एक परिवर्तनीय बंधन एक संकर सुरक्षा है जो ऋण और इक्विटी उपकरणों की विशेषताएं जोड़ती है। जैसा कि नाम से पता चलता है, यह मूल रूप से एक बंधन है जो कुछ शर्तों के तहत जारीकर्ता के सामान्य स्टॉक में परिवर्तित किया जा सकता है। एक परिवर्तनीय बांड (या "कन्वर्ट") को बॉन्ड के एक संयोजन के रूप में और जारीकर्ता के अंतर्निहित स्टॉक पर एक कॉल विकल्प माना जा सकता है। एक निवेशक के लिए एक परिवर्तनीय बंधन का प्राथमिक लाभ यह है कि एक ऋण साधन के रूप में, इसमें सामान्य स्तर की उतार-चढ़ाव का स्तर कम है और सामान्य स्टॉक की तुलना में उच्च स्तर की सुरक्षा है, जबकि सामान्य स्टॉक की कुछ ऊपर की संभावनाओं को बनाए रखते हुए। परिवर्तनीय बांड और परिवर्तनीय डिबेंचर समानार्थी हैं, क्योंकि बांड और डिबेंचर के बीच एकमात्र अंतर यह है कि बाद वाले को किसी विशिष्ट संपत्ति या संपार्श्विक के बजाय जारीकर्ता की सामान्य साखदारी का समर्थन मिलता है।

कंपनियां क्यों परिवर्तनीय बॉन्ड जारी करती हैं?
कंपनियां दो मुख्य कारणों के लिए परिवर्तनीय बांड या डिबेंचर मुहैया करवाती हैं:

• ऋण पर कूपन दर को कम करने के लिए - निवेशक आम तौर पर कूपन दर के मुकाबले एक कन्वर्टिबल बॉन्ड पर कम कूपन दर स्वीकार करेंगे, अन्यथा एक समान इसकी रूपांतरण सुविधा के कारण नियमित बांड इससे जारीकर्ता को ब्याज व्यय को बचाने के लिए सक्षम किया जा सकता है, जो कि बड़े बांड के मामले में पर्याप्त हो सकता है। उदाहरण के लिए, इंटेल (नास्डेक: INTL INTLIntl FCStone Inc42। 22 + 0 98% हाईस्टॉक 4 के साथ बनाया गया। 2. 6 ) $ 1 जारी किया। दिसम्बर 2005 में 6 बिलियन कन्वर्टिबल डिबेंचरों में कूपन दर के साथ 2. 95%, दिसंबर 2035 में परिपक्व हो गई। चिप की विशाल वार्षिक नोट्स में इसकी 2012 की वार्षिक रिपोर्ट है कि प्रभावी ब्याज दर - जो एक समान साधन के लिए दर है जो कि नहीं है एक रूपांतरण सुविधा - 6 है। 45% परिवर्तनीय डिबेंचर इसलिए इंटेल $ 56 मिलियन वार्षिक ब्याज व्यय बचाता है, या एक आश्चर्यजनक $ 1 डिबेंचर के 30 साल के जीवन में 68 अरब

• कमजोर पड़ने पर देरी करने के लिए : इक्विटी के बजाय परिवर्तनीय बॉन्ड जारी करने के माध्यम से पूंजी जुटाने से जारीकर्ता को अपने इक्विटी धारकों को दिवालिया होने में देरी की अनुमति देता है एक कंपनी ऐसी स्थिति में हो सकती है, जहां वह मध्य अवधि में ऋण की सुरक्षा जारी करने के लिए पसंद करती है (आंशिक रूप से ब्याज व्यय कर-कटौती योग्य है), लेकिन लंबे समय तक कमजोर पड़ने के साथ आराम से है क्योंकि उसे अपनी शुद्ध आय और शेयर की कीमत की उम्मीद है इस समय सीमा पर काफी वृद्धि हुई इस मामले में, यह उच्च शेयर की कीमत पर रूपांतरण को मजबूर कर सकता है (मानते हुए शेयर वास्तव में उस स्तर से पिछड़ गए हैं)

परिवर्तनीय बॉण्ड की शर्तें
सभी परिवर्तनीय बॉन्डों में सामान्य शब्द हैं जिन्हें एक उदाहरण की सहायता से समझाया जा सकता है। आइए पहले उल्लेख किए गए इंटेल डेबेंचर के उदाहरण का उपयोग करें।

• रूपांतरण अनुपात या रूपांतरण दर - यह आम शेयरों की संख्या है जो परिवर्तनीय मुद्दे के प्रत्येक मूल राशि (या सममूल्य) के प्रत्येक $ 1, 000 (या $ 100) के रूपांतरण पर प्राप्त की जा सकती हैरूपांतरण अनुपात या दर को बॉन्ड प्रॉस्पेक्टस या इंडेंचर में निर्धारित किया गया है। रूपांतरण अनुपात बॉन्ड के जीवन के लिए तय किया जा सकता है, या प्रॉस्पेक्टस में निर्दिष्ट कुछ शर्तों के अनुसार यह भिन्न हो सकता है। आम मूल्य प्राप्त किए जाने वाले प्रभावी मूल्य को रूपांतरण मूल्य कहा जाता है। रूपांतरण मूल्य = $ 1, 000 / रूपांतरण अनुपात इंटेल इश्यू की प्रारंभिक रूपांतरण दर 31 थी। 7162 शेयर प्रति $ 1, 000 मुख्य राशि डिबेंचर के लिए, लगभग $ 31 की रूपांतरण कीमत के लिए 53 प्रति सामान्य शेयर यह रूपांतरण दर प्रॉस्पेक्टस में निर्धारित कुछ इवेंट्स के लिए समायोजित की जाती है, जैसे आम स्टॉक के धारकों को प्रति शेयर 10 सेंट से अधिक तिमाही लाभांश भुगतान। इस प्रकार, 31 दिसंबर, 2011 को रूपांतरण दर 32. 94 (यानी रूपांतरण मूल्य = $ 30.36) और 31 दिसंबर 2012 को 33. 86 (रूपांतरण मूल्य = $ 2.9 53)। अगस्त 2013 के रूप में रूपांतरण दर 34 थी 2385 (रूपांतरण मूल्य = $ 2. 21)
• आंतरिक मूल्य (या समानता) - एक परिवर्तनीय समस्या का आंतरिक मूल्य केवल सामान्य शेयर की मौजूदा कीमत रूपांतरण अनुपात का है। इंटेल का उदाहरण जारी रखने के साथ-साथ 22 डॉलर के शेयर की कीमत के आधार पर। 70, 2. 2 9% परिवर्तनीय अंक का आंतरिक मूल्य $ 777 है। 21 ($ 1, 000 की एक प्रमुख राशि के आधार पर) अगर मूल राशि या सममूल्य का इस्तेमाल किया जा रहा है, तो $ 1, 000 के बजाय $ 100, आंतरिक मूल्य $ 77 होगा 72.
• प्रीमियम - परिवर्तनीय मुद्दे के लिए प्रीमियम, उस कीमत के बीच का अंतर है, जिस पर खुली बाज़ार में परिवर्तनीय बांड या डिबेंचर खरीदे जा सकते हैं (i। ई पूछे मूल्य) और इस मुद्दे का आंतरिक मूल्य। यह दोनों डॉलर और प्रतिशत शब्दों में गणना की जाती है। $ 106 में इंटेल परिवर्तनीय डिबेंचर की पेशकश की जाती है। 25 ($ 100 बराबर मूल्य के लिए) या $ 1062 50 ($ 1, 000 सममूल्य के लिए) 2013 में। $ 1, 000 के मूलधन या बराबर मूल्य के आधार पर, डॉलर के संदर्भ में प्रीमियम $ 285 है। 29 ($ 1, 062. 50- $ 777 .21) या लगभग 36. 7%
• कैशफ़्लॉ का बैकएक्स - वर्षों में नकदी प्रवाह का भुगतान किया जाता है, और यह परिवर्तनीय मुद्दे के लिए भुगतान किए गए प्रीमियम को पुनर्प्राप्त करने के लिए आवश्यक समयावधि का प्रतिनिधित्व करता है, जैसा कि आम स्टॉक में निवेश करने का विरोध करता है। यह रूपांतरण प्रीमियम (डॉलर में) के बीच अंतर से (ए) $ 1, 000 परिवर्तनीय बंधन पर वार्षिक ब्याज आय और (बी) $ 1, 000 मूल्य के मूल शेयरों की वार्षिक लाभांश आय के बीच अंतर करके गणना की जाती है। इंटेल 2013 में 22. 5 सेंट, या 90 सेंट का तिमाही लाभांश देता है। 22 डॉलर के शेयर की कीमत के आधार पर 70, इंटेल में 3.9% की एक लाभांश की उपज है। 2. 95% कन्वर्टिबल डिबेंचर के मामले में कैशफ्लो लौटाने के लिए निम्नानुसार गणना की जाती है:
  $ 1, 000 2. 2.9% परिवर्तनीय डिबेंचर = $ 29 पर ब्याज आय। 50
  $ 1, 000 मूल्य के इंटेल सामान्य शेयरों पर लाभांश आय = ($ 1, 000 / $ 22। 70) x $ 0 90 = $ 39 65
  कैशफ़्लॉ का भुगतान = $ 285 29 / ($ 29.50 - $ 39.65) = -28 1 वर्ष
  इस आवृत्ति में नकदी प्रवाह का भुगतान नकारात्मक है क्योंकि इंटेल के सामान्य शेयर में उच्च उपज (3।96%) से 2. 95% कन्वर्टिबल डिबेंचर (जिसमें एक वर्तमान 2. 78% उपज या 2. 58% उपज से परिपक्वता है)। यह एक कुछ विषम स्थिति है जो सामान्य शेयर पर इंटेल की अपेक्षाकृत उच्च लाभांश उपज और परिवर्तनीय डिबेंचर पर कम उपज का कारण है।
  यदि इंटेल ने केवल अपने सामान्य शेयर पर 20 सेंट का वार्षिक लाभांश दिया है, तो कैशफ्लो लौटाने की गणना भौतिक रूप से भिन्न = $ 285 दिखाई देगी 29 / ($ 29.50 - $ 8. 81) = 13. 8 साल लगभग 14 वर्षों का यह आंकड़ा परिवर्तनीय मुद्दे के लिए भुगतान किए गए प्रीमियम को पुनर्प्राप्त करने के लिए निवेशक को समय की मात्रा का प्रतिनिधित्व करता है अगर इंटेल के सामान्य स्टॉक में केवल 20 सेंट का वार्षिक लाभांश दिया जाता है।
• कॉल विशेषताओं - यह उन परिस्थितियों को संदर्भित करता है जिसके तहत जारीकर्ता रिडीम कर सकता है या परिवर्तनीय समस्या को "कॉल" कर सकता है। इंटेल 2. 95% डिबेंचरों के मामले में, 15 दिसंबर, 2012 तक, कंपनी, शेष बकाया मुआवजे के 100% मुआवजे की मूल राशि के 100% रिडीम किए जा सकते हैं, अगर निम्न शर्त संतुष्ट हो जाए । किसी भी 30 लगातार ट्रेडिंग-दिन की अवधि के दौरान इंटॉल रिडम्पशन का नोटिस प्रदान करने से पहले सामान्य शेयर की कीमत मौजूदा रूपांतरण मूल्य के कम से कम 20 ट्रेडिंग दिनों के लिए होनी चाहिए। $ 2 की रूपांतरण कीमत के आधार पर 21 2013 में, इसका मतलब यह है कि अगर इंटेल $ 37 से ऊपर ट्रेड करता है 97 (30% की अवधि के भीतर कम से कम 20 ट्रेडिंग दिनों के लिए $ 29। 21 का 130%), कंपनी समतुल्य मुद्दे को रिडीम कर सकती है। लेकिन इंटेल की बाधाएं 2013 तक की तुलना में पतली दिखाई देती हैं, क्योंकि अप्रैल 2012 में स्टॉक की अवधि लगभग 28 डॉलर थी, क्योंकि डिबेंचरों को अप्रैल 2012 में एक संक्षिप्त अवधि को छोड़कर जारी किया गया था।

कारक जो प्रभाव का मूल्यांकन > निम्नलिखित कारक एक परिवर्तनीय बंधन के मूल्यांकन को प्रभावित करते हैं:
रूपान्तरण मूल्य

• - अंतर्निहित स्टॉक की कीमत रूपांतरण मूल्य के करीब है, परिवर्तनीय बॉन्ड अधिक महंगा है। चूंकि स्टॉक रूपांतरण मूल्य पर पहुंचता है, एम्बेडेड कॉल विकल्प अधिक मूल्यवान बन जाता है। यदि स्टॉक रूपांतरण मूल्य के ऊपर बहुत अधिक व्यापार कर रहा है, तो परिवर्तनीय व्यापार की अंतर्निहित स्टॉक के अनुरूप होगा। इसके विपरीत, यदि शेयर रूपांतरण मूल्य (जहां मामले को "पर्दाफाश परिवर्तित" कहा जाता है) से बहुत नीचे व्यापार कर रहा है, तो परिवर्तनीय एक सीधे बंधन के रूप में व्यापार करेगा, क्योंकि एम्बेडेड कॉल विकल्प शून्य मान के करीब होगा। अंतर्निहित स्टॉक का
• अस्थिरता - जैसे ही उच्च अस्थिरता कॉल की कीमत बढ़ जाती है, अगर अंतर्निहित स्टॉक अस्थिर होता है, तो एम्बेडेड कॉल विकल्प मूल्य में बढ़ोतरी करेगा और परिवर्तनीय के मूल्य को बढ़ा देगा क्रेडिट रेटिंग
• परिवर्तन - चूंकि एक कन्वर्ट मूल रूप से एक ऋण साधन है, चूंकि क्रेडिट रेटिंग परिवर्तन सीधे इसकी कीमत से संबंधित हैं, खासकर यदि समस्या एक भंग परिवर्तनीय है क्रेडिट रेटिंग के उन्नयन में परिवर्तनीय मुद्दे की कीमत में वृद्धि होगी, जबकि क्रेडिट डाउनग्रेड के कारण मूल्य में गिरावट आएगी ब्याज दर में परिवर्तन
• - पारंपरिक बांड के समान, परिवर्तनीय ब्याज दरों में बदलाव के साथ व्युत्क्रम संबंध प्रदर्शित करते हैं परिवर्तनीय बॉन्डों के आवेदन

हेज फंड और परिष्कृत निवेशक एक सामान्य मध्यस्थता रणनीति को रोजगार देते हैं जिसमें परिवर्तनीय बंधन खरीदने और अंतर्निहित स्टॉक को छोटा करना शामिल है। इससे उन्हें जोखिम और स्टॉक के बीच पैदावार में अंतर को बढ़ाया जा सकता है, जबकि अधिक जोखिम जोखिम में रखते हुए। बेशक, यह रणनीति काम नहीं करती अगर उपज अंतर ऋणात्मक होता है, जैसा कि पहले के उदाहरण में दिया गया इंटेल उदाहरण के साथ होता है।
परिवर्तनीय बांड भी उन निवेशकों के लिए उपयुक्त हैं जो एक ऋण साधन चाहते हैं जो इक्विटी का एक तत्व ऊपर की तरफ रखता है हालांकि परिवर्तनीय बांड और डिबेंचर्स आमतौर पर जूनियर या वरिष्ठ ऋण के अधीन होते हैं, फिर भी वे एक कंपनी की परिसंपत्तियों पर दावों के मामले में सामान्य इक्विटी से अधिक रैंक करते हैं। उनकी अपील का मुख्य स्रोत यह है कि वे अच्छा प्रदर्शन करते हैं, जब इक्विटी एक बैल बाजार में हैं, लेकिन उनके बंधन विशेषताओं के कारण इक्विटी भालू बाजार के दौरान नकारात्मक जोखिम को कम करते हैं।
परिवर्तनीय मुद्दों की प्रमुख कमियां ये है कि वे मूल्यांकन करने के लिए कुछ जटिल हैं, और इनमें से बहुत से कंपनियां कम-तारकीय क्रेडिट रेटिंग वाली कंपनियों द्वारा जारी की जाती हैं। असामान्य रूप से कम ब्याज दरों की अवधि के दौरान उनके लिए मामला बनाना भी मुश्किल है, जब कई शेयरों में बॉन्ड की उपज है जो उनके संबंधित लाभांश की तुलना में कम है।
निष्कर्ष
जबकि ज्यादातर परिवर्तनीय मुद्दे कनाडा में एक एक्सचेंज पर कारोबार किए जाते हैं, वे आमतौर पर अमेरिकी परिवर्तनीय बॉन्ड में ओवर-द-काउंटर का व्यापार करते हैं क्योंकि उनके हाइब्रिड प्रकृति की वजह से ऋण और इक्विटी फीचर ।