21 वीं सदी की शुरुआत में वॉल स्ट्रीट गुरुओं और वित्तीय प्रेस द्वारा स्टॉक मूल्यांकन पद्धति के रूप में फेड मॉडल की उन्नति का गवाह था फेड मॉडल शेयर उपज बनाम बांड उपज की तुलना करता है। समर्थकों ने अपनी लोकप्रियता को स्पष्ट करने के लिए लगभग तीन विशेषताओं को हमेशा इंगित किया है:
- यह आसान है,
- यह अनुभवजन्य सबूतों द्वारा समर्थित है और
- इसका वित्तीय सिद्धांत द्वारा समर्थित है
यह लेख फेड मॉडल के पीछे मूल विचारों को देखेंगे - यह कैसे काम करता है और यह कैसे विकसित किया गया था। हम अपनी सफलता और सैद्धांतिक सुदृढ़ता के लिए चुनौतियों पर भी चर्चा करेंगे।
फेड मॉडल क्या है? फेड मॉडल एक वैल्यूएशन पद्धति है जो बताता है कि स्टॉक मार्केट की अग्रिम कमाई उपज (आमतौर पर एस एंड पी 500 इंडेक्स) और 10-वर्षीय खजाना बांड की उपज परिपक्वता (वाईटीएम) के बीच संबंध है। स्टॉक पर उपज अगले 12 महीनों में अपेक्षित आय है जो वर्तमान स्टॉक मूल्य से विभाजित है और इस लेख में (ई 1 / पी एस ) के रूप में चिह्नित किया गया है। यह समीकरण परिचित अग्रिम पी / ई अनुपात के व्युत्क्रम है, लेकिन जब इस उपज के रूप में दिखाया जाता है तो यह उसी अवधारणा को बांड उपज (वाई बी ) के रूप में दर्शाता है- अर्थात, पर वापसी की अवधारणा निवेश।
/ पी एस ) = वाई बी
बी
|
1
/ पी एस
|
|
| यह विश्लेषण आम तौर पर दो उम्मीद रिटर्न के बीच अंतर को देखते हुए किया जाता है (ई |
| 1 / पी एस ) - वाई |
| बी के बीच के प्रसार का मूल्य दो संपत्तियों के बीच ग़लत समानाणु के परिमाण को इंगित करता है सामान्य तौर पर, बड़ा फैलाव, सस्ता स्टॉक बांड के सापेक्ष और इसके विपरीत माना जाता है। यह मूल्यांकन बताता है कि एक गिरने वाले बंधन उपज गिरने वाली आय की पैदावार का अनुमान लगाते हैं जो अंततः उच्च स्टॉक की कीमतों में पड़ेगा। यह पी एस किसी दिए गए ई 1 के लिए उठना चाहिए जब बांड की पैदावार शेयर उपज से नीचे होती है |
कभी-कभी वित्तीय बाजार पंडित लापरवाही से या संभवत: अज्ञानी कहते हैं, "फेड मॉडल (या ब्याज दरों) के अनुसार स्टॉक का सही मूल्यांकन नहीं है।" यद्यपि यह एक सच बयान है, यह लापरवाह है क्योंकि इसका अर्थ है कि स्टॉक की कीमतों में अधिक वृद्धि होगी। शेयर उपज और बांड उपज के बीच की तुलना की सही व्याख्या यह नहीं है कि स्टॉक सस्ता / महंगे हैं, लेकिन यह स्टॉक सस्ते / महंगे हैं
रिश्तेदार
बॉन्ड के लिए। यह हो सकता है कि स्टॉक महंगे हैं और उनकी औसत लंबी अवधि के रिटर्न के नीचे रिटर्न देने की कीमत है, लेकिन बांड अधिक महंगे हैं और उनकी औसत लंबी रन रिटर्न से नीचे रिटर्न देने की कीमत है। यह संभव हो सकता है कि स्टॉक की कीमतें अपने मौजूदा स्तरों से गिरती रहें जबकि फेड मॉडल के अनुसार शेयरों का निरपेक्ष मूल्यांकन किया जा सके। निरिक्षण चुनौतियां फेड मॉडल का विरोध दोनों अनुभवजन्य, अवलोकनिक सबूत और सैद्धांतिक कमियों पर आधारित है।शुरू करने के लिए, हालांकि 1 9 60 के दशक से स्टॉक और दीर्घकालिक बांड पैदावार सहसंबंधित प्रतीत होते हैं, वे 1 9 60 के दशक से पहले सहसंबद्ध नहीं होते हैं। इसके अलावा, सांख्यिकीय मॉडल भी हो सकते हैं जिस तरह से खिलाया मॉडल की गणना की जाती है। मूल रूप से, सांख्यिकीय विश्लेषण का उपयोग साधारण कम-वर्ग प्रतिगमन के माध्यम से किया गया था, लेकिन यह दिखाई दे सकता है कि दोनों बांड और स्टॉक पैदावार सह-एकीकृत हैं, जो सांख्यिकीय विश्लेषण की एक अलग विधि की आवश्यकता होगी। प्रोफेसर जेवीर एस्ट्राडा ने 2006 में एक पत्र लिखा "द फेड मॉडल: द बैड, द व्हार्से एंड द अग्ली" कहलाता है, जहां उन्होंने अधिक उपयुक्त सह-एकीकरण पद्धति का प्रयोग करके अनुभवजन्य प्रमाणों में देखा। उनके निष्कर्ष बताते हैं कि मूल रूप से सोचा गया कि फेड मॉडल एक उपकरण के रूप में अच्छा नहीं होगा।
सैद्धांतिक चुनौतियां फेड मॉडल के विरोधियों ने भी सैद्धांतिक सुदृढ़ता के लिए दिलचस्प और वैध चुनौतियों का सामना किया। स्टॉक पैदावार और बांड की पैदावार की तुलना करने पर चिंताएं उत्पन्न होती हैं क्योंकि वाई बी एक बांड की आंतरिक दर (आईआरआर) है और सही रूप से बांड पर अपेक्षित रिटर्न का प्रतिनिधित्व करता है यह याद रखें कि आईआरआर यह मानती है कि बांड के जीवन में दिए गए सभी कूपन वाई बी पर पुनर्निवेश किए जाते हैं; जबकि, ई 1 / पी एस जरूरी नहीं कि स्टॉक का आईआरआर है और हमेशा शेयरों पर अपेक्षित वापसी का प्रतिनिधित्व नहीं करता है इसके अलावा, ई 1 / पी एस वास्तविक (मुद्रास्फीति समायोजित) अपेक्षित वापसी है, जबकि वाई
बी एक नाममात्र (बिना समायोजित) दर है वापसी। यह अंतर अपेक्षित वापसी की तुलना में एक टूटने का कारण बनता है। विरोधियों का तर्क है कि मुद्रास्फीति स्टॉक को प्रभावित नहीं करती जैसे कि बांड करता है आम तौर पर माना जाता है कि मुद्रास्फीति को शेयर धारकों को आय के माध्यम से पारित किया जाएगा, लेकिन बांड धारकों को कूपन तय किए गए हैं। इसलिए, जब मुद्रास्फीति के कारण बांड उपज बढ़ जाती है, पी एस प्रभावित नहीं होता है क्योंकि आय में बढ़ोतरी हुई राशि जो छूट दर में बढ़ जाती है। संक्षेप में, ई 1
/ पी
एस एक वास्तविक उम्मीद की वापसी है और वाई बी एक मामूली उम्मीद की वापसी है इस प्रकार उच्च मुद्रास्फीति की अवधि में फेड मॉडल एक उच्च स्टॉक उपज के लिए गलत तरीके से बहस करेगा और स्टॉक की कीमतों में गिरावट करेगा, और कम मुद्रास्फीति में यह कम स्टॉक की पैदावार के लिए गलत तरीके से बहस करेगा और स्टॉक की कीमतों में वृद्धि करेगा। उपरोक्त परिस्थिति को मुद्रास्फीति का भ्रम कहा जाता है, जो मोडिग्लियानी और कॉन ने अपने 1 9 7 9 के पेपर "इन्फ्लेशन, रेशनियल वैल्यूएशन एंड द मार्केट" में प्रस्तुत किया था। दुर्भाग्य से, मुद्रास्फीति के भ्रम को प्रदर्शित करना आसान नहीं है क्योंकि ऐसा लगता है कि कॉर्पोरेट आय के साथ काम करना चाहिए। कुछ अध्ययनों से पता चला है कि मुद्रास्फीति का एक बड़ा सौदा कमाई के माध्यम से पारित करता है जबकि अन्य ने दिखाया है कि बहुत कम है
निचला रेखा
फेड मॉडल बहुत अच्छा निवेश उपकरण नहीं हो सकता है या हो सकता है, लेकिन एक बात निश्चित है: यदि आपको लगता है कि शेयर वास्तविक संपत्ति हैं और कमाई के जरिये मुद्रास्फीति को पारित करते हैं, तो आप तर्कसंगत रूप से अपनी पूंजी का निवेश नहीं कर सकते फेड मॉडल पर आधारित
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