अक्सर प्रभावी निधि प्रबंधन के उपाय के रूप में उद्धृत, पिमको हाई यील्ड नगर बांड फंड और अन्य सक्रिय रूप से प्रबंधित धन के लिए एक महत्वपूर्ण आंकड़ा है। एक उच्च अल्फा का उपयोग उच्चतर-औसत फंड खर्च या पोर्टफोलियो कारोबार के औचित्य के लिए किया जाता है - जो दोनों उच्च यील्ड मुनि बांड फंड पर लागू होते हैं

श्री। मैककार्थी और श्री हैमर एक बांड पोर्टफोलियो में अल्फा उत्पन्न करने के लिए अकेले क्रेडिट रेटिंग से परे देखने के महत्व पर जोर देते हैं। उदाहरण के लिए, उनकी प्रबंधन टीम ने एक अवसर के रूप में शिकागो के सामान्य दायित्व (जीओ) ऋण की पहचान करने के लिए जोखिम-समायोजित विश्लेषण का उपयोग किया। मूडी ने शिकागो के कर्ज को डाउनग्रेड जंक स्टेटस मे 2015, इसके बाद $ 8 सहित 1 अरब जीओ बांड जुलाई 2015 में स्टैंडर्ड एंड पुअर्स ने शिकागो ऋण को भी डाउनग्रेड किया, हालांकि जंक का दर्जा नहीं है

हाल के क्रेडिट डाउनग्रेड और प्रतीत होता है कि अंतहीन वित्तीय कठिनाइयों के बावजूद, पीएमएमसी ने सुर्खियों की अनदेखी की और 2015 के मध्य में शिकागो जीओ के कर्ज में आवंटन किया। उन्होंने कूपन आशावाद के कारणों के कारण रोजगार और हाल ही में संपत्ति कर वृद्धि में उतार चढ़ाव का हवाला दिया।

पीआईएमसीओ की रिपोर्ट क्या बताती नहीं है कि अल्फा उच्च समय के साथ उच्च लागत के साथ आता है, जबकि सबसे अच्छे प्रबंधकों ने बाजार को अधिक समय तक ही हराया। इसके अलावा, यह हर रोज़ निवेशक को तुरंत स्पष्ट नहीं है जो सबसे अच्छा प्रबंधक है, और चाहे अल्फा को लंबे समय तक बनाए रखा जा सकता है या नहीं।