कुछ साल पहले जब मैं अभी भी एक विश्वविद्यालय के छात्र था, मुझे सिखाया गया कि शून्य ब्याज दरों के लिए एक प्राकृतिक फर्श का प्रतिनिधित्व करता है सब के बाद, जो कभी उन्हें किसी को पैसे उधार देने के विशेषाधिकार के लिए भुगतान करने के लिए पर्याप्त पागल हो जाएगा? लेकिन "कभी नहीं कहना कभी" के दर्शन की पुष्टि करने के लिए, कम ब्याज दर के माहौल ने वैश्विक वित्तीय संकट का पालन किया है, इस सिद्धांत को कम कर दिया है, कम से कम कुछ विकसित देशों में कुछ अल्पावधि सरकारी साधनों के लिए। (और जानने के लिए, पढ़ें: ब्याज दरें, मुद्रास्फीति और बांड मार्केट को समझना)

और अभी तक, जबकि बाकी दुनिया के बाकी हिस्सों में हाल ही में खोजों की खोज की जा रही है कि एक अति-निम्न ब्याज दर के माहौल में लाया जा सकता है, जापान कई सालों से वहां रहा है। (संबंधित पढ़ने के लिए, देखें:

शून्य ब्याज-दर नीति क्या है? ) संदर्भ के एक बिंदु के रूप में, अमेरिकी 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड की उपज 2015 में फिर से 2% से नीचे की गिरावट आई है (1 मार्च के अंत में 92%)। इसके विपरीत, नीचे दी गई चार्ट के रूप में, आखिरी बार एक ही परिपक्वता के जापानी सरकारी बॉन्ड में 2% अंक जनवरी 1 999 में देखा गया था। क्या अधिक है, 1, 2, 3 और 4-वर्षीय जापानी बॉन्ड पर पैदावार ने नकारात्मक क्षेत्र देखा है इस साल।

जापानी 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड यील्ड्स

स्रोत: बैंक ऑफ जापान

फिर भी, दर के रूप में बहुत कम हो गए हैं, और जितना भयंकर हो, बहस यह है कि कब होगी या क्या होगा ट्रिगर होगा, कम से कम एक बिंदु पर सामान्य सहमति हो सकती है: कुछ स्तर पर, दरों को वापस लेने की आवश्यकता होगी वास्तव में, यू.एस., यूरोजोन और जापान में बड़े पैमाने पर मात्रात्मक कार्यक्रमों से जुड़ी बड़ी चिंताएं यह है कि एक बार दर बढ़ने लगती हैं, वे नियंत्रण में बहुत मुश्किल हो जाएंगे। जैसे, यह होने की संभावना होने पर टिप्पणी के बिना, या जब यह अधिक होने की संभावना है, तो यह आलेख यह समझने की कोशिश करता है कि जब ब्याज दर का माहौल बढ़ता है तो जापान कितना बड़ा हो सकता है (संबंधित नोट पर, देखें:

मात्रात्मक आसान: क्या यह काम करता है? )

निगमों

निगमों ने खुद को तीन मुख्य तरीकों से बढ़ती हुई ब्याज दरों के लिए नकारात्मक रूप से उजागर कर सकते हैं: (1) नई परियोजनाओं के लिए पूंजी जुटाने, (2) जब परिपक्व कर्ज पुनर्वित्त या फ्लोटिंग रेट डेट, (3) या जब परिभाषित-लाभकारी पेंशन योजनाएं निश्चित आय निवेश पर निर्भर करती हैं।

एक बात के लिए, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, आम तौर पर निगमों द्वारा निवेश को हतोत्साहित करने के लिए माना जाता है, क्योंकि अतिरिक्त पूंजी जुटाने की लागत बढ़ गई है। अगर किसी कंपनी को फैक्ट्री बनाने या एम एंड ए का संचालन करने के लिए नए कर्ज जारी करने की आवश्यकता होती है, उदाहरण के लिए, उस ऋण पर ब्याज पिछले अतीत में जो भुगतान करना पड़ता था उससे अधिक होगा।

लेकिन अगर उनके पास कर्ज जुटाने की ज़रूरत नहीं है (या कम से कम उन्हें ज्यादा कर्ज लेने की ज़रूरत नहीं है), तो वे इस नकारात्मक प्रभाव से अवगत हो सकते हैं। और नीचे दी गई चार्ट के रूप में, एक समूह के रूप में जापानी निगमों में अब उनके बैलेंस शीट्स पर नकद और जमाराशियों का रिकॉर्ड उच्च शेष है। नतीजतन, जापान की कई कंपनियां किसी भी निवेश का चुनाव करने के लिए अच्छी स्थिति में हैं।

जापानी निगमों के नकद और जमाराशियों

येन के खरब

स्रोत: जापानी वित्त मंत्रालय

जब ऋण का पुनर्वित्त करने के लिए सवाल उठता है (या फ्लोटिंग दर कर्ज का प्रबंध करने के लिए), तो फिर जापानी निगमों की जगह ठोस नहीं है स्थिति, जैसा कि ऊपर दिए गए विश्लेषण का सुझाव होगा यद्यपि जापान के सभी निगमों की प्रकृति कम है - उदाहरण के तौर पर शार्प, टोक्यो इलेक्ट्रिक पावर और सॉफ्टबैंक लें, जिनमें से सभी का 80% का डेट-टू-कैपिटल अनुपात है - एक समूह के रूप में अब उनके पास ऋण पर सबसे कम निर्भरता है 1 9 50 के दशक (उनके नीचे दिए गए चार्ट देखें) से उनके पास वित्तपोषण है वास्तव में, एक निक्की एशियाई समीक्षा लेख के रूप में 17 जून 2014 को बताया गया है कि, जापानी कंपनियों की एक रिकार्ड संख्या अब प्रभावी रूप से कर्ज मुक्त है (i। ब्याज वाले ऋण से अधिक धनराशि)। उस समय, निक्की ने देश में सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली 53% कंपनियों की संख्या का अनुमान लगाया था।

जापानी निगमों के ऋण-से-पूंजी अनुपात

(ऋण + उधार) / कुल संपत्ति

स्रोत: जापानी वित्त मंत्रालय

तीसरी श्रेणी का अधिक विषय हो सकता है जापान की आबादी न केवल तेजी से उम्र बढ़ रही है, बल्कि सिकुड़ती भी है। यह प्रवृत्ति अंततः सेवानिवृत्त-से-कार्यकर्ताओं की बढ़ती अनुपात को दर्शाती है, जो कि एक ऐसे देश में एक चिंता का विषय है जिसका पेंशन प्रणाली परिभाषित-लाभ स्वरूप का वर्चस्व है। इस प्रारूप में, निगम से कार्यवाहक सेवानिवृत्ति के बाद एक निश्चित राशि का वादा किया जाता है और फिर इन भविष्य के दायित्वों को पूरा करने के लिए पैसे अलग रखता है। यदि पैसा एक तरफ अपर्याप्त हो जाता है (आमतौर पर क्योंकि कंपनी वित्तीय संकट में है या उस पैसे का निवेश कैसे किया जाता है, इस पर रिटर्न बहुत कम है), तो कंपनी को अतिरिक्त योगदान करना होगा

इसका मतलब यह है कि यदि कॉर्पोरेट पेंशन नकद में भी अधिक निवेश करते हैं, या यदि उनके निवेश का मूल्य बहुत अधिक गिरा रहता है, तो भविष्य में किसी भी अंतर को दिखाने के लिए बड़े भुगतान आवश्यक हो सकते हैं। और क्योंकि इस पेंशन धन की बड़ी मात्रा में जापानी सरकारी बॉन्ड में निवेश किया जाता है, यह दो प्रमुख समस्याओं की ओर जाता है सबसे पहले, जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, जापानी सरकार ऋण पर पैदावार वर्तमान में बहुत कम है, क्योंकि वे लंबे समय से रहे हैं। इसके अलावा, चूंकि बांड की कीमतें और ब्याज दरें एक व्युत्क्रम रिश्ते हैं, अगर ब्याज दरें बढ़ती हैं तो उस ऋण का मूल्य जो कंपनी पेंशन धारण हो जाएगा।

इस संभावित पेंशन निधि के अंतराल से बचने का एक तरीका परिभाषित-लाभ प्रारूप से परिभाषित-योगदान योजना तक ले जाना है, जो पहले से ही अमेरिका में सामान्य है, इस योजना में, कंपनी अभी भी योगदान करने के लिए हुक पर है एक सेवानिवृत्ति योजना, लेकिन यह वह व्यक्ति है जो निवेश के फैसले लेने के लिए ज़िम्मेदार है और अगर उन निवेशों को खट्टा होने पर परिणाम के स्वामित्व लेते हैं।इस समस्या को ध्यान में रखते हुए, जापानी सरकार का उद्देश्य देश में परिभाषित-योगदान योजनाओं के व्यापक रूप से अपनाने को प्रोत्साहित करने के उद्देश्य से 2016 के शुरूआती चरण में लागू हो सकता है।

बैंक

जापान में बैंकों को दो प्राथमिक तरीकों से ब्याज दरों में बढ़ोतरी से नकारात्मक रूप से प्रभावित किया जा सकता है: (1) उच्च दर उधार लेने से लोगों को हतोत्साहित कर सकती है, और (2) बैंक सरकारी ऋण के बड़े धारक हैं, इसलिए यदि बांड कीमतों में गिरावट यह पूंजी की स्थिति को चोट पहुंचा सकता है।

पहले मामले में, बैंक निगमों, सरकारी संस्थाओं और परिवारों को उधार देते हैं। जैसा कि पहले ही उल्लेख किया गया है, इस समय निगमों को आम तौर पर कैश कर दिया जाता है, और इसलिए उधार लेना बहुत जरूरी नहीं लगता है। इसलिए इस क्लाइंट बेस के लिए दरों में बढ़ोतरी के पास कम से कम निकट अवधि में मौन असर हो सकता है। सरकारी संस्थाएं बहुत जटिल हैं, क्योंकि उधार लेने की उनकी मांग अक्सर प्राथमिकताओं से जुड़ी होती है जो उधार लेने की लागत से जुड़ी नहीं होती है (हम इस क्लाइंट ग्रुप को नीचे अधिक विस्तार से संबोधित करेंगे)। लेकिन जैसा कि जापानी परिवारों की बचत दर नकारात्मक हो जाती है, वे उधार लेने की बढ़ती लागत के प्रति अधिक संवेदनशील हो सकते हैं।

दूसरे मामले में, यदि सरकारी बॉन्ड का मूल्य गिरता है (जैसा कि ब्याज दरें बढ़ती हैं तो मौजूदा बॉन्ड पर मामला होता है), यह बैंकों के पूंजी अनुपात को नुकसान पहुंचा सकता है, जो कि उनकी उधार देने की क्षमता को प्रभावित कर सकता है। यह बात भी दिल में ले लिया गया लगता है; जैसा कि ऊपर दिए गए चार्ट में दिखाया गया है, जापानी सरकार बांड (जेजीबी) देश में बैंकों की कुल परिसंपत्तियों में से 13% से नीचे है। 2012 में लगभग 20% वापस पहुंचने के बाद, यह सरकार के मात्रात्मक आसान कार्यक्रम का द्वितीयक उद्देश्य रहा है: जापानी सरकार के कर्ज पर घरेलू वित्तीय संस्थानों की निर्भरता कम करें।

बैंक की परिसंपत्तियों की एक प्रतिशत के रूप में जापानी सरकार बांड

स्रोत: बैंक ऑफ जापान

पेंशन

कुछ हद तक इस लेख ने पहले ही संघर्ष को संबोधित कर दिया है जब भारी मात्रा में बांडों के संपर्क में पेंशन का सामना होता है: जब पैदावार होती है कम वे अपर्याप्त रिटर्न प्रदान करते हैं, लेकिन जब ब्याज दरों में वृद्धि होती है, मौजूदा बॉन्ड का मूल्य घटता है

नीचे दी गई तालिका और चार्ट, जापान के सबसे बड़े पेंशन निधि के सार्वजनिक रिकॉर्ड (लगभग 1 अरब डॉलर के प्रबंधन के अधीन परिसंपत्तियों के साथ) से लिया गया, हमें इस समस्या के पैमाने का एक विचार बताएं। 2014 के अंत में, सरकारी पेंशन इंवेस्टमेंट फंड (जीपीआईएफ) के प्रबंधन में लगभग 43% कम उपज वाले घरेलू बांड में खड़ी हुईं, जेजीबी के वर्चस्व वाले वर्ग में। इसलिए, कम पैदावार और ब्याज दरों में बढ़ोतरी के परिणामस्वरूप फंड के प्रदर्शन और वित्तपोषण की स्थिति पर एक बड़ा प्रभाव हो सकता है।

स्रोत: जापान के सरकारी पेंशन निवेश फंड (जीपीआईएफ)

लेकिन यह पाठक को आश्चर्यचकित भी कर सकता है कि यह विभाजन हाल ही में बहुत खराब था एक साल पहले की तुलना में, घरेलू बांड कुल संपत्ति का 55% से अधिक का प्रतिनिधित्व करते हैं। और योजनाएं इस पुन: आवंटन को आगे भी लेना है, अंततः घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बांड और स्टॉक के बीच एक समान संतुलन के लिए लक्ष्य करना है।

इसके अलावा, जबकि GPIF वास्तव में सबसे बड़ा पेंशन फंड है जो इस संक्रमण को बना रहा है, यह शायद ही एक हैमार्च में, जापान की तीन सबसे बड़ी सार्वजनिक पेंशन फंडों ने घरेलू सरकारी बॉन्डों की इक्विटी में एक समान बदलाव की घोषणा की (वॉल स्ट्रीट जर्नल के 20 मार्च, 2015 के लेख के अनुसार)

यह एक विशाल राशि का प्रतिनिधित्व करता है तो संभवत: इन पेंशन फंडों और पूर्ववर्ती बैंकों से इन सभी बांडों को खरीदने का कौन सा खर्च कर सकता है? यह बैंक ऑफ जापान के मात्रात्मक आसान कार्यक्रम का एक महत्वपूर्ण अंग है। जेजीबी खरीदने से, वे अर्थव्यवस्था में धन के प्रवाह में सुधार की उम्मीद कर रहे हैं, और नीचे दिए गए चार्ट के अनुसार, वे बहुत कुछ कर रहे हैं।

बैंक ऑफ जापान होल्डिंग्स ऑफ

जेजीबी ट्रेलियन ऑफ जापानी येन

स्रोत: बैंक ऑफ जापान

सरकार

बढ़ती ब्याज दरें जापानी सरकार पर बहुत सीधा असर पड़ेगी क्योंकि ऋण के विशाल जारीकर्ता के रूप में, बढ़ती दरें इस ऋण को वित्तपोषण करने की अपनी क्षमता पर सीधे प्रभाव डालती हैं। वित्त वर्ष 2014 के अंत में केन्द्रीय सरकार के ऋणों के आंकड़ों का उपयोग करते हुए, और वित्त वर्ष 2014 के लिए कैबिनेट कार्यालय से जीडीपी के नाममात्र आंकड़े, सरकारी ऋण लगभग 213% देश की संपूर्ण अर्थव्यवस्था का आकार है! यह विकसित देशों में सबसे बड़ा कर्ज-टू-जीडीपी अनुपात है।

और अगर हम आने वाले वर्ष के लिए सरकारी खर्च की योजना के नीचे चार्ट को देखते हैं, तो हम समस्या के पैमाने की भावना प्राप्त करना शुरू कर सकते हैं। 1/10 सरकारी खर्च पहले से ही मौजूदा ऋण पर ब्याज का भुगतान करने के लिए समर्पित है। यह बांड के मोचन (या फिर reissuing) के साथ संयोजन और कुल कुल खर्च की योजना का लगभग एक चौथाई है। (और अधिक जानकारी के लिए, देखें:

जापान की रणनीति इसकी कमी की समस्या को ठीक करने के लिए )। ड्राफ्ट सरकारी व्यय बजट

येन के बिलियन और कुल% का% स्रोत: कैबिनेट कार्यालय

अगर हम ऊपर नियोजित ब्याज भुगतान के आंकड़े लेते हैं, और फिर वर्तमान में बकाया कुल ऋण द्वारा इसे विभाजित करते हैं, तो हम सरकार अपने कुल ऋण पर वर्तमान औसत दर का भुगतान कर रही है: 0. 99% यदि यह दर 2%, 3%, 4% या उससे भी अधिक समय तक बढ़ती है, तो यह अन्य सरकारी खर्चों (ईजी सामाजिक सुरक्षा) पर नाटकीय भीड़ को प्रभावित कर सकता है। यह सच भी हो सकता है भले ही हमने आशावादी धारणा बनायी कि बजट घाटा समाप्त हो गया और कुल कर्ज का स्तर बढ़ने से बंद हो गया। यह निश्चित रूप से फिलहाल मामला नहीं है

घरेलू

जापानी परिवार संघर्ष कर रहे हैं एक बार विकसित दुनिया में सबसे ज्यादा के बीच, उनकी बचत दर नकारात्मक क्षेत्र में गिरावट आई है (नीचे चार्ट देखें)। यह देखते हुए कि यह नेट खर्च का प्रतिनिधित्व करता है (या तो परिसंपत्तियों की कमी या उधार के माध्यम से), इसका मतलब है कि जापानी निगमों के विपरीत, देश के घरों में ब्याज दर में बदलाव के प्रति और अधिक संवेदनशील होते जा रहे हैं, कम नहीं।

जापानी घरेलू बचत दर

प्रतिशत की शर्तों में

स्रोत: कैबिनेट कार्यालय, आर्थिक अनुसंधान के लिए जापान केंद्र

समस्या को जोड़ने के लिए, इन परिवारों के लिए वास्तविक आय गिर रहे हैं, जैसा कि नीचे दिए गए ग्राफ़ में उल्लिखित है जिसका अर्थ है कि उनके पास दैनिक खर्च की जरूरतों को पूरा करने के लिए कम पैसे हैं (वास्तविक शब्द में)

जापान में वास्तविक आय

Yo प्रतिशत प्रतिशत वृद्धि

स्रोत: स्वास्थ्य, श्रम और कल्याण मंत्रालय

लेकिन दर बढ़ने लगने पर घर वालों के लिए इससे भी बदतर हो सकता है जापान हाउसिंग फाइनेंस एजेंसी द्वारा किए गए एक सर्वेक्षण के मुताबिक, 42. जापान में बकाया गृह ऋण का 8% समायोज्य दर शर्तों पर हैं एक और 33. 7% उन ऋणों के लिए नियत-अस्थायी संरचना पर हैं जहां प्रारंभिक निश्चित अवधि के बाद दरों में समायोज्य हो जाते हैं। तीन प्रमुख घरेलू बैंकिंग समूहों के अनुसार समायोज्य दर बंधक के रूप में कम से कम 0. 77% सर्वेक्षण डेटा जारी किए गए समय (अगस्त 2014) के दौरान, शायद यह समझ सकता है कि ये ऋण आकर्षक क्यों दिखाई देते हैं और दो दशकों से दरों में गिरावट देखने के बाद, एक यह समझ सकता है कि बढ़ती दर के लिए घरेलू अपेक्षाएं कम क्यों हैं लेकिन अगर इस प्रवृत्ति को उलट करना शुरू हो जाता है, तो बड़ी संख्या में लोग खुद को बहुत ही उजागर कर सकते हैं।

नीचे की रेखा

जब जापान में ब्याज दरें बढ़ने लगेंगी, या फिर वे कितनी तेज़ तेज़ी से बढ़ेंगे, तो कोई आसान काम नहीं है। बहुत से लोगों ने जापानी सरकार के कर्ज को कम करने का प्रयास किया है कि यह पहले से ही शुरू हो गया होता, एक ऐसा व्यापार जिसने अक्सर बहुत अच्छी तरह से समाप्त नहीं किया हो। लेकिन अगर सामान्य सहमति सही है तो दरों को अंततः बढ़ना शुरू कर देना चाहिए (यदि नहीं उड़नेवाला), तो भुगतान करने की कीमत होगी जबकि जापान के निगमों को इस तरह के तूफान, और बैंकों और पेंशन फंडों के प्रदर्शन को कम करने के लिए सबसे अच्छी स्थिति में दिख रहे हैं, फिर भी वे अभी भी जोखिम का सामना करेंगे। लेकिन यह सरकार और घरानों है जो सबसे ज्यादा दर्द का सामना करने के लिए तैयार हो जाता है जब एक बार प्रवृत्ति शुरू हो जाती है।