1 9 71 में स्थापित, पेसिफिक इंवेस्टमेंट मैनेजमेंट कंपनी (पीआईएमसीओ) ने तय-आय रिटेल और संस्थागत निवेशकों के लिए व्यावहारिक मार्गदर्शन देकर पिछले चार दशकों में अपना नाम बना दिया है। कंपनी ने निवेश के अवसरों और जोखिमों की पहचान करने के लिए निविष्टियों के कठोर शीर्ष-नीचे और नीचे-अप विश्लेषण लागू करने के लिए तैयार की गई एक समग्र निवेश प्रक्रिया पर आधारित रहने के अपने घोषित मिशन का पालन करके अपनी प्रतिष्ठा अर्जित की है।

यह कंपनी की पृष्ठभूमि और वंशावली है, जो दिसंबर 2015 के अंत में "उच्च यील्ड, उच्च अवसर" शीर्षक से श्वेत पत्र जारी करता है, जैसे कि निराशा। "निवेश के अवसरों और जोखिमों की पहचान" के लिए तैयार किए गए अंतर्दृष्टिपूर्ण मार्गदर्शन की बजाय खातों को पूरी तरह से निवेश करने के लिए।

पीआईएमको व्हाइट पेपर में तीन प्रमुख बिंदु

1. उच्च उपज बांड, अस्थिर है, लेकिन विविध पोर्टफोलियो में विचाराधीन हैं।

2. अब कंपनियों के मुनाफे में धीमा और 6 से 8% तक की पैदावार की वजह से इक्विटी के मुकाबले उच्च उपज बांड क्षेत्र के लिए बेहतर मामला है।

3. पर्यावरण अब सकारात्मक है या उच्च उपज बांड

समस्या ये है कि इन प्रमुख बिंदुओं में से प्रत्येक ने स्पष्ट निराशा दी है जो कि उच्च उपज बांड के पिछले और भविष्य के दोनों प्रदर्शनों के लिए संभावित जोखिमों पर प्रकाश डालते हैं। खतरे ऐसे निवेश के फैसले हैं जो जोखिमों को खाते में नहीं लेते हैं, वे बहुत गलत हो सकते हैं।

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उच्च यील्ड के साथ विविधता लाने के लिए

अपनी बात करने के लिए, श्वेत पत्र में उच्च उपज वाले पोर्टफोलियो को विविधीकरण के तीन प्राथमिक लाभों पर प्रकाश डाला गया है।

1। इक्विटी बनाम कम जोखिम,

2 एनएन्स्ड इंडेक्स बनाम इनवेस्टमेंट-ग्रेड बांड,

3 कम सहसंबंध के कारण पोर्टफोलियो में बेहतर जोखिम / रिटर्न।

हालांकि, अवधि के अभाव को ध्यान में रखते हुए जब ये सभी मान्यताओं गलत थे विचार करें कि उच्च उपज बांड 2016 की शुरुआत के रूप में, उन अवधियों में से एक हैं। फरवरी 9, 2016 को समाप्त होने वाले अवधि के लिए एक वर्ष के कुल रिटर्न के आधार पर, iShares iBoxx $ High Yield Corporate बॉण्ड ईटीएफ (NYSEARCA: HYG हाइजीआईएसबी iBoxx HYCB87 99 + 0। 01% हाईस्टॉक 4 के साथ बनाया गया। 2. 6 ) खोया 11. 53% एसपीडीआर एस एंड पी 500 ईटीएफ (NYSEARCA: SPY SPYSPDR एस एंड पी 500 ईटीएफ ट्रस्ट यूनिट्स 258 85 + 0। 16% हाईस्टॉक 4 के साथ बनाया गया। 2. 6 ) नीचे 7 था। 5% और आईशर्स iBoxx $ निवेश ग्रेड कॉर्पोरेट बॉन्ड ईटीएफ (NYSEARCA: एलक्यूडी एलक्यूडीआईएसआईबी iBoxx आईजीसीबी 121। 16 + 0। 03% हाईस्टॉक 4 के साथ बनाया गया। 2. 6 ) नीचे 3.7% था। इस अवधि के दौरान, उच्च उपज इक्विटी और निवेश-ग्रेड बांड के रूप में एक ही दिशा में ले जाया गया है और बड़े नुकसान का सामना करना पड़ा है।

इक्विटी-जैसे 6 से 8% के रिटर्न की वापसी

काग़ज़ में गहरी चलती है, पीआईएमसीओ ने कॉरपोरेट साइड पर मुनाफे में धीमी गति के आधार पर इक्विटी के मुकाबले अधिक उपज वाले पेपर के लिए अपनी पसंद पर और बांड साइड पर उच्च पैदावार के आधार पर निर्माण किया है।इक्विटी से उच्च उपज को आवंटित करने का तर्क एक और कदम आगे आता है, और कहता है कि "… क्रेडिट बाजारों में बेचे जाने से यू.एस. उच्च उपज बांडों से 6% -8% रेंज के निवेश से जुटाई गई है, आम तौर पर इक्विटी रिटर्न के लिए लक्ष्य है। "

यह कागज में एकमात्र समय है कि उच्च पैदावार वास्तव में बांड की बिक्री से संबंधित हैं। बाकी का टुकड़ा 2015 में उच्च उपज बांड की कीमतों पर दी गई सज़ा से पहले "उच्च या चौड़ा फैलता" की प्रेरकता को पसंद करता है और 2016 में अब तक जारी रहा है।

इसी समय, यह दर्शाता है कि निवेशक उच्च उपज वाले ईटीएफ के चलते मूल्य में गिरावट का उल्लेख किए बिना उच्च उपज पेपर के साथ इक्विटी जैसे रिटर्न में लॉक कर सकते हैं कहानी के केवल एक तरफ बता रहे हैं। दुर्भाग्य से, कहानी की तरफ नहीं बताया जा रहा है वह भाग जो उपज लाभ को मिटा सकता है और नकारात्मक कुल रिटर्न उत्पन्न कर सकता है।

एक सकारात्मक वातावरण जो उच्च-उपज बांडों के पक्ष में है

इस आधार को समर्थन देने के लिए, पेपर विभिन्न मूलभूत, तकनीकी और मूल्यांकन मैट्रिक्स को इंगित करता है क्योंकि उच्च उपज बांडों पर रचनात्मक होने के कारण। उद्धृत मीट्रिक में से कई, जैसे कि वस्तुओं से संबंधित क्षेत्रों के बाहर शीर्षक लाभ उठाना, गहरा आर्थिक विकास और पर्याप्त ब्याज कवरेज, पिछले कई सालों से लगभग समान ही रहे हैं। इस खंड में यह उल्लेख किया गया है कि मूडी की उम्मीद है कि पिछली 12 महीने की डिफ़ॉल्ट दर को 2. 3 से लेकर 3% तक बढ़ने की उम्मीद है, और संभवतः अगर ऋण पुनर्गठन की उम्मीद की गति वस्तुओं और ऊर्जा क्षेत्रों में तेजी लाती है। यूरोप, दक्षिण अमेरिका और चीन में आर्थिक कमजोरी कभी बातचीत में प्रवेश नहीं करती।

कागज केबल, स्वास्थ्य देखभाल और बैंकिंग क्षेत्रों में अवसरों का हवाला देते हुए, लेकिन यह संभावना की अनदेखी करता है कि चूक और आर्थिक अनिश्चितता में बढ़ती वैश्विक वृद्धि से सभी क्षेत्रों में "खतरे में पड़ने" का कारण हो सकता है -यल्ड बॉन्ड इन परिस्थितियों में, अन्य निवेश के लिए उच्च उपज की पहले उल्लेखनीय कम सहसंबंध एक मिश्रित बैग बन गया है। उच्च-लाभ वाले बांडों को नकारात्मक पक्ष पर इक्विटी के साथ सहसंबद्ध किया जा सकता है, क्योंकि वे 2008 में थे। उनके पास उच्च-स्तरीय बांडों के साथ कम सहसंबंध भी हो सकता है, जो बाजार में बेचने के दौरान उच्च उपज क्षेत्र से निकलने वाले पैसे से लाभान्वित होते हैं- अगस्त 2015 में बंद।

टेकएव

पीआईएमसीओ के श्वेत पत्र ने 2016 के लिए उच्च अवसर वाले उच्च उपज वाले बॉन्ड को समेकित किया है, और उसके बाद बाकी सभी पेपर उस आधार से दूर समर्थन देते हैं। यह उन प्रमुख मुद्दों पर रुक जाता है जिसने पिछले अतीत में उच्च उपज बांड प्रदर्शन को प्रभावित किया है और संभवतः ऐसा फिर से करेंगे।

जब वर्तमान माहौल में मौजूद जोखिम बातचीत में जोड़ा जाता है, उच्च उपज के लिए सबसे अच्छा मामला यह अन्य पोर्टफोलियो घटकों की तुलना में कम पैसा खो सकता है। हालांकि पिमको को यह परिणाम एक उच्च अवसर के रूप में देखा जा सकता है, लेकिन निवेशक इसके दृष्टिकोण को साझा करने की संभावना नहीं रखते हैं।