वॉल स्ट्रीट से सबसे महत्वपूर्ण नवाचारों में से एक ने ऋण को एक साथ पूलिंग करने के लिए अलग-अलग ब्याज वाले उपकरणों में विभाजित किया। संपार्श्विक और संरचित वित्तपोषण की यह अवधारणा, संपार्श्विक बंधक दायित्वों (सीएमओ) और संपार्श्विककृत ऋण दायित्वों (सीडीओ) के लिए बाजार को पहले ही बताती है। यह 1 9 80 के दशक के शुरुआती दिनों तक नहीं था कि बंधक समर्थित सुरक्षा उद्योग (एमबीएस) बनाने के लिए बंधक पुन: व्यवस्थित करके अवधारणा को औपचारिक रूप दिया गया था।

एमबीएस बंधक के एक पूल द्वारा सुरक्षित हैं जहां सभी ब्याज और प्रिंसिपल बस निवेशकों से गुजरते हैं। सीएमओ को ब्याज और मूलधन के माध्यम से बस पास के बजाय निवेशकों को विशेष नकदी प्रवाह देने के लिए बनाया गया था। सीएमओ पहले 1 9 83 में फेडरल होम लोन मॉर्टगेज कॉर्प (फ्रेडी मैक) के लिए निवेश बैंकों के पहले बोस्टन और सॉलोमन ब्रदर्स द्वारा जारी किए गए थे, जिन्होंने बंधक ऋण का एक पूल लिया था, उन्हें अलग-अलग ब्याज दरों और परिपक्वता के साथ टिशू में बांटा और उन पर आधारित प्रतिभूतियों को जारी किया। उन शाखाएं प्रारंभिक बंधक संपार्श्विक के रूप में कार्यरत थे।

सीएमओ के विपरीत, सीडीओ, जो 1 9 80 के दशक में बाद में आए थे, बंधक से अधिक ऋणों का अधिक व्यापक स्पेक्ट्रम शामिल करते हैं। हालांकि दोनों के बीच कई समानताएं हैं, उनके निर्माण में कुछ भिन्न अंतर हैं, कुल मिलाकर किए गए ऋणों के प्रकार और निवेशकों के प्रकार या तो एक की तलाश में हैं

सीएमओ - एक ज़रूरत से पैदा हुआ

बंधक समर्थित सुरक्षा (एमबीएस) की एक प्रकार की बंधक बंधक दायित्वों (सीएमओ), आवासीय बंधक में काम करने वाली तीसरी पार्टी द्वारा जारी की जाती है। सीएमओ के जारीकर्ता आवासीय बंधक एकत्र करता है और उन्हें एक ऋण पूल में पुनर्प्रेज कर लेता है जिसका इस्तेमाल प्रतिभूतियों के एक नए समूह को जारी करने के लिए किया जाता है। जारीकर्ता तब बंधक से ऋण भुगतान को रीडायरेक्ट करता है और पूल में निवेशकों को ब्याज और प्रिंसिपल दोनों को वितरित करता है। जारीकर्ता रास्ते के साथ शुल्क लेता है, या फैलता है। सीएमओ के साथ, जारीकर्ता बंधक से आय के अनुमानित स्रोतों का उपयोग कर फसल का उपयोग करके टुकड़े टुकड़े कर सकते हैं, लेकिन सभी एमबीएस उत्पादों की तरह, सीएमओ अभी भी निवेशकों के लिए कुछ पूर्वभुगतान जोखिम के अधीन हैं। यह जोखिम है कि पूल में बंधक प्रीपेड जल्दी, पुनर्वित्त, और / या पर डिफॉल्ट होगा। एमबीएस के विपरीत, निवेशक यह तय कर सकता है कि वह सीएमओ में कितना पुनर्निवेश जोखिम लेना चाहता है।

नीचे अनुक्रमिक पेआउट संरचना का उपयोग करते हुए विभिन्न परिपक्वता के तीन चरणों के सरलीकृत संस्करण का एक उदाहरण है। ट्रांच ए, बी और सी को सभी को अपने जीवन पर ब्याज भुगतान प्राप्त होगा, लेकिन मूल वेतन भुगतान क्रमशः जब तक प्रत्येक सीएमओ सेवानिवृत्त हो जाता है। उदाहरण के लिए: ट्रेंच सी को ट्रांच बी सेवानिवृत्त होने तक कोई भी मुख्य भुगतान नहीं मिलेगा, और ट्रैच बी से रिटायर होने तक कोई भी प्रमुख भुगतान नहीं मिलेगा।

जबकि प्रतिभूतियों स्वयं जटिल लग सकते हैं और सभी संक्षेप में खो जाने में आसान है, ऋण को संपार्श्विक बनाने की प्रक्रिया काफी सरल है।

सीएमओ के जारीकर्ता, एक कानूनी इकाई के रूप में, बंधक के एक पूल के कानूनी मालिक हैं जो बैंकों और बंधक कंपनियों से खरीदे जाते हैं। पुनर्निर्माण बंधक के आगमन से पहले, एक उधारकर्ता अपने स्थानीय बैंक का दौरा करेगा जो घर खरीदने के लिए पैसे उधार देगा। बैंक तब बंधक को घर से संपार्श्विक के रूप में रखेगा जब तक भुगतान नहीं किया जाता था या घर बेचा गया था। जबकि कुछ बैंक अभी भी अपनी पुस्तकों पर बंधक रखते हैं, बंधक के बहुमत को तीसरे पक्ष को बंद करने के तुरंत बाद बेचा जाता है जो उन्हें पुनर्प्रेषित करते हैं। शुरुआती ऋणदाता के लिए, यह राहत का कुछ मतलब प्रदान करता है क्योंकि अब वे ऋण नहीं रखते हैं या ऋण की सेवा करते हैं। ये बंधक संपार्श्विक बन जाते हैं और समान गुणों के ऋणों (जैसे कि ऋण के पूल की स्लाइस हैं) में एक साथ समूहीकृत किए जाते हैं। बंधक के एक पूल से सीएमओ बनाकर, जारीकर्ता निवेशक की जरूरतों को नकदी प्रवाह और परिपक्वताओं से मेल खाने के लिए विभिन्न परिपक्वता अवधि में विशिष्ट, अलग-अलग ब्याज और प्रमुख धाराओं को तैयार कर सकते हैं। कानूनी और कर उद्देश्यों के लिए, सीएमओ एक अलग कानूनी इकाई के रूप में एक रीयल एस्टेट बंधक निवेश कोल्ड (आरएमआईसी) के अंदर आयोजित किए जाते हैं। आरईएमआईसी को कॉर्पोरेट स्तर पर अंतर्निहित बंधक से एकत्रित आय पर संघीय कर से छूट दी गई है, लेकिन निवेशकों को दी गई आय को कर योग्य माना जाता है।

सीडीओ - कुछ अच्छा कुछ खराब

संपार्श्विक ऋण दायित्व (सीडीओ) 1 9 80 के दशक के उत्तरार्ध में जीवन भर आया और सीएमओ की कई विशेषताएं साझा कीं: ऋण को एक साथ जमा किया गया है, नई प्रतिभूतियों में पुनर्निर्धारण, निवेशकों को ब्याज दिया जाता है और आय के रूप में प्रिंसिपल और पूल अलग-अलग जोखिम और परिपक्वता के साथ अलग-अलग शाखाओं में कटे हुए हैं एक सीडीओ एक परिसंपत्ति समर्थित सुरक्षा (एबीएस) के रूप में जाने वाली श्रेणी के अंतर्गत आता है और एमबीएस की तरह, परिसंपत्ति या संपार्श्विक के रूप में अंतर्निहित ऋण का उपयोग करता है। सीडीओ के विकास में एक शून्य भरा और संस्थाओं को ऋण देने के लिए एक वैध तरीका प्रदान करने के लिए आवश्यक रूप से प्रतिभूतिकरण के माध्यम से निवेश में ऋण लेना, उसी तरह बंधक को सीएमओ में प्रतिभूतिकृत किया गया। आरईएमआईसी द्वारा जारी सीएमओ के समान, सीडीओ विशेष ऋण संस्थाओं (एसपीई) का इस्तेमाल करते हैं ताकि वे अपने ऋणों को सुरक्षित कर सकें, निवेश करें और निवेश सिक्योरिटीज के साथ निवेश करें। सीडीओ की सुंदरता यह है कि यह क्रेडिट कार्ड, ऑटोमोबाइल ऋण, छात्र ऋण, विमान ऋण और कॉरपोरेट ऋण जैसे किसी भी आय वाले उत्पादक ऋण के बारे में हो सकता है। सीएमओ की तरह, ऋण के टुकड़ों में कटौती वरिष्ठ और ज्यूनियर से तैयार की जाती है, जो रेटिंग एजेंसियों से कुछ निरीक्षण करती है, जो एक एकल अंक बांड की तरह ग्रेड रेटिंग सौंपते हैं, और जी। एएए, एए +, एए, आदि।

नीचे एक उदाहरण है कि सीडीओ कैसे संरचित है। प्रत्येक सीडीओ में एक बैलेंस शीट होती है जो किसी भी कंपनी की होती। संपत्ति में उत्पन्न आय घटक जैसे ऋण, बांड, आदि शामिल हैं। बाईं ओर जारी किए गए प्रत्येक बांड सही पर संपत्ति के विशिष्ट पूल से बंधा है। तब बांड को उनके दावों की वरिष्ठता और अंतर्निहित परिसंपत्तियों की कथित गुणवत्ता के आधार पर तीसरे पक्ष द्वारा मूल्यांकित किया जाता है।सिद्धांत रूप में, निचले गुणवत्ता रेटिंग और वरिष्ठता के बांड निवेशकों द्वारा बदले में उच्च दर कमान करेंगे

सीएमओ बनाम सीडीओ सीएमओ और सीडीओ के बीच कई समानताएं हैं क्योंकि बाद के डिजाइनों द्वारा डिजाइन किए गए थे। निजी पार्टियों द्वारा सीएमओ जारी किए जा सकते हैं या अर्ध सरकारी ऋण एजेंसियों (फेडरल नेशनल मॉर्टगेज एसोसिएशन, गवर्नमेंट नेशनल मॉर्टगेज एसोसिएशन, फेडरल होम लोन मॉर्टगेज कॉर्प। आदि) द्वारा समर्थित हो सकते हैं, जबकि सीडीओ निजी लेबल हैं।

जबकि सीएमओ और सीडीओ के पास बाहर के समान आवरण हैं, वे अंदर की तरफ अलग हैं। सीएमओ को समझना थोड़ा आसान है क्योंकि यह प्रदान किया गया नकदी प्रवाह बंधक के एक विशिष्ट पूल से है, जबकि सीडीओ कैश फ्लो को ऑटोमोबाइल ऋण, क्रेडिट कार्ड ऋण, वाणिज्यिक ऋण और सीएमओ के कुछ कुछ शाखाओं का समर्थन किया जा सकता है। जबकि सीएमओ मार्केट 2007 के रियल एस्टेट इम्प्लोजन से कुछ प्रभाव पड़ा, सीडीओ बाजार मुश्किल से मारा गया था। सीएमओ मार्केट का केवल एक छोटा सा हिस्सा उप-प्राइमिक माना जाता था, जबकि सीडीओ ने उप-प्राइम सीएमओ को अपने मूल होल्डिंग्स बनाये। जिन सीडीओ ने सबसे कम खरीदा, सीएमओ के अन्य जोखिम वाले क्षेत्रों में उन्हें एबीएस की अन्य संपत्तियों के साथ सम्मिश्रण का सामना करना पड़ा, जब सब-प्राइम ट्रेंच दक्षिण में चला गया। यह संभावना नहीं है कि अतीत की गलतियों को फिर से बना दिया जाएगा क्योंकि एसईसी से पहले की तुलना में अधिक निरीक्षण किया गया था, लेकिन कभी-कभी इतिहास स्वयं को दोहराता है दोनों उत्पाद ऋण और परिसंपत्तियों को एकत्र करने की समान भूमिका निभाते हैं, साथ ही निवेशकों को नकदी प्रवाह के साथ मिलते हैं, इसलिए यह तय करने के लिए निवेशक पर निर्भर करता है कि वे कितना जोखिम लेना चाहते हैं।

सीडीओ 2002 की कुल सीएमओ बाजार की तुलना में 2002 में केवल $ 340 मिलियन बकाया अंक के साथ एबीएस बाजार का एक अपेक्षाकृत छोटा खंड था। 7 ट्रिलियन 2002 के बाद सीडीओ बाजार में गुब्बारे गए, जैसा कि परिसंपत्ति समर्थित ऋणों के प्रतिभूतिकरण में वृद्धि हुई और जारी करने वालों ने जोखिम वाले सीएमओ ट्रांचों की खरीद को उन्नत किया। चूंकि अचल संपत्ति बाजार में तेजी आई है, इसलिए सीडीओ / सीएमओ बाजारों में कुल बकाया सीडीओ के रूप में $ 1 पर बढ़ोतरी हुई है। 2007 में 3 ट्रिलियन। इस अभूतपूर्व वृद्धि को रियल एस्टेट बुलबुला फट के रूप में अचानक रोक दिया गया, जो 2013 में सीडीओ बाजार को लगभग $ 850 मिलियन तक कम कर देता था।

जबकि यह सीएमओ के खतरनाक टेंप खरीदने के लिए पेपर पर अच्छा लगा मांग में और उन्हें सीडीओ में एकत्रित करते हुए, उन प्राइमरों की गुणवत्ता, जिन्हें उप प्रधानमंत्री माना जाता है, पहले विचार से ज्यादा उप-प्राइम हो गया। रेटिंग एजेंसियों और सीडीओ जारीकर्ताओं को अभी भी जिम्मेदार ठहराया जा रहा है, 2007 के आवास बाजार के पतन के बाद जुर्माना और पुनर्भुगतान करने के कारण सीडीओ में अरबों में नुकसान हुआ। कई लोग रात भर बेकार हो गए, एएए से जंक के लिए डाउनग्रेड किया गया। जो लोग जोखिम वाले सीडीओ में भारी निवेश करते थे, वे बहुत नुकसान पहुंचाते थे, जब उन मुद्दों को अंततः असफल रहा। असफल रहने वाले पैकेजिंग जोखिम भरा संपत्तियों की पैकेजिंग में उनकी भूमिका के लिए कई सीडीओ जारी करने वाले और / या जुर्माना लगाए गए थे। सबसे बड़ा और सबसे अधिक प्रचारित मामलों में से एक गोल्डमैन सैक्स (NYSE: जीएस

जीएस गोल्डमैन सैक्स ग्रुप इंक 243। 49-0। 37% हाईस्टॉक 4 के साथ बनाया गया था। 2. 6 ) 2010 में था, कौन था सीडीओ की संरचना के लिए आधिकारिक तौर पर आरोप लगाया और जुर्माना लगाया और संभावित खतरों के बारे में अपने ग्राहकों को अच्छी तरह से सूचित नहीं किया गया।सिक्योरिटीज और एक्सचेंज कमीशन के अनुमान के मुताबिक, 2010 में धूल बसे जाने के बाद से निवेशकों को 1 अरब डॉलर से ज्यादा का नुकसान हुआ। सीडीओ अभी भी मौजूद हैं, लेकिन हमेशा अच्छे फैसले के निशान खराब हो गए हैं।

नीचे की रेखा

दुनिया भर में निवेशक संपार्श्विक के आरंभिक दिनों से एक महत्वपूर्ण सबक सीखते हैं निवेशकों के लिए एक बड़ा पूल लेने और सुरक्षित निवेश करने का तरीका खोजने के लिए कुछ रचनात्मक सोच ली गई। इसने उधारदाताओं के लिए पूंजी को मुक्त किया, जारीकर्ताओं के लिए कई नौकरियां तैयार कीं, इतनी तरल बाजार में तरलता नहीं बनाई, और ईंधन घरवालेपन में मदद की। उसी प्रक्रिया से जो कि घर के मालिकानापन को बढ़ावा देता था, अंततः एक रीयल एस्टेट बुलबुले और बाद में पतन हुआ। संपार्श्विक की प्रक्रिया स्वयं सक्रिय हो गई, लेकिन अंततः अपने स्वयं के पतन का कारण बना।