एक फर्म की निचली रेखा (शुद्ध आय या आय प्रति शेयर) को निवेशकों से बहुत अधिक ध्यान दिया जाता है, लेकिन गहराई तक जाने और प्रदर्शन क्या चल रहा है यह निर्धारित करना महत्वपूर्ण है। लाभप्रदता विश्लेषण आमतौर पर इक्विटी (आरओई) पर लौटने पर केंद्रित होता है क्योंकि यह शेयरधारकों के निवेशित पूंजी को लाभ में बदलने में फर्म की दक्षता का सार करती है। पारंपरिक लाभप्रदता विश्लेषण ROE को आसानी से देखे जाने योग्य अनुपात में विभाजित करता है, यह दिखाने के लिए चुना जाता है कि फर्म के संचालन के कौन से घटक अच्छी तरह से कर रहे हैं और जो नहीं हैं। (अधिक जानने के लिए, उन्नत वित्तीय विवरण विश्लेषण पढ़ें।)

दुर्भाग्यवश, आय स्टेटमेंट और बैलेंस शीट में आसानी से देखा जाने वाले नंबरों का उपयोग कमजोर पड़ता है। क्योंकि वे एक साथ ऑपरेटिंग और वित्तपोषण गतिविधियों को मिलाते हैं, शुद्ध आय या कुल संपत्ति जैसे आंकड़ों में दोनों के प्रभाव शामिल हैं लेकिन एक विश्लेषक यह निर्धारित करने की कोशिश करता है कि एक फर्म कितनी अच्छी तरह प्रदर्शन कर रहा है, यह अक्सर ऑपरेटिंग और वित्तपोषण गतिविधियों को अलग से देखने के लिए और अधिक व्यावहारिक है। यह वह जगह है जहां "पेनमेन-निसिम फ्रेमवर्क" कदम।

ट्यूटोरियल : उन्नत वित्तीय वक्तव्य विश्लेषण

"अनुपात विश्लेषण और इक्विटी मूल्यांकन: अनुसंधान से प्रैक्टिस" (2001), स्टीफन पेनमन और डोरोन निसिम के एक शोध पत्र, एक चौखटे की चर्चा करता है लाभप्रदता विश्लेषण के लिए जो निवेशकों को एक फर्म के वित्तीय वक्तव्य में खोदने में मदद करने के लिए बनाया गया है और वित्तीय प्रभावों से अपने मूल परिचालन प्रदर्शन को विभाजित करता है। न केवल यह "पेनमैन-निसिम फ्रेमवर्क" एक फर्म के परिणामों की एक अमीर चित्र प्रदान करने में मदद करता है, यह समय के साथ लाभप्रदता रुझान का विश्लेषण करते समय एक उपयोगी उपकरण के रूप में भी काम करता है, और इसके साथियों की तुलना में एक फर्म की लाभप्रदता की तुलना करते समय। आइए देखें कि इन गणनाओं को कैसे चलाना है और किसी कंपनी की राजकोषीय फिटनेस को निर्धारित करने के लिए परिणामों का उपयोग कैसे करें।
पेनमेन-निसिम विश्लेषण को कार्यान्वित करना घटक भागों में आरओई को तोड़ने से पहले, एक व्यक्ति पहले से परिचालन और वित्तपोषण गतिविधियों को अलग करने के लिए आय विवरण और बैलेंस शीट को दोबारा व्यवस्थित कर सकता है। बैलेंस शीट में, एक ऑपरेटिंग परिसंपत्ति या देनदारी एक है जो फर्म के माल या सेवाओं के उत्पादन, जैसे कि इन्वेंट्री या प्रॉपर्टी, प्लांट और उपकरण (पीपी एंड ई) के साथ शामिल है, जबकि एक वित्तीय परिसंपत्ति या देयता एक है फर्म के वित्तपोषण या निवेश की गतिविधियां, जैसे विदेशी निवेशकों को बेचे गए कर्ज या मार्केबल प्रतिभूतियों में निवेश।

परिसंपत्तियां

वित्तपोषण	संचालन के लिए आवश्यक नकद
अतिरिक्त नकद	लेखा प्राप्य
बाज़ारयोग्य प्रतिभूतियां	इन्वेंटरी
लंबी अवधि निवेश	प्रीपेड व्यय
डिफर्ड टैक्स एसेट्स
संपत्ति, प्लांट और उपकरण
इंटेन्बैबल्स
अन्य परिसंपत्तियां
देयताएं

ऑपरेटिंग

वित्तपोषण	लेखा भुगतान योग्य
नोट्स देय योग्य	उपार्जित व्यय
अल्पकालिक ऋण	पेंशन / रिटायर बेनिफिट्स
दीर्घकालिक ऋण	डिफरड कर देयताएं
पूंजीकृत पट्टों	अन्य देयताएं
पसंदीदा स्टॉक	चित्रा 1: बैलेंस शीट पर वस्तुओं को अलग करना

चित्रा 1 बैलेंस शीट पर फाइनेंसिंग मदों से परिचालन वस्तुओं को अलग करने के लिए एक गाइड है, लेकिन इसका अर्थ संपूर्ण नहीं होना है।इसके अलावा, यह प्रक्रिया पूरी तरह से यांत्रिक नहीं है; इसके लिए एक विश्लेषक की आवश्यकता है जिसके बारे में निर्णय करने के लिए आइटम कौन से बाल्टी में हैं।

एक उदाहरण पर एक नज़र डालें बैलेंस शीट पर नकद सकल हो जाएगा, और यह निर्धारित करने के लिए कि उपयोगकर्ता परिचालन के लिए कौन सी राशि की जरूरत है, और कितना "अतिरिक्त" है यदि बैलेंस शीट पर नकदी की राशि नगण्य है, तो सभी नकद शायद संचालन के रूप में सुरक्षित रूप से वर्गीकृत किए जा सकते हैं।

कभी-कभी, फर्मों में बहुत बड़ी नकदी शेष होती है, जो कि अक्सर अपने कार्यों को चलाने के लिए ज़रूरी है। इन मामलों में, यह वित्तपोषण संपत्ति के रूप में इस राशि का हिस्सा वर्गीकृत करने के लिए उपयुक्त हो सकता है।

उसी उद्योग में अन्य कंपनियों के नकद / बिक्री या नकद / परिसंपत्ति स्तर को देखते हुए, और कंपनी की तरलता की जरूरतों को ध्यान में रखकर अनुमान लगाया जा सकता है कि वित्तपोषण का वर्गीकरण कितना है (कर्मचारियों, आपूर्तिकर्ताओं, आदि का भुगतान करने के लिए)। आवश्यक परिचालन नकद स्तर

राजस्व / आय

परिचालन

बिक्री राजस्व	ब्याज आय
रॉयल्टी राजस्व	लाभांश आय
लाइसेंस राजस्व	वित्तीय प्रतिभूतियों पर लाभ
व्यय	ऑपरेटिंग

फाइनेंसिंग

बेची गई वस्तुओं की लागत	ब्याज व्यय
एसजी और ए	आर एंड डी
मूल्यह्रास
चित्रा 2: आय स्टेटमेंट पर अलग-अलग आइटम
चित्रा 2 आय स्टेटमेंट पर फाइनेंसिंग मदों से परिचालन को अलग करने के लिए एक गाइड फिर, संभव वस्तुओं की यह सूची पूरी तरह से नहीं होती है इस स्तर पर, आय और व्यय वर्गीकरण (या तो संचालन या वित्तपोषण) को व्यवस्थित रखने के लिए महत्वपूर्ण है और पुनर्व्यवस्थित बैलेंस शीट से संबंधित परिसंपत्तियों और देनदारियों के वर्गीकरण के अनुरूप है। उदाहरण के लिए, ब्याज व्यय एक फर्म के ऋण (एक वित्तपोषण देनदारी) के साथ जुड़ा हुआ है, और पुनर्व्यवस्थित आय विवरण पर वित्तपोषण व्यय के रूप में वर्गीकृत किया गया है।

वेरिएबल्स को परिभाषित करना

अब जब हमारे पास संचालन और वित्त पोषण के जरिए फर्म के वित्तीय वक्तव्य हैं, तो हम आरओई की संरचना का विश्लेषण करना शुरू कर सकते हैं। पहले, हमें अपने पुनर्व्यवस्था के आधार पर कुछ चर को परिभाषित करना होगा:

बैलेंस शीट की गणनाएं नेट ऑपरेटिंग एसेट्स (एनओए):

नेट ऑपरेटिंग एसेट्स (एनओए) = ऑपरेटिंग एसेट्स - ऑपरेटिंग देयताएं नेट वित्तीय दायित्व (एनएफओ):

नेट वित्तीय दायित्व (एनएफओ) = वित्तपोषण देयताएं - वित्तीय परिसंपत्तियां

सामान्य शेयरधारकों की इक्विटी (सीएसई):

सामान्य शेयरधारकों की इक्विटी (सीएसई) = कुल शेयरधारकों की इक्विटी - पसंदीदा स्टॉकहोल्डर 'इक्विटी अल्पसंख्यक ब्याज (एमआई): फर्म द्वारा अपनी बैलेंस शीट पर रिपोर्ट किए गए अल्पसंख्यक ब्याज की राशि। कई फर्मों में अल्पसंख्यक रुचि नहीं है, इसलिए यह घटक हमेशा लागू नहीं करेगा।

इसे एक साथ रखकर

नूह, एनएफओ, सीएसई और एमआई ने बैलेंस शीट का नया संस्करण बनाया है। पूंजी के स्रोतों (संपत्ति = देयताएं + स्टॉकहोल्डर 'इक्विटी + अल्पसंख्यक ब्याज) पर आधारित पारंपरिक व्यवस्था के बजाय, अब हमारे पास एक नया व्यवस्था है जो ऑपरेटिंग बनाम वित्तपोषण गतिविधियों पर आधारित है। ऊपर दिए गए कारकों का उपयोग करना:

एनओए = एनएफओ + सीएसई + एमआई
आय स्टेटमेंट की गणना

टैक्स के बाद नेट ऑपरेटिंग प्रॉफिट (एनओएपीएटी) वित्तीय मदों के बिना किसी भी प्रभाव के फर्म की आय है
:

नेट कर के बाद ऑपरेटिंग लाभ

(एनओपीएटी) = (ऑपरेटिंग राजस्व - परिचालन व्यय) एक्स (1 - टैक्स दर) नेट वित्तीय व्यय (एनएफई) वित्तपोषण के लिए फर्म का नेट पेआउट है, कर का शुद्ध: नेट वित्तीय व्यय (एनएफई) = (वित्तपोषण व्यय - वित्तपोषण आय) एक्स (1 - कर दर)

वित्तपोषण लागत की गणना शुद्ध उधार लेने की लागत (एनबीसी) फ्यूचर अपने वित्तपोषण पर दे रही औसत ब्याज दर है: > नेट बोरिंग कॉस्ट (एनबीसी) = (एनएफई + पसंदीदा डिविडेंड पेआउट) / (औसत एनएफओ *)

* 2011 के लिए औसत एनएफओ को 2010 बैलेंस शीट (i।ई। 2011 की शुरुआत में एनएफओ) और 2011 बैलेंस शीट (i.ई. 2011 के अंत में एनएफओ)।

आरओई पर प्रभावों की गणना करना

इन चर के साथ, हम आरओई पर ऑपरेटिंग और वित्तपोषण के दोनों प्रभावों का विश्लेषण करने के लिए अनुपात का निर्माण कर सकते हैं। नीचे दिया गया पहला चर (आरओएनए) दर्शाता है कि फर्म अपनी ऑपरेटिंग संपत्ति पर मिल रहा है, जबकि दूसरा (एफएलईवी) और तीसरा (स्प्रेड) वित्तीय गतिविधियों के योगदान से संबंधित है: नेट ऑपरेटिंग एसेट्स (आरओएनए) पर वापसी = एनओपीएटी / (औसत नोएए) यदि फर्म का कोई प्रकार का कोई वित्तीय लाभ नहीं है, तो आरओओ आरओई के बराबर होगा; हालांकि, यह आम तौर पर मामला नहीं है, इसलिए हम वित्त के प्रभाव को दिखाने के लिए अन्य मीट्रिक का उपयोग करते हैं।

वित्तीय उत्तोलन (एफएलईवी) = (औसत एनएफओ) / (औसत सीएसई) एफईएलईव ने फर्म का उपयोग करने वाले वित्तीय लाभ का स्तर दिखाया है।

स्प्रेड = आरओएनए - एनबीसी फैडड ऑपरेटिंग गतिविधियों से वापसी की दर शून्य है जिसकी फर्म वित्तपोषण के लिए भुगतान कर रहा है।

इन्हें साथ में डालकर हमारे पास: ROE = RNOA + (FLEV x SPREAD)

सादा अंग्रेजी में, यह समीकरण दर्शाता है कि फर्म की आरई से बना है:

बिना वापसी के दर हासिल करना वित्तपोषण का उपयोग

फर्म की दर से वित्तपोषण करने की क्षमता से कम एक अतिरिक्त राशि इसके संचालन के जरिए उत्पन्न हो सकती है

परिणाम का उपयोग करना

यह परिणाम उपयोगी है क्योंकि अब हम शुद्ध संचालन की तुलना कर सकते हैं अपने साथियों (आरओएनए की तुलना करके) के मुकाबले एक फर्म की लाभप्रदता और समय के दौरान मुनाफे का संचालन करते हैं। यह तुलना एक फर्म के व्यवसाय (उसके प्रतिद्वंद्वियों के सापेक्ष) के स्वास्थ्य के संकेत के रूप में इस्तेमाल की जा सकती है, और कितनी अच्छी तरह से प्रबंधन फर्म के मुख्य संचालन निष्पादित कर रहा है बेशक, वित्तपोषण घटकों को नजरअंदाज नहीं किया जाना चाहिए। अगर हम किसी फर्म के वित्तीय लाभ (एफएलईवी) की तुलना करते हैं और ऑपरेटिंग रिटर्न फैलते हैं, तो यह अन्य समान कंपनियों के साथ वित्त पोषण लागत (SPREAD) पर एहसास करता है, हम यह निर्धारित कर सकते हैं कि यह लीवरेज का प्रभावी उपयोग कैसे कर रहा है। अंत में, यह उपकरण दिखा सकता है कि प्रभाव क्या है - संचालन या वित्तपोषण - आरओई चला रहा है, और जहां लाभप्रदता का जोखिम हो सकता है (अधिक जानने के लिए, अनुपात विश्लेषण ट्यूटोरियल

पढ़ें।)

नीचे की रेखा

आरओई एक महत्वपूर्ण मीट्रिक है जिसे जज में मदद करने के लिए इस्तेमाल किया जाता है, कितनी अच्छी तरह एक फर्म शेयरधारकों की निवेशित पूंजी को कमाई में बदल रहा है। ROE को एक श्रृंखला की श्रेणी में तोड़कर और भी अधिक कह सकते हैं, क्योंकि यह दिखा रहा है कि फर्म अपने समग्र आरओई को कैसे हासिल कर रहा है, विश्लेषण के लिए सटीकता जोड़ता है। पेनमेन-निसिम ढांचे के मुनाफे के विश्लेषण के अन्य साधनों का पूरक है क्योंकि यह एक फर्म की कोर ऑपरेटिंग लाभप्रदता का स्पष्ट और सटीक चित्र देता है और इसका लाभ उठाने का उपयोग करता है। (अधिक जानकारी के लिए, देखें:

लाभप्रदता संकेतक अनुपात: इक्विटी पर लौटें

1. ।)