1 99 8 में, न्यू यॉर्क हेज फंड ने दीर्घकालिक कैपिटल मैनेजमेंट नामित लगभग वैश्विक वित्तीय प्रणाली के पतन के बारे में लाया। वैश्विक वित्तीय मंदी से बचने के लिए इसे फेडरल रिजर्व और अन्य लोगों द्वारा जमानत प्रदान किया गया था। कैसे एक हेज फंड ने लगभग विश्व अर्थव्यवस्था को दुर्घटनाग्रस्त कर दिया? फिक्स्ड आय सिक्योरिटीज के लिए फर्म द्वारा अत्यधिक लीवरेज आर्बिट्रेज ट्रेडिंग का इस्तेमाल करना जिम्मेदार था।

निश्चित आय प्रतिभूतियों के लिए कई मध्यस्थ रणनीतियों हैं। सर्वाधिक व्यापक रूप से इस्तेमाल किए जाने वाले में से एक को स्वैप फैलाव की मध्यस्थता रणनीति कहा जाता है और इसमें लिबोर, के संपर्क में शामिल है, जो लंदन इंटरबैंक ऑफर रेट लिबोर औसत ब्याज दर है जो बड़े अंतरराष्ट्रीय बैंक अलग-अलग मुद्राओं में पैसे उधार देने के लिए एक-दूसरे के लिए शुल्क लेते हैं। स्वैप फैलाव के मध्यस्थता जटिल है और एक छोटे लाभ के लिए ब्याज दर स्वैप और ट्रेजरी बांड खरीद के संयोजन शामिल है पर्याप्त रूप से लाभ का एहसास करने के लिए आम तौर पर एक उच्च लाभ की आवश्यकता होती है

स्वैप फैलाव के मध्यस्थता को ब्याज दर स्वैप अनुबंध, एक ट्रेजरी बांड और एक रेपो दर (एक रेपो दर, खजाना बांड की खरीद के लिए उधार लेने की लागत की स्थिति में लेना आवश्यक है, जहां बांड एक संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जाता है) रणनीति के दो हिस्से हैं स्वैप फैलाव नामक रणनीति का पहला चरण, तय स्वैप दर और ट्रेजरी बराबर बांड के कूपन दर के बीच का फैलाव है। फ्लोटिंग स्प्रेड नामक रणनीति का दूसरा चरण, लिबोर और रेपो रेट के बीच के अंतर के बराबर है। रणनीति में शामिल उपकरणों पर स्थितियों की दिशा स्वैप फैलाव और फ्लोटिंग स्प्रेड के बीच अंतर पर निर्भर करती है। (

अधिक जानकारी के लिए, आरबीआरटीज रणनीतियाँ बदलते ब्याज दर के साथ)

यदि स्वैप फैलता है तो फ्लोटिंग फैल से अधिक है, तो मध्यस्थता को निम्नानुसार लागू किया जा सकता है: निवेशक (मध्यस्थ व्यापार में मध्यस्थता कहा जाता है) वह ब्याज दर स्वैप अनुबंध में प्रवेश करती है जहां वह भुगतान करती है LIBOR के आदान-प्रदान में निश्चित स्वैप दर इसके साथ ही, वह स्वैप अनुबंध के रूप में एक ही परिपक्वता के साथ एक ट्रेजरी पारा बांड खरीदती है, लेकिन स्वैप अनुबंध में तय दर से कम कूपन दर के साथ। बांड की खरीद को रेपो दर पर उधार लेने के लिए वित्तपोषित किया जाता है जो कि लिबोर दर से कम माना जाता है।

यह जटिल लग रहा है, और यह है। अधिक गहन स्पष्टीकरण के लिए नीचे दिए गए उदाहरण को देखें।

नीचे दिए गए हरे रंग के बक्से में प्रतिनिधित्व मध्यस्थता, एक ब्याज दर स्वैप समझौते में प्रवेश करती है, जहां वह एक निश्चित 6. 5 प्रतिशत की दर देती है और लिबोर का भुगतान करती है।

1. इसके साथ ही, वह स्वैप के रूप में उसी परिपक्वता के साथ 6 प्रतिशत बराबर ट्रेजरी बांड खरीदने के लिए रेपो रेट पर पैसे उधार लेती हैं।परंपरागत रूप से, रेपो दरें लीबोर दर से कम थीं और प्रसार स्थिर था। मान लीजिए कि रेपो दर लीबोर दर 80 आधार अंकों से कम है।
2. इस प्रकार, शुद्ध शब्दों में, मध्यस्थता स्वैप प्रसार का भुगतान करेगा और अस्थायी प्रसार प्राप्त करेगा।

इस उदाहरण में, स्वैप फैला हुआ है 50 आधार अंक (6. 5% - 6% = 0. 5%)। फ्लोटिंग फैल 80 आधार अंक (रेपो रेट - LIBOR = 8% का फ्लोटिंग फैल) है। इस रणनीति से शुद्ध लाभ 30 आधार अंक है।

शुद्ध लाभ = फ्लोटिंग फैल (80) - स्वैप फैलाव (50) = 30 आधार अंक

यदि स्वैप फैलाव फ्लोटिंग फैल से अधिक है, तो मध्यस्थ रिवर्स रणनीति का उपयोग कर सकते हैं, जैसा कि नीचे दिए गए उदाहरण में दिखाया गया है। इस रणनीति में, मध्यस्थ एक स्वैप समझौते में प्रवेश करता है जहां उसे एक निश्चित स्वैप दर प्राप्त होती है और लीबोर का भुगतान करती है। इसके साथ ही, वह सममूल्य ट्रेजरी बांडों को शॉर्ट्स करती है और रेपो दर पर आय का निवेश करती है। उदाहरण के लिए, कल्पना कीजिए कि मध्यस्थता एक 6. 5 प्रतिशत निर्धारित दर प्राप्त करने के लिए और लिबोर का भुगतान करने के लिए स्वैप समझौते में प्रवेश करती है। इसी समय, वह 5 प्रतिशत उपज देने वाले सरकारी बराबर बांडों को शॉर्ट्स करती है। रेपो रेट में आय में निवेश 8 प्रतिशत है और लिब्बर से 50 आधार अंकों से कम है।

इस रणनीति में, शुद्ध शब्दों में, मध्यस्थता को स्वैप फैलाव प्राप्त होता है और अस्थायी प्रसार का भुगतान करता है दूसरे शब्दों में, वह 70 आधार अंक प्राप्त करता है और 50 आधार अंक देता है, इस प्रकार 20 आधार अंकों का निवारण करता है।

आर्बिट्रेज = स्वैप फैलाव (70) - फ्लोटिंग स्प्रेड (50) = 20 बेसिस पॉइंट्स से

शुद्ध लाभ से

हमारे दोनों उदाहरणों के उदाहरण के अनुसार, इस प्रकार की मध्यस्थता रणनीति बहुत कम वापसी प्रदान करती है इस प्रकार विस्तारित मध्यस्थता को स्वैप बढ़ाते हुए अत्यधिक लीवरेज वाले पदों का इस्तेमाल करते हैं जिससे बढ़े हुए जोखिम की लागत पर पर्याप्त लाभ कमाया जा सके। फैलाने वाले आर्बिट्रेज रणनीति को जोखिम का वारिस होता है, इसलिए पारंपरिक रूप से स्वीकार किए जाते हैं, यह एक सही मध्यस्थता रणनीति नहीं है। स्वैप फैलाव की रणनीति खतरनाक है क्योंकि अगर रेपो रेट लीबोर दरों में बढ़ोतरी या बढ़ जाती है, तो मध्यस्थता को नुकसान होगा। ऐतिहासिक रूप से, हालांकि, रेपो दर लिबोर से कम है, जो इस रणनीति को लागू करने के लिए हेज फंड जैसे संस्थानों को सक्षम बनाते हैं

नीचे की रेखा

स्वैप फैलाव की मध्यस्थता रणनीति पारंपरिक रूप से तय-आय मध्यस्थता के एक रूप के रूप में इस्तेमाल की जाती है। यहां तक ​​कि जब ट्रेडों को सही ढंग से निष्पादित किया जाता है, तो यह LIBOR और रेपो रेट के बीच स्थिर फैलाव के रूप में एक छोटे से लाभ कमाता है। हालांकि, रणनीति प्रकृति द्वारा एक पारंपरिक मध्यस्थता नहीं है, क्योंकि यह महत्वपूर्ण जोखिम हानि करती है। स्वैप फैलाव मध्यस्थता का उपयोग करके किसी भी पर्याप्त मुनाफे का लाभ उठाने के लिए महत्वपूर्ण है।