भविष्य में सफलता के वादे के मुकाबले थोड़ा और अधिक प्रदान करने वाली जैव प्रौद्योगिकी कंपनियों पर कीमतें डालना मुश्किल हो सकता है। सिर्फ इसलिए कि प्रयोगशाला में कोई व्यक्ति "यूरेका!" कहता है, इसका जरूरी मतलब नहीं है कि इलाज ठीक हो गया है। बायोटेक क्षेत्र में, यह तय करने में कई वर्षों लग सकते हैं कि क्या सभी प्रयासों से कंपनी के लिए रिटर्न में अनुवाद किया जाएगा या नहीं। हालांकि, जब वैल्यूएशन विज्ञान की तुलना में अधिक अनुमान लग सकता है, तो बायोटेक कंपनियों का मूल्यांकन करने का आम तौर पर स्वीकार किया जाने वाला दृष्टिकोण है जो वर्षों से अदायगी से दूर हैं। इस अनुच्छेद में, हम इस वैल्यूएशन दृष्टिकोण की व्याख्या करते हैं, जो रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ) विश्लेषण पर निर्भर करता है, और प्रक्रिया के कदम से कदम उठाते हैं।

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पोर्टफोलियो मूल्यांकन दृष्टिकोण एक बायोटेक कंपनी को एक या अधिक प्रयोगात्मक दवाओं के संग्रह के रूप में सोचें, जो प्रत्येक संभावित बाजार अवसरों का प्रतिनिधित्व करते हैं। विचार एक पोर्टफोलियो के भीतर एक छोटी कंपनी के रूप में हर आशाजनक दवा का इलाज करना है डीसीएफ विश्लेषण का उपयोग करके, आप यह निर्धारित कर सकते हैं कि कोई उस ड्रग पोर्टफोलियो के लिए भुगतान करने के लिए तैयार होगा।

दूसरे शब्दों में, आप अपने वर्तमान वर्तमान मूल्य को स्थापित करने के लिए हर दवा के अनुमानित मुक्त नकदी प्रवाह को निर्धारित करते हैं। फिर, आप प्रत्येक दवा के शुद्ध वर्तमान मूल्य को एक साथ जोड़ते हैं, साथ ही बैंक में किसी भी नकदी के साथ, और पूरी कंपनी के मूल्य के लिए उचित मूल्य के साथ आओ।

बायोटेक कंपनी अपनी विकासात्मक पाइपलाइन में दर्जनों या यहां तक ​​कि सैकड़ों ड्रग्स भी हो सकती है। हालांकि, इसका यह मतलब नहीं है कि आपको उन सभी को अपनी वैल्यूएशन में शामिल करना चाहिए। सामान्यतया, आप केवल उन ड्रग्स को शामिल करना चाहिए जो पहले से ही तीन नैदानिक ​​परीक्षण चरणों में से एक हैं (अधिक जानकारी के लिए, यू.एस. फूड एंड ड्रग एडमिनिस्ट्रेशन की वेबसाइट पर जाएं।) एक निवेश के रूप में, एक दवा जो खोज या पूर्व-नैदानिक ​​अवस्था में होती है वह एक बहुत ही जोखिम भरा प्रस्ताव है, जिसकी वजह से 1% 2003 में फार्मास्युटिकल रिसर्च एंड मैन्युफैक्चरर्स ऑफ अमेरिका द्वारा प्रकाशित एक उद्योग रिपोर्ट के लिए) इसलिए, पूर्व-नैदानिक ​​अवस्था में दवाओं को आम तौर पर सार्वजनिक बाजार के निवेशकों द्वारा शून्य मूल्य दिया जाता है।

बिक्री राजस्व का पूर्वानुमान प्रत्येक बायोटेक कंपनी की दवाओं से बिक्री राजस्व का पूर्वानुमान करना शायद सबसे महत्वपूर्ण अनुमान है, जो आप भविष्य में नकदी प्रवाह के बारे में कर सकते हैं, लेकिन यह सबसे मुश्किल भी हो सकता है चाबी यह निर्धारित करने के लिए है कि क्या चोटी की बिक्री की उम्मीद होगी - और यह एक बड़ा "अगर" - एक दवा सफलतापूर्वक नैदानिक ​​परीक्षणों के माध्यम से सभी तरह से बनाता है आम तौर पर, आप दवा के जीवन के पहले 10 वर्षों के लिए बिक्री का पूर्वानुमान लेंगे।

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मार्केट प्रोटेलिएंटल आपको ड्रग की बाजार क्षमता के बारे में अनुमान लगाकर शुरू करना होगा। रोगी समूह के आकार का निर्धारण करने के लिए कंपनी और बाजार अनुसंधान रिपोर्ट्स द्वारा प्रदान की गई जानकारी को देखें जो दवा का उपयोग करेंगे।विश्लेषक आमतौर पर औद्योगिक देशों में बाजार की क्षमता पर ध्यान केंद्रित करते हैं, जहां लोग दवाओं के बाजार मूल्य का भुगतान करेंगे।

एक दवा के संभावित बाजार में प्रवेश के बारे में धारणा करते समय, आपको अपना सबसे अच्छा निर्णय का उपयोग करना पड़ता है अगर कोई प्रतिस्पर्धी दवा बाजार है, तो वृद्धि की प्रभावशीलता या कम दुष्प्रभाव के मामले में नई दवा द्वारा दी गई सीमित लाभ के साथ, दवा शायद अपने उत्पाद श्रेणी में पर्याप्त बाजार हिस्सेदारी नहीं जीत पाएगी। आप मान सकते हैं कि यह उस कुल बाजार का 10%, या उससे भी कम पर कब्जा करेगा। दूसरी ओर, अगर कोई अन्य दवा उसी जरूरतों को पूरा नहीं करता है, तो आप यह मान सकते हैं कि दवा 50% या उससे अधिक के बाजार में प्रवेश का आनंद लेगी।

अनुमानित मूल्य टैग एक बार जब आप एक बिक्री बाजार का आकार स्थापित करते हैं, तो आपको अनुमानित बिक्री मूल्य के साथ आने की जरूरत होती है। बेशक, एक ऐसी दवा पर कीमत दर्ज करना जो एक अनम्यूट जरूरत को पूरा करती है, इसमें कुछ अनुमानित कार्य शामिल होंगे। लेकिन मौजूदा उत्पादों के साथ प्रतिस्पर्धा करने वाली दवा के लिए, आपको प्रतिस्पर्धा की कीमत पर गौर करना चाहिए। उदाहरण के लिए, फार्मास्युटिकल दिग्गज राश ने हाल ही में एचआईवी-अवरोधक औषधि फूज़ेन की शुरुआत की, प्रति वर्ष केवल 20,000 डॉलर का खर्च आता है। अनुमानित संख्या में मरीजों की कीमत को गुणा करके आप अनुमानित वार्षिक शिखर बिक्री का अनुमान लगा सकते हैं।

बायोटेक कंपनी जरूरी यह सभी बिक्री राजस्व प्राप्त नहीं करेगा कई बायोटेक फर्म - खासकर छोटे पूंजी वाले छोटे-से-छोटे-छोटे कंपनियां - बिक्री और मार्केटिंग डिवीज़न नहीं है जो उच्च मात्रा में दवाओं की बिक्री कर सकती हैं। वे अक्सर बड़ी दवा कंपनियों को होनहार दवाओं पर लाइसेंस देते हैं, जो विकास के लिए भुगतान करने में मदद करते हैं और बिक्री करने के लिए जिम्मेदार होते हैं। बदले में, बायोटेक फर्म सामान्यतः भविष्य की बिक्री पर रॉयल्टी प्राप्त करता है। मेडियस एसोसिएट्स ("रॉयल्टी दरें: वर्तमान मुद्दे और रुझान," अक्टूबर 2001) द्वारा लिखे गए एक लेख के अनुसार, नैदानिक ​​परीक्षणों के चरण 1 में वर्तमान में दवाओं के लिए रॉयल्टी दर आम तौर पर एकल अंकों में प्रतिशत है। चूंकि ये कंपनियां विकास पाइपलाइन के साथ आगे बढ़ती हैं, रॉयल्टी दरें अधिक हो जाती हैं।

चित्रा 1 में, हम एक प्रतिस्पर्धी बाजार में एक अनुमानीय बायोटेक दवा के लिए चोटी की वार्षिक बिक्री राजस्व का अनुमान तोड़ते हैं, जिसमें 1 मिलियन रोगियों के संभावित बाजार के आकार के साथ, अनुमानित बिक्री मूल्य 20,000 डॉलर प्रति वर्ष और एक रॉयल्टी 10% की दर

संभावित बाजार का आकार 1 मिलियन मरीज़ बाजार प्रवेश दर -कंपनी उच्च 10% अनुमानित मार्केट आकार 100, 000 मरीज बिक्री मूल्य $ 20, 000 प्रति वर्ष पीक बिक्री $ 2 अरब प्रति वर्ष रॉयल्टी दर 10% पीक वार्षिक बिक्री राजस्व $ 200 मिलियन चित्रा 1 - दवा बिक्री राजस्व की गणना

औषध पेटेंट आमतौर पर पिछले 10 वर्षों के दौरान हमारे काल्पनिक उदाहरण में, हम मानते हैं कि वाणिज्यिक लॉन्च के पहले पांच सालों के लिए, जब तक वे अपने शिखर पर न आए तब तक दवा से बिक्री राजस्व बढ़ेगी। इसके बाद, पेटेंट के शेष जीवन के लिए चोटी की बिक्री जारी रहती है

चित्रा 2 - 10 वर्षों की चुनावी अवधि के लिए बिक्री राजस्व का हिश्ट्रैक्टिकल अनुमान

अनुमानित लागत
जब दवा के लिए भविष्य में नकदी प्रवाह की भविष्यवाणी करते हैं, तो आपको खोज की लागत पर विचार करना चाहिए और दवा को बाजार में लाया जाना चाहिए ।

शुरुआत के लिए, खोज चरण से जुड़े परिचालन लागत, दवा के आणविक आधार को खोजने के प्रयासों सहित, प्रयोगशाला और पशु परीक्षणों के बाद भी हैं फिर नैदानिक ​​परीक्षण चलाने की लागत है। इसमें दवाओं के निर्माण, भर्ती, उपचार और प्रतिभागियों की देखभाल और अन्य प्रशासनिक खर्च शामिल हैं। प्रत्येक विकास चरण में व्यय में वृद्धि सभी समय, प्रयोगशाला उपकरणों और सुविधाओं जैसे वस्तुओं में चालू पूंजी निवेश है। कराधान और कामकाजी पूंजीगत लागतों को भी ध्यान में रखा जाना चाहिए। निवेशकों को ऑपरेटिंग और पूंजीगत लागतों की अपेक्षा दवा के रॉयल्टी-आधारित बिक्री में 30% से कम का प्रतिनिधित्व करने की अपेक्षा करना चाहिए।

दवाओं की परिचालन लागत, करों, शुद्ध निवेश और बिक्री की राजस्व से कार्यशील पूंजी आवश्यकताओं को घटाकर, यदि आप इसे वाणिज्यिक बन जाते हैं तो दवा द्वारा उत्पन्न मुफ्त नकदी प्रवाह की मात्रा पर पहुंचें।

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जोखिम के लिए लेखांकन हमारा मुफ्त नकदी प्रवाह पूर्वानुमान मानता है कि दवा नैदानिक ​​परीक्षणों के माध्यम से सभी तरह से बनाता है और नियामकों द्वारा अनुमोदित है लेकिन हम जानते हैं कि यह हमेशा ऐसा नहीं होता है इसलिए, विकास के नशा के स्तर पर निर्भर करते हुए, हमें सफलता की संभावना के लिए खाते में एक संभाव्यता कारक को लागू करना होगा।

जैसे-जैसे विकास प्रक्रिया के माध्यम से दवाएं निकलती हैं, प्रत्येक प्रमुख मील का पत्थर के साथ जोखिम घट जाता है। अमेरिका में फार्मास्युटिकल रिसर्च और मैन्युफैक्चरर्स ने 2003 में दर्ज किया था कि फेज आई क्लिनिकल ट्रायल में प्रवेश करने वाली दवाओं के बाजार योग्य उत्पाद बनने की 15% संभावना है। दूसरे चरण में उन लोगों के लिए, सफलता की बाधाएं 30% तक बढ़ जाती हैं, और चरण III के लिए, वे 60% तक चढ़ते हैं। एक बार नैदानिक ​​परीक्षण पूर्ण होते हैं और दवा अंतिम एफडीए अनुमोदन चरण में प्रवेश करती है, इसमें सफलता का 90% मौका होता है। सफलता की बाधाओं में ये सुधार सीधे स्टॉक मूल्य में अनुवाद करते हैं।

सफलता के चरण-उपयुक्त संभावना से दवा के अनुमानित मुफ़्त नकदी प्रवाह को गुणा करके, आपको मुफ़्त नकदी प्रवाह की भविष्यवाणी मिलती है जो विकास जोखिम के लिए खाते हैं।

अगला कदम यह है कि यह तय करने के लिए कि वे आज के लायक हैं, दवा की अपेक्षित 10-वर्ष के निःशुल्क नकदी प्रवाह को छूट देना है। चूंकि आप सफलता के नैदानिक ​​परीक्षण संभावनाओं को लागू करके जोखिम में पहले से ही जोखिम उठा चुके हैं, इसलिए आपको छूट दर में विकास जोखिम शामिल करने की आवश्यकता नहीं है। आप डिस्काउंट के अंतिम डिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन के साथ आने के लिए डिस्काउंट रेट की गणना के सामान्य साधनों पर भरोसा कर सकते हैं, जैसे कि पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) दृष्टिकोण।

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फर्म वर्थ क्या है? अंत में, आप बायोटेक फर्म के कुल मूल्य की गणना करना चाहते हैं। प्रत्येक बायोटेक फर्म की दवाओं के लिए रियायती नकदी प्रवाह की गणना करने के लिए ऊपर दिए गए सभी चरणों में जाने के बाद, आपको फर्म के नशीली दवाओं के पोर्टफोलियो के लिए कुल मूल्य प्राप्त करने के लिए उन्हें बस जोड़ना होगा।

डीसीएफ वैल्यू ड्रग ए + डीसीएफ वैल्यू ड्रग बी + डीसीएफ ड्रग सी … … = कुल फर्म वैल्यू

नीचे की रेखा जैसा कि आप देख सकते हैं, शुरुआती-स्तरीय बायोटेक कंपनियों का मूल्यांकन करना पूरी तरह से एक काला कला नहीं हैबुद्धिमान निवेशक ठोस स्टॉक मूल्यांकन अनुमानों के साथ आ सकते हैं यदि वे डीसीएफ विश्लेषण से परिचित हैं और उद्योग की मूल समझ से सुसज्जित हैं और बड़े विकास संबंधी मील के पत्थर बायोटेक फर्म के मूल्य पर कैसे प्रभाव डाल सकते हैं।